2026年半年报点评经纪收入占比近半，自营收益环比改善

方正证券2026年半年报显示，公司营业总收入同比+29.5%至73亿元，归母净利润同比+24.1%至29.6亿元。单季度数据方面，Q2营业总收入环比+5.6亿元至39亿元，归母净利润环比-0.1亿元至14.7亿元，同比+2.8亿元。净利润率环比回落6.6个百分点至37.4%，单季ROE持平于2.8%，报告期ROE为5.6%，同比+0.8个百分点。

关键财务指标方面，报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为4.55倍，同比+0.66倍，环比+0.2倍；资产周转率为3%，同比+0.1个百分点；净利润率为40.5%，同比-1.8个百分点。资产负债表显示，剔除客户资金后总资产同比+461.8亿元至2403亿元，净资产同比+28.7亿元至528亿元，杠杆倍数同比+0.66倍；计息负债余额环比+52.9亿元至1485亿元，单季度负债成本率环比持平，同比-0.1个百分点。

业务板块表现方面，自营收益改善贡献Q2主要增量，Q2自营业务收入环比+4.1亿元至13亿元，自营收益率为1.5%，环比+0.5个百分点；信用业务利息收入环比+0.59亿元至12.1亿元，两融业务规模环比+78.6亿元至657亿元；经纪业务收入环比+4.4%至17.4亿元，同比+58.2%，市场期间日均成交额环比+11.8%；投行业务收入环比-0.1亿元至0.3亿元，同比-0.5亿元；资管业务收入环比持平，同比-0.2亿元。

风险指标方面，风险覆盖率为281.9%，同比-7.8个百分点；风险资本准备同比+0.3亿元至127亿元；净资本同比-2.4亿元至357亿元；净稳定资金率为183.3%；资本杠杆率为17.2%；自营权益类证券及其衍生品/净资本同比+3.4个百分点至46.8%，自营非权益类证券及其衍生品/净资本同比+14.7个百分点至334.7%。

投资建议方面，预计方正证券2026/2027/2028年EPS分别为0.6/0.65/0.69元，BPS分别为6.62/7.15/7.7元，当前股价对应PB分别为1.05/0.98/0.91倍，加权平均ROE分别为9.36%/9.4%/9.31%。将方正证券2026年PB估值预期下调至1.2倍，目标价7.94元，维持“推荐”评级。

风险提示包括市场交易量回落、资本市场创新不及预期、实体经济复苏不及预期。