广发汽车：乘用车内需细分赛道及超额利润挖掘观点

发布时间：2026-09-02 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 未来乘用车内需的超额利润来源于供需错配的高附加值细分市场，看好掌握串并联混动技术的车企，可通过个性化产品赚取超额利润 二、需求端消费者个性化需求复盘 1. 摩托车赛道：2022-2023年内销总销量下滑，但大排量摩托车销量持续上涨，占比从3.6%提升至6.4%，消费者愿为具备驾驶体验的个性化产品支付溢价以满足身份认同、情感归属需求2. 全球性能车赛道：奔驰大G、宝马M系列、奥迪Quattro四驱等车型凭借难复制的核心技术、专属圈层文化，可穿越燃油、混动、电动等能源周期，消费者为此类个性化产品支付溢价三、供给端核心技术路线分析 1. 串并联混动技术：是三种混动技术路线中技术壁垒最深、供给最稀缺的路线，需兼具传统发动机、变速箱技术积累与新能源三电系统整合调校能力 2. 供给情况：国内仅吉利、长城、比亚迪、奇瑞四家车企掌握该技术，供给受限3. 场景适应性：四川、贵州等有高速长途爬坡需求的地区，串并联混动车型份额更高，高速超车等场景下动力性能优势更易被感知，区域适应性更广四、投资线索与风险 1. 关注标的：吉利、长城、比亚迪、奇瑞，其掌握的串并联混动技术契合供需错配逻辑，有望赚取超额利润 2. 风险与关注点：消费者需求处于动态变化中，未来智能座舱等新细分方向可能成为新壁垒，需持续跟踪相关技术落地及市场反馈 二、音频原文（转写） 各位投资者朋友，大家晚上好，我是广发汽车组的分析师陈飞同。那今天主要给大家汇报一下未来乘用车内销的超额利润应该怎么去寻找。那我接下来呢，按照呃这个以下三个问题的形式去进行一个汇报。第一呢，就是从需求端的历史复盘来看，消费者是否存在个性化的需求。 第二呢，就是呃从动力类型来看，哪些细分市场能够提供差异化的供给，然后又相对从供应端是稀缺的。技术壁垒又在什么地方？第第三点呢，就是结合上面的供需两端的竞争格局，去看哪些车企未来更容易在国内。供需相对错配的市场。 去赚取一个超额的利润。啊，那我首先汇报一下核心结论啊。呃，就是我们认为未来供需错配的。高附加值的细分市场。 才能更容易有超额收益。所以我们是看好拥有串并联混动技术的车企。通过产品个性化的型。产品个性化的形式。 在国内。一。去赚取一个相对更容易的呃，相对更容易的去赚取一个超额利润。那就刚才提到了三个问题呢， 我来具体去进行一个展开汇报。 那就是刚才提到第一个问题，就是消费者是否。存在个性化的需求。那我们以两个复盘的案例为例。第一呢是。 大排量摩托车的发展历程。我们可以发现，内销的摩托车总总销量虽然从二二年。呃，到这个二二三年是在往是在往下走的。但是大排量的摩托车反而销量是在持续往往上走。 那占整个摩托车的比例呢，也从二二年的三点六个点。提升到了二三年的六点四个点。也就是说，在摩托车这个赛道的复盘里面，我们可以看到。消费者是愿意为具备驾驶体验的个性化产品。 去支付溢价。可以满足这个消费者自身的一个身份认同，或者说。情感归属的需求。那以上是以摩托车为例。 那第二呢，我们再从历史上的全球性能车的角度进行一个复盘。可以发现。历史上的全球性能车，比如说像。奔驰的大大G。 通过呃三把锁和非承载式的 车身底盘。也是打造了顶级豪华硬派越野的圈层属属性。再比如说像宝马的M系列。相当于通过直列六缸和操控的调教。 满足了豪华运动轿车圈层的群体的认可。嗯。呃，第三呢，就是还有。奥奥迪这边那是通过。 抛呃，这个夸克的一个。机械四驱。实现了四驱性能车。专属圈层的在达到。 所以通过全球性能车的复盘，我们其实也可以看到。性能车能够穿越燃油混动。包括现在的电动周期。最最核心的原因呢，是 他们以这个大集团作为底层支撑，然后再以其他车企去。 相对较难去复制的核心技术。作为股价。然后再打造一定的文化圈层，作为灵魂。通过这个可迭代的产品去穿越了。 历史上的能源周期。那以上是对第一个问题的回答。汽车里面呢，消费者是愿意为。个性化的需需求。 去付。一定的溢价。那接下来再来看第二个问题，就是从供给端去看。文件、章程、串并联。 混动这三条技术路线。呃，我们的观点呢是 串并联相对来说是基础壁垒最深。供给呢也是相对稀，相对更加的更加的稀缺。因为串并联既需要对传统发动机、变速箱也有一定的技术积累。 也也需要在新能源时代呢。结合着整个三电系统。去调教整个。系统的工作工作模式。 比如说什么工况下进行串联。什么工况下进行并联？所以从供需两端去看的话。呃，串并联这边的供给相对更加的稀稀缺一点。 然后行业内呢，就主要集中在吉利、长城、比亚迪、奇瑞。just 这四家车企。所以那在供给相对受限的情况之下呃对串并联呢消费者又有一定的需求所以串并联赛道属于是相对供需更加错错配相。更容易赚取超额利润的一个赛道。 那当然像这个纯电和增程，呃，各家车企也也可以用非动力类型的一个差异化去做自己的一个细分的赛道。比如说像这个呃家庭啊，或者说将来的像这个智能座套啊等等等等，那都可能成为下一个差异化的卖点，以及就是刚才的分析的更多。这是从这个动力类型的形式角度去看，因为从需需求端去看，因为中国的地域形式还是非常的广泛啊，尤其是我们可以看到静态数据是在四川和贵州这些地区呢，串并联的份额相比在其他东部地区要更高。 那这背后的主要原因就是在这些地区有高速长途爬爬坡的使用场景，那在这种场景之下。啊。串并联相比你用电机直接驱动。它是发动机直接驱动加这个电机过来。 并联，那这种穿并联的形式呢，相比 其他的动力形式呃。比如说你在高速超车的场景之之下。还有刚才说的高速长途爬坡的场景之下，你的动力性能是更容易被感知到的。呃，所以从中医类型来看呢。 这个穿并联相对来说有更广泛的区域适应性。那供给端呢，又相对更加的少一点。所以我们主要是从动力类型和需求的角度去看。当然这个需求刚才也提到是动态在发生变化的啊，比如说现在将来可能更多的把这个。 A点点上车之后。那智能座舱将来这块谁能打出来差异化，那也可能也可能会成为一个。新的新的壁垒。对，所以呃，以以这个从动力类型的角度，我们的核心就 结结论呢，是拥有穿并联混动技术的车企。 在国内相对更加。呃，容易的通过产品的个性化去赚取超额的利润。所以从这条技术路路路线上呢，主要推荐关注吉利长城。比亚迪、奇瑞这几家车企。 那以上就是今天的汇报。谢谢大家。