国海食饮：新鲜零食业态变革，头部品牌策略分野

发布时间：2026-09-02 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 新鲜零食赛道玩家围绕短保健康布局，分化为全直营慢扩张（如金利门）与高加盟门槛快拓店（如几多全）两大主流路径2. 金利门截至2026年7月有36家全直营门店，先打磨单店模型后全国化，供应链先行，客单价低于行业平均，单店坪效高3. 几多全背靠黑色经典供应链，截至2026年7月有154家门店，已突破180家，覆盖13省51城，设高加盟门槛把控质量，双向布局高线与下沉市场 二、行业格局与前景 1. 新鲜零食赛道多元参与者并存，含直营精品品牌、加盟快拓品牌、跨界玩家及中小品牌，行业热度提升但格局未定型 2. 赛道短期高速扩张，中长期胜负手为供应链、标准化模型、损耗控制、产品迭代等，优质点位红利为短期优势3. 赛道非伪需求，契合消费升级，购物中心潜在门店容量超4000家，对应1300亿市场空间，天花板较高 三、关键问题研判 1. 新鲜零食商业模式稳定，分流的主要是商场内烘焙、卤味等，与量贩业态互补，仅局部核心点位或有少量客群分流 2. 新鲜零食扩张速度快于传统业态，依赖选址能力、供应链与产品建设，头部企业先发优势明显四、投资线索与关注 1. 关注量贩零食龙头（如明明很忙），其已布局新鲜零食赛道，经营确定性强2. 关注上游供应链企业，有望受益渠道变革红利3. 关注布局新鲜零食的品牌（如绝味、来一份），或成第二增长曲线 五、风险与关注 1. 中小品牌无自有供应链、靠激进加盟，品控弱、损耗高，大概率被洗牌2. 头部品牌扩张不同路径存在差异化风险，如金利门直营扩张慢，几多全依赖加盟商运营质量 二、音频原文（转写） 经参加国海食饮零食变革系列深度之三新鲜零食热度持续提升头部品牌策略分野食品饮料全景透视系列时证券研究报告新鲜零食热度持续提升头部品牌策略分野零食变革系列深度之三对外发布时间二零二六年八月十七日下面开始播报声明本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户以及受邀客。户使用国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知或参加本次会议而视其为客户本次会议内容不构成任何投资建议据此作出的任何投资决策与国海证券国海证券员工或者关联机构无关本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断相关内容请以研究所以公开发布报告为准会议严禁录音或转发任何人不。 的对本次会议的任何内容进行发布。复制 编辑。改编转载。播放展示或以其他任何方式非法使用本次会议的 部分或者全部内容。 否则将承担相应的法律责任。国海证券就此保留一切法律权利，在任何情况下。国海证券及其员工对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。市场有风险。 投资需谨慎。哎，各位领导，大家晚上好，欢迎参加本次电话会议，我是国海诗影肖月。那今天我们主要是聚焦零食渠道变革的新兴赛道，新鲜零食。分享我们近期草根调研的一些核心成果。 那近期我们也是进一步的通过比较密集的草根调研和持续的门店走访。呃，发现新鲜零食行业的整个扩张和发展也是有了一些新的变化。那今天的交流主要分成这么几块。第一块是拆解一下新鲜零食的两大最主要的标杆品牌，一个是金利门。 呃，另一个是几多犬，他们当前的一个路径。对比这个精品漫库。和规模快跑两种发展模式。呃，并且梳理赛道的多元参与者。 呃，第二块是我们呃会分享我们对于新鲜零食商业模式的稳定性。未来的扩张速度格局 呃，以及对一些传统业态的冲击的一些看法。好。那。 其实现在新鲜零食赛道的所有玩家基本上都是围绕着短保健康。限制这几个关键词去进行的布局。但是在品质、规模、单店的优劣的取舍上。目前分化出的主要是两条路径。 一类呢是偏直音生根型的。他们会更加侧重每个单店的盈利水平，单店模型的质量。呃，相对来说会控制一点整个扩张的节奏。那另外一类主要的玩家呢，就是依托像是加盟业态优先的去先抢占优质的点位和市场规模。 那金利门和几多泉正好就是这两条模式里面比较头部的品牌。那。接力门它主要的一个路径呢，是它其实是整个新鲜零食赛道的引领者，坚持全直营。呃，扩张的节奏是慢而精。 它整体定位是下沉市场的小山姆嘛，不走量贩的极致性价比路线，也不去。走高端城市的一些极致的品质路线。主打的是。呃，小规格啊，高品质高数达瞄准的是有这种健康升级需求。 啊，但是不愿意承担比较高的品质溢价的消费群体的这么一部分消费群体。那它整体的发展逻辑其实还是比较清晰的，就是先优先打磨它的单量模型。公司其实在进行全国化扩张之前，有了三到四年的时间。去慢慢的打磨他的。 整个单链模型，然后才开启全国化扩张。那整体在全国化扩张的时候，也是选择我的供应链先行，然后再开门店。呃，经理们最早是从板栗这个单品起家的，然后逐渐的去扩充它的品类，一直到现在是围绕像限制短呃短保产品为主要的这么一种品类结构完成的。现在的整体货盘的构建和品牌的升级。 那截止到 二六年的七月份。呃，公司一共是有三十六家门店，在整个赛道里面，其实这个门店数量是相对偏少的，但是 呃，全部是直营。那回顾公司的整个开店节奏的话，二一年的时候其实经历们已经存在了，但那个时候只有三家门店。一直到二五年年底的时候，公司也只是扩张到了二十家门店左右。 其实早期的发展路径，公司是嗯，扩张节奏比较 偏谨慎的是主动牺牲了短期的开店速度，来保障我的品控统一，我的每一个单店。呃，都能够达到一个最佳最高的效益。然后我觉得。其实经理们扩张有一个比较关键的。 讯息吧，就是经理们在扩张之前会是产能先行。比如说我们看到在二六年的五月份的时候，呃，其实公司常州、深圳它的两大自有工厂投产了。那当然除了自有工厂投产，公司也是会在这两个核心的基地或者核心的地区附近去完成了它的一个整个供应链的布局。那在供应链的落地完成了之后，他才正式的去走出了这个湖南湖北的大本营。 去开始落地南京。深圳一类的门店，那上海的万象店其实目前也围挡了，预计近期会开业。所以其实是从二五二六年的下半年开始，公司才是真正的意义上的开启了全国化的。所以 这个是经营比较核心的一个经营原则，就是我的整个供应链的建设。 是跑在某门店扩张的前面的。那整个产品端的执行公司也是比较去坚持一个高市中价的中价的策略嘛。呃，第一是比如说我们在门店里可以看到。有很多低价限制的产品。 啊，去作为进店的价格毛，比如说六块多的奶茶是作为一个主流的引流的一个模式嘛。那它肯定是低于很多我们现在主要的限制茶饮品牌，甚至会比我们很多在便利店里面。买到的一些包装水都会更加便宜。那在入门口的这个门店入口的地方也放了很多，像是 短保的烘焙的柜台啊，卤味的柜台啊，那这些产品它的定价往往是集中在九块九到二十九块九的区间，那一下子就会让消费者觉得 哎，这个东西其实价格还是比较便宜的，而且因为是短保的属性嘛，它的。 品质上也能够有一个比较直观的呈现。所以它的整体模式是我用比较高频。低价的品类先去降低用户的尝试门槛，去拉高整体的转化率和连带率。那除了呃门口的这些我们所谓的短保产品，它的一些偏中长保的产品，像是坚果、果干、膨化这样的品类。 对比我们的超市或者一些其他的新兴渠道价格。显然是要低百分之三十的，甚至我们在对比了很多新鲜零食的品牌之间。呃，精密门它的一个整体的客单价。呃，也是会相对来说更加便宜一些的。 那我们复盘说，为什么金利门它是能够比较好的去做到一个 品质和价格的兼顾呢，我们觉得主要是这几层壁垒。第一个是 它的供应链其实还是比较全链路自控的，虽然有很多第三方的代工，但是其实供呃经经理们对于它的一些上游品牌方的 呃，管理以及他也有拥有的自己有自有工厂嘛，所以这块儿。其实他对整个研发和品控的管控能力，其实是行业里面比较强的。那第二个是公司的单店模型很成熟，相对来说比较成熟。 呃，经理们的单店模型其实在整个新鲜零食行业里面，坪效和月销都是属于比较高的。那。高的评价评效，加上他对损耗有一个比较好的控制，其实是可以摊薄他在一些。呃，优质点位的这个租金比较高，和人工啊这样的固定成本的。 第三个是。公司它的区域的这个供应链的规模效应其实比较强，虽然公司目前的门店呃其实不是特别多。但是由于他可能在湖南啊这样的地区，整体的门店密度比较大。呃，所以他而且他的单店其实销售额也比较高，所 以其实已经实现了一个规模效益。 那公司它在常州啊这些的地方，呃，深圳这样的地方已经去建设自有工厂了。我们觉得慢慢的随着它全国化加速扩张。啊，随着这些地方的门店逐步落地。那这些是适配门店匹配的这个产能会去逐步释放的。 那第四个就是。呃，经理们的选址其实非常严格，它是严格聚焦核心商圈的。我们可以看到 P P T里面的这张图片，其实公司它是会先去优选一些比较核心的商圈，又在商圈里面去选择高客流核心的点位。那依托商场的这个流量去减少了起步阶段。 的一个整体的营销投入 又通过我的产品品质。呃，包括我可能一些呃社交媒体上的这种自发的自来水啊这样的营销模式。去呃形成一个比较高的复购和更多的吸引客群。当然。 全直营的模式，再加上比较严格的选址，其实也有一定的约束嘛。就是金利门它的门店扩张速度，其实相对来说。会偏缓一点。那。 第二类的比较具备代表性的品牌就是几多全，那它其实就是依托了供应链和加盟体系。呃，去实现比较高速的拓店。对比经历们，其实几多权它代表的是另外一条路径。品牌也是从二五年的三月份在长沙开始起步的，那公司背靠的是 黑色经典的比较成熟的供应链体系研发和冷链资源，所以这个是它能够快速进行复制的一个底层的原因吧。 截止到二六年的七月份，其实只有十六个月左右的时间。呃，七月份公司的门店数已经达到了一百五十四家，那当前已经是突破了一百八十家左右的水平。覆盖了十三个省份，五十一座城市。所以喜多泉它是目前所有新鲜零食品牌里面可能。 全国化做的最快，呃，做的比较快的一个品牌。那。呃。相比于这个几的精密门实现这个品牌差异化的点，那几多全它更多的是首创了一个。 呃，配料净化的六级分类标准。比如说我呃有A到一六个六个等级，但是我只销售A到D级的产品，把这种配料表的纯净度。做成比较可视化的分级。然后再叠加，像是一匹一马的这种溯源啊，还有第三方的报告，把一个 比较抽象的新鲜的概念。 呃，转化成消费者可以直观感知到的一个购买点，去建立品牌心智。那渠道策略这块呢，其实我们对比这个精益门。呃，其实几多权它更多的是高线和下沉市场去做双向的发力。在二五年上半年的时候，我们可以看到其实公司主要还是在湖南这个基地市场去打磨单店，去进行门店的加密。 从二五年的下半年就已经开始启动了跨区域的复制。再到二六年的话，我们可以看到在二六年的第二季度，它单个季度就开了大概有六十家门店。那当前其实整个公司省外门店的占比已经到了百分之六十五以上，那其中四线和以下城市的门店数有二十七家，所以其实这个就是已经初步验证了这个品牌它是有这种跨省复制能力和下沉的一个能力的。呃，另外值得注意的一点，我觉得是虽然挤破拳开放了加盟，但是公司的加盟门槛在整个零售业态里面都是属于比较高的。 我们再看到左下角这个图，它是要求说。合伙人，你不得少于一百五十万的存款证明，而且自身不得运营少于三家店。他的整个单店投资和货盘预计要这个四百万左右的这么一个资金水平，这个。将的门槛放到整个零售业态里面，都是属于比较高的水平。 那好处是你通过这种比较高呃资金门槛的方式，高运营经验要求去筛选加盟商。在高速拓店的时候，同时去把控门店质量的一个底线。在选址上。其实经理们比起呃几多权，比起经理们的标准会适当放宽一点。 我们也可以看到这里，我们去梳理了几多权。的按选址分布的门店啊，一方面公司当然也是会和这种top一百、top五十的头部商业体有比较深度的绑定。我们看到比如说 仅这个万达体系公司就已经落地了二十八家门店，所以这种批量落地。落地门店也是依托集团和这个呃商业体去进行一个框架合作，实现的批量开店。 那另外一方面呢，公司其实是有适当的放开商场的等级水平以及选址点位的水平呢，尤其是在一些偏下沉市场。呃，但问题风险点可能就是说，呃，对于下沉市场的拓店，在门店经营质量和选址这块，公司