汽车周观点：乘用车景气有望回升，配置聚焦新兴赛道

周观点：乘用车景气有望回升，配置聚焦新兴赛道 增持（维持） 行情回顾：本周（3.9-3.15）SW汽车板块整体-1.90%，板块排名24/31，上证指数-0.70%，深证成指+0.76%，沪深300指数+0.19%。 乘用车：车企陆续披露年报，板块情绪改善。根据乘联会最新发布，2月乘用车批发151.8万辆，同环比-14.3%/-23.0%，零售103.4万辆，同环比-25.4%/-33.1%，出口55.5万辆，同环比+56.0%/-4.4%。受政策波动及假期影响，零售数据同比属于历年2月波动的中间偏低状态。2月渠道库存减少22万辆，为后续新车上市做准备。近期蔚来、理想已经发布2025Q4的财务数据，销售依旧是影响经营指标的重要因素。考虑包括电池、存储等成本影响，车企盈利水平及当前销售均处在年内低点，预计随着新车上市及行业销售节奏回暖，叠加出海贡献，板块边际有望向好。 零部件：技术复用与产业合作同步，新兴赛道高景气。国内外（optimus、小鹏iron等）机器人有望年内陆续进入规模量产；消费端NOA继续下沉，robotaxi商业化提速；AI算力需求提升，液冷方案预计为主流；汽零企业在丝杠、电机、减速器、轻量化、热管理等方面技术同源，且通过产业合作增强及拓展实力，新业务发展空间可观。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 相关研究 商用车：北美缺电促进业绩与估值双升。2026商用车补贴政策延续，力度不减利好内需，重卡在海外市场也有望持续突破。随着美国数据中心在建项目高速增长，供电缺口放大，柴发、燃气轮机、SOFC及燃气发电机组需求提升，带动国产核心链公司业绩与估值共振。 1、《汽车：特斯拉销售边际向好，机器人、智驾催化密集》2025-10-172、《汽车：新势力：销量提升盈利向好，加速布局智能化全球化》2025-09-093、《汽车零部件：智驾芯片：核心部件壁垒高筑，国产替代正当时》2025-08-09 投资建议：1）整车：【江淮汽车】【吉利汽车】【比亚迪】【小鹏汽车】【特斯拉】；2）商用车：【潍柴动力】【中国重汽】【宇通客车】【金龙汽车】；3）液冷：【银轮股份】【飞龙股份】【瑞可达】；4）机器人：【浙江荣泰】【斯菱股份】【德昌电机控股】【拓普集团】【三花智控】【新泉股份】【双环传动】【恒帅股份】；5）自动驾驶：【地平线机器人】【禾赛科技】【速腾聚创】【小马智行】【耐世特】【科博达】【经纬恒润】【伯特利】；6）商业航空：【超捷股份】【豪能股份】【经纬恒润】。 风险提示：政策落地不达预期，新车型落地不及预期，行业需求不及预期。 内容目录 一、周度动态.........................................................................................................................................3二、周度行情.........................................................................................................................................4风险提示...............................................................................................................................................6 图表目录 图表1：乘用车指数及主要车企近期涨跌幅..............................................................................................3图表2：本周申万汽车板块涨跌幅排24/31（%）.....................................................................................4图表3：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（%）....................................................................................4图表4：近两年申万汽车子板块走势情况（%）.......................................................................................4图表5：近两年机器人板块走势..............................................................................................................5图表6：本周A汽车板块涨幅前十名成分股（%）....................................................................................5图表7：本周A股汽车板块跌幅前十名成分股（%）.................................................................................5图表8：本周港股汽车板块涨跌幅前五名成分股（%）..............................................................................6图表9：本周美股汽车板块涨跌幅前五名成分股（%）..............................................................................6 一、周度动态 车企陆续披露年报，乘用车板块情绪改善。根据乘联会最新发布，2月乘用车批发151.8万辆，同比-14.3%，环比-23.0%；2月乘用车零售103.4万辆，同比-25.4%，环比-33.1%，累计257.8万辆，同比-18.9%；2月乘用车出口55.5万辆，同比+56.0%，环比-4.4%。受政策波动及假期影响，零售数据同比属于历年2月增速剧烈波动的中间偏低状态（（2019年-19%、2020年-79%、2021年373%、2022年5%、2023年10%、2024年-21%、2025年26%）。Q1行业聚焦老车型清库存，为后续新车上市做准备，2月渠道库存减少22万辆（去年同期减少4万辆）。新能源乘用车批发/零售分别72.3/46.4万辆，同比-13.1%/-32%，累计158.9/106万辆，同比-7.9%/-25.7%；出口26.9万辆，同比+124.7%，环比-7.0%，累计55.9万辆。近几年比亚迪、吉利、新势力等车企对海外市场重视程度不断提升，加快海外资本投入及车型投放，行业整体及新能源出口数据上均表现了较好的增长态势。近期蔚来、理想已经发布了2025Q4的财务数据，销售依旧是影响经营指标的重要因素，根据各家的发布时间，预计3月底4月初，大部分企业能完成2025Q4及年报的数据披露。考虑包括电池、存储等成本影响，车企盈利水平及当前销售均处在年内低点，预计随着新车上市以及行业销售节奏回暖，叠加部分车企的出海贡献，乘用车板块边际有望向好。 二、周度行情 本周（3.9-3.15）SW汽车板块整体-1.90%，板块排名24/31，上证指数-0.70%，深证成指+0.76%，沪深300指数+0.19%。分细分子板块看，SW乘用车+3.78%，SW摩托车及其他-0.13%，SW商用车-1.06%，SW汽车服务-3.10%，SW汽车零部件-3.90%，机器人-1.25%。 资料来源：Wind、国盛证券研究所 资料来源：Wind、国盛证券研究所 资料来源：Wind、国盛证券研究所 资料来源：Wind、国盛证券研究所 A股市场（3.9-3.15） 涨幅前五名：纳百川+32.67%、雪龙集团+22.37%、腾龙股份+16.79%、奥福科技+14.73%、德宏股份+13.26%。跌幅前五名：华培动力-23.42%、长源东谷-18.34%、银轮股份-15.36%、动力新科-13.11%、超捷股份-12.40%。 资料来源：Wind、国盛证券研究所 资料来源：Wind、国盛证券研究所 港股（3.9-3.15） 涨幅前五名：和谐汽车+30.19%、小鹏汽车+19.07%、蔚来+18.46%、喜相逢集团+8.94%、零跑汽车+8.39%。跌幅前五名：汽车街-23.21%、首控集团-17.54%、华晨中国-15.42%、北京汽车-12.50%、潍柴动力-11.02%。 美股（3.9-3.15） 涨幅前五名：蔚来+22.59%、小鹏汽车+15.30%、STABLEX TECHNOLOGIES+12.18%、EMPERY DIGITAL+5.53%、中汽系统+2.88%。跌幅前五名：亿咖通科技-36.90%、GOGORO-22.75%、斯通里奇-22.70%、法拉第未来-20.57%、APTERA MOTORS-18.29%。 资料来源：Wind、国盛证券研究所 资料来源：Wind、国盛证券研究所 风险提示 政策落地进度不达预期。 如果政策的实施效果不及预期，将影响新能源乘用车销量的提升以及智能化趋势的深入。 新车型、工厂新项目落地不及预期。 如果厂商新车、工厂新项目落地进度放缓，则可能影响品牌终端销量。尤其是新能源汽车开始普及的阶段，如果厂商对新技术的研发进度不及预期，则可能显著影响终端销量。 行业需求不及预期。 宏观经济增速换挡以及外部环境不确定性或影响居民整体消费能力，而汽车作为消费占比最大的细分领域，行业需求或受到一定抑制不及预期。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告