上游业务利润同环比高增，第二季度归母净利润556亿

优于大市 上游业务利润同环比高增，第二季度归母净利润556亿 核心观点 公司研究·财报点评 石油石化·炼化及贸易 2026年上半年归母净利润1039亿，创历史同期最好水平，业绩超预期。2026年上半年公司实现营收1.53万亿（同比+5.3%），归母净利润1039亿（同比+22.0%），扣非归母净利润1055亿（同比+23.7%）。其中第二季度公司实现营收7911亿（同比+13.5%，环比+7.4%），归母净利润556亿（同比+47.4%，环比+15.0%），扣非归母净利润560亿（同比+49.0%，环比+12.9%）。 证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001 油气和新能源业务经营利润1004亿，主要受中东局势推动国际油价上涨所致。2026年上半年公司油气与新能源业务实现经营利润1004亿（同比+148亿），第二季度经营利润594亿（同比+198亿，环比+184亿）。2026年上半年公司原油净产量463百万桶（同比-2.8%），包括国内393百万桶（同比-0.5%），海外70百万桶（同比-14.2%），天然气产量27461亿立方英尺（同比+2.3%）。2026年上半年Brent期货均价87.6美元/桶（同比+16.8美元/桶），公司实现油价76.5美元/桶（同比+10.3美元/桶），与布伦特折价约12.1美元/桶，单位油气操作成本10.68美元/桶（同比+5.3%），主要由于人民币兑美元汇率增长以及作业费等基本运行费增加。 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价11.23元总市值/流通市值2055326/2055326百万元52周最高价/最低价13.69/8.04元近3个月日均成交额1775.59百万元 炼油和化工板块减油增化，新材料产销大幅增长，成品油销售份额持续提升。2026年上半年公司炼油业务经营利润117亿（同比增加21亿），化工业务经营利润28亿（同比增加14亿），成品油销售业务经营利润114亿（同比增加38亿）。其中原油加工量655百万桶（同比-5.6%），生产成品油5435万吨（同比-8.8%），化工产品商品量2132万吨（同比+6.7%），乙烯/合成树脂/合成纤维/合成橡胶产量分别同比+21%/+12%/+12%/+21%，新材料产量同比+61%。成品油受国际油价高企，加速替代能源发展需求受到抑制，公司上半年成品油销量7330万吨（同比-5.8%），其中国内成品油销量5434万吨（同比-7.3%），汽、柴、煤分别同比-4.7%/-9.8%/-6.3%，成品油国内市场份额同比提升0.2个百分点。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《中国石油（601857.SH）-第一季度归母净利润483亿元，二季度上游业务景气改善》——2026-04-30《中国石油（601857.SH）-公司盈利韧性显著，2025年分红率达到54.7%》——2026-03-30《中国石油（601857.SH）-集团首次增持彰显信心，硫磺价格上涨有望提升业绩》——2025-12-31《中国石油（601857.SH）-天然气板块盈利大幅改善，第三季度归母净利润423亿元》——2025-10-31《中国石油（601857.SH）-中俄签署500亿方天然气管道建设备忘录，天然气市场化改革持续深化》——2025-09-08 天然气板块优化资源池结构，整体市场份额持续提升。2026年上半年公司天然气销售板块实现经营利润241亿（同比增加55亿），其中天然气销售1612亿方（同比+3.9%），其中国内销售1249亿方（同比+1.1%）。公司上半年在国内市场份额同比增加1个百分点，在高端市场销售增量占比超过50%。2026年上半年公司拟分红0.26元/股，创历史同期新高。公司2026年上半年派发现金红利人民币475.85亿元（含税），派息率达到45.8%。 风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。投 资 建 议 ：我 们 维 持 公 司2026-2028年 归 母 净 利 润 预 测为1784/1799/1872亿元，2026-2028年摊薄EPS为0.97/0.98/1.02元，对于当前PE为11.5/11.4/11.0x，维持“优于大市”评级。 2026年上半年归母净利润1039亿，创历史同期最好水平，业绩超预期。2026年上半年公司实现营收1.53万亿（同比+5.3%），归母净利润1039亿（同比+22.0%），扣非归母净利润1055亿（同比+23.7%）。其中第二季度公司实现营收7911亿（同比+13.5%，环比+7.4%），归母净利润556亿（同比+47.4%，环比+15.0%），扣非归母净利润560亿（同比+49.0%，环比+12.9%）。 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 油气和新能源业务经营利润1004亿，主要受中东局势推动国际油价上涨所致。2026年上半年公司油气与新能源业务实现经营利润1004亿（同比+148亿），第二季度经营利润594亿（同比+198亿，环比+184亿）。2026年上半年公司原油净产量463百万桶（同比-2.8%），包括国内393百万桶（同比-0.5%），海外70百万桶（同比-14.2%），天然气产量27461亿立方英尺（同比+2.3%）。2026年上半年Brent期货均价87.6美元/桶（同比+16.8美元/桶），公司实现油价76.5美元/桶（同比+10.3美元/桶），与布伦特折价约12.1美元/桶，单位油气操作成本10.68美元/桶（同比+5.3%），主要由于人民币兑美元汇率增长以及作业费等基本运行费增加。 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 炼油和化工板块减油增化，新材料产销大幅增长，成品油销售份额持续提升。2026年上半年公司炼油业务经营利润117亿（同比增加21亿），化工业务经营利润28亿（同比增加14亿），成品油销售业务经营利润114亿（同比增加38亿）。其中原油加工量655百万桶（同比-5.6%），生产成品油5435万吨（同比-8.8%），化工产品商品量2132万吨（同比+6.7%），乙烯/合成树脂/合成纤维/合成橡胶产量分别同比+21%/+12%/+12%/+21%，新材料产量同比+61%。成品油受国际油价高企，加速替代能源发展需求受到抑制，公司上半年成品油销量7330万吨（同比-5.8%），其中国内成品油销量5434万吨（同比-7.3%），汽、柴、煤分别同比-4.7%/-9.8%/-6.3%，成品油国内市场份额同比提升0.2个百分点。 资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理 天然气板块优化资源池结构，整体市场份额持续提升。2026年上半年公司天然气销售板块实现经营利润241亿（同比增加55亿），其中天然气销售1612亿方（同比+3.9%），其中国内销售1249亿方（同比+1.1%）。公司上半年在国内市场份额同比增加1个百分点，在高端市场销售增量占比超过50%。 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 2026年上半年公司拟分红0.26元/股，创历史同期新高。公司2026年上半年派发现金红利人民币475.85亿元（含税），创历史同期新高，派息率达到45.8%。 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 上半年资本支出保持稳健，全年资本支出指引维持2794亿元。2026年上半年公司坚持严谨投资、精准投资、效益投资理念，严格坚持投资回报标准，聚焦主业和转型升级方向持续优化投资结构，资本支出为人民币750亿元（同比+107亿元），油气和新能源/炼油化工和新材料/成品油销售/天然气销售/总部及其他板块资本支出分别为544/166/21/15/4亿元，同比分别+49/+39/+15/+6/-2亿元。预计2026年全年资本支出为人民币2794亿元，与年初指引维持不变。 风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。 投资建议：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为1784/1799/1872亿元，2026-2028年摊薄EPS为0.97/0.98/1.02元，对于当前PE为11.5/11.4/11.0x，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032