南京证券2026年半年报点评：自营与经纪表现向好，Q2盈利节奏加快

南京证券2026年半年报显示，公司自营与经纪业务表现向好，Q2盈利节奏加快。报告期内，剔除其他业务收入后营业总收入同比增长18.9%，归母净利润同比增长28.2%。单季度来看，Q2营业总收入环比增长3.8亿元，归母净利润环比增长2.1亿元。

核心数据：

• 剔除其他业务收入后营业总收入：18亿元（同比增长18.9%），单季度11亿元（环比增长3.8亿元）
• 归母净利润：8亿元（同比增长28.2%），单季度5亿元（环比增长2.1亿元）
• Q2单季ROE：2.2%（环比提升0.9个百分点）
• 财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）：2.79倍（同比下降0.33个百分点）
• 资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）：2.8%（同比增长0.1个百分点）
• 净利润率：43.7%（同比增长3.2个百分点）
• 自营收益率：3.7%（环比提升1.8个百分点）
• 两融业务规模：160亿元（环比增长17.6亿元），市场份额0.53%（同比下降0.03个百分点）
• 经纪业务收入：4亿元（单季度2亿元，同比增长48.2%）
• 投行业务收入：0.7亿元（单季度0.4亿元）
• 资管业务收入：0.2亿元（单季度0.1亿元）
• 风险覆盖率：673.4%（较上期提升59个百分点）
• 净资本：202亿元（较上期下降0.8%）
• 净稳定资金率：295.5%（较上期提升11.8个百分点）
• 资本杠杆率：33.4%（较上期提升2.9个百分点）

研究结论： 公司Q2资产周转率与利润率同步改善，单季ROE环比提升。资本实力增强后，需关注资本运用效率对ROE的提振。预计2026-2028年EPS分别为0.33/0.35/0.38元，BPS分别为5.43/5.61/5.82元，当前股价对应PB分别为1.27/1.22/1.18倍，加权平均ROE分别为6.25%/6.37%/6.61%。考虑到定增后财务杠杆下降、新增资本转化时间以及业务收入结构集中等问题，将2026年PB估值预期下调至1.4倍，目标价7.60元，维持“推荐”评级。

风险提示： 市场交易量回落、资本市场创新不及预期、实体经济复苏不及预期。