高油价导致Q2亏损，静待经营效益改善

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 交通运输·航空机场 吉祥航空2026年二季度利润亏损。2026年上半年公司营业收入120.8亿元，同比增长9.2%，实现归母净利润1.5亿元，同比下降70.3%，其中单二季度公司营业收入61.0亿元，同比增长14.1%，实现归母净利润-2.9亿元，同比由盈转亏。 证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cnS0980520060003 二季度需求及供给同比正增长，燃油附加费带动票价显著提升。2026年第二季度，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）同比分别为-2.3%、+1.8%以及+0.5%。其中，国内航线的RPK和ASK同比分别为+3.2%和+3.8%，国内客座率为88.1%，同比下降了0.49pct；国际航线的RPK和ASK分别同比分别为-3.2%和-8.3%，国际客座率为85.5%，同比提升了4.50pct。由于二季度油价大幅上涨导致燃油附加费大增，公司收益水平也同比显著提升，单位RPK营业收入为0.495元，同比提升12.2%。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价10.09元总市值/流通市值21885/21885百万元52周最高价/最低价15.97/9.88元近3个月日均成交额214.43百万元 二季度由于油价大幅上涨，公司单位成本大幅提升。因美伊冲突导致油价大幅上涨，二季度公司营业成本实现62.2亿元，同比增长29.7%，单位ASK营业成本为0.44元，同比增长29.0%。由于单位成本大幅提升，从而导致公司毛利率同比减少12.2pct至-1.98%。 公司运力规模稳定，飞机利用率同比下降。截至2026年上半年，公司机队规模达到130架，同比持平。2026年上半年，可用飞机利用率11.50小时，同比下降0.16小时，公司在册飞机利用率9.64小时，同比下降0.2小时，普惠飞机停场导致在册飞机利用率仍然处于低位。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 风险提示：宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。 《吉祥航空（603885.SH）-二季度业绩实现修复，静待供需格局改善》——2025-09-04《吉祥航空（603885.SH）-三季度净利同比下滑，静待供需格局改善》——2024-11-01 投资建议：维持“优于大市”评级。 考虑到2026年燃油成本大幅上涨，我们上调了单位成本的预测，因此导致公司盈利预测下调，预计2026-2028年公司归母净利分别为3.3亿元、14.5亿元、22.4亿元（2026-2027年调整幅度分别为-83%/-37%），建议关注油价变化趋势，中长期看好民航复苏趋势，维持“优于大市”评级。 吉祥航空2026年二季度利润亏损。2026年上半年公司营业收入120.8亿元，同比增长9.2%，实现归母净利润1.5亿元，同比下降70.3%，其中单二季度公司营业收入61.0亿元，同比增长14.1%，实现归母净利润-2.9亿元，同比由盈转亏。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 二季度需求及供给同比正增长，燃油附加费带动票价显著提升。2026年第二季度，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）同比分别为-2.3%、+1.8%以及+0.5%。其中，国内航线的RPK和ASK同比分别为+3.2%和+3.8%，国内客座率为88.1%，同比下降了0.49pct；国际航线的RPK和ASK分别同比分别为-3.2%和-8.3%，国际客座率为85.5%，同比提升了4.50pct。由于二季度油价大幅上涨导致燃油附加费大增，公司收益水平也同比显著提升，单位RPK营业收入为0.495元，同比提升12.2%。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 二季度由于油价大幅上涨，公司单位成本大幅提升。因美伊冲突导致油价大幅上涨，二季度公司营业成本实现62.2亿元，同比增长29.7%，单位ASK营业成本为0.44元，同比增长29.0%。由于单位成本大幅提升，从而导致公司毛利率同比减少12.2pct至-1.98%。 公司运力规模稳定，飞机利用率同比下降。截至2026年上半年，公司机队规模达到130架，同比持平。2026年上半年，可用飞机利用率11.50小时，同比下降0.16小时，公司在册飞机利用率9.64小时，同比下降0.2小时，普惠飞机停场导致在册飞机利用率仍然处于低位。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：维持“优于大市”评级 考虑到2026年燃油成本大幅上涨，我们上调了单位成本的预测，因此导致公司盈利预测下调，预计2026-2028年公司归母净利分别为3.3亿元、14.5亿元、22.4亿元 （2026-2027年调整幅度分别为-83%/-37%），建议关注油价变化趋势，中长期看好民航复苏趋势，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032