招商医药CXO板块2026年中报总结汇报

发布时间：2026-09-01 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 2026年CXO板块海内外需求共振向上，中报业绩亮眼：整体营收同比增24.5%、归母净利润增52.7%，增速超2020年，创近年新高；海外龙头7家上调全年业绩指引，国内CXO龙头药明康德、康龙化成等亦上调指引，国内创新药融资累计达909亿人民币（上半年），同比向好。2. 订单延续高增：临床前CXO中，招引新药二季度新签订单增88%、伊诺斯增156%、美迪西增105%；CDMO端，药明合联未完成订单增50%、凯莱英在手订单增163%，AI制药有望提升研发效率，利好板块长期发展。 二、投资主线建议 1. 临床前CXO：关注招引新药、伊诺斯、泰格医药、美迪西、诺斯格等，受益研发需求复苏，盈利水平环比改善，订单持续高增。 2. CDMO：关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等，重点跟踪新分子（多肽、ADC等）需求及大单品（司美格鲁肽等）放量节奏，资本开支上调彰显需求信心。三、风险与关注 1. 海外CXO需求复苏的持续性待验证，部分海外CXO公司仍维持或小幅下调业绩指引；临床CRO价格修复进程需持续跟踪，预计2027年盈利才将明显改善。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加招商医药CXO板块二零二六年中报总结汇报。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议仅面向招商证券的专业投资机构客户或受邀客户。 会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议，未经招商证券事先书面许可。任何机构或个人严禁录音制作纪要。转发、转载、传播、复制、编辑、修改等，涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 好的，各位投资者晚上好，我是招商证券的医药首席杨文凯。然后我们团队那个销售员也在线上啊，就是呃我们也是最新啊发布了C T O板块二零二六年啊中报的一个总结啊，就是我们题目是需求时代，释放海内外共振向上啊，因为C T O也是我们。特别重点啊，就是这个。一直在推荐的一个板块啊，今天就取得非常好的一个。 呃，收益啊，就是我们也看到。呃，中报就是收官之后啊，就是C C O板块交出了非常亮眼的一个答卷啊。海外找人也是需求迎来爆发，国内的订单也在加速啊。呃，业绩加速，订单持续向上啊，而且我们也 呃，把目光转向海外啊，看到了海外其实。 负责国内海外多家的一个龙头企业，也上调了全年的业绩指引。啊，基本面共振向上的一个趋势。很明确啊。接下来的话，我们是建议关注两条核心主线，一条是。 C R O的一个签单啊。呃，持续向上啊，就是。呃，而且受益于国内研发需求。付出的一个持续啊need 能力我们认为还是有房地产上的空间，建议关注莫斯。 道远制药、泰格医药、美迪西、莫斯格的。另外一个就关注C D M O新分子的大单品放量啊。业绩趋势兑现啊，也关注一些新增子的一个需求。呃，这个大单品啊。 一个示范节奏啊，关注药明康德、药明合联、药明生物。它融化成派莱因。哎呀，药业、浩源医药等啊。呃，以上是我们的核心的一个观点啊。 下面，呃，有请我同事啊，就是我们团队。呃，在优秀的C超研究员啊，销售员来给我们展开阐述啊，然后把我们之前这个很好的一个对财务的一个报告啊，给各位做一个。汇报啊，下面有请校园。各位领导好，我是招商医药分析师肖小媛。 在刚刚过去的中报季当中，C T O板块表现出了非常亮眼的一个业绩。啊，市场的关注度非常高。那我们也是快速去写了C T O这个板块，它2026年中报的总结报告。这个报告的题目我们定为需求持续释放，海内外共振向上。 那从这种整体中中报的一个表现上来说，我们看到海外早研的一个需求呢，他们迎来了一个拐点。啊，在他们二七月份的时候，海外C叉五比更早的一个去发布中报的一个业绩。他们对于海外客户的一个需求，有了一个积极的一个说法。那国内这边的话，前面大家也比较关注。 啊，就是陆续的一些公司，其实给了大家很多的惊喜。在业绩上面有一个加速的增长。嗯，订单上面的话也是有持续亮眼的一个表现。那从整体的指引上来说，也有。 不少的这个龙头公司去上调了自己的全年的一个业绩指引，也给了大家更加的这个更多的一个信心。那从正文上来说，这个报告我们分成几个部分啊。第一个部分的话，我们还是聚焦在这个医药的一个融资环境上。那作为这个呃C T O板块重要的一个呃行业性的一个数据，也是受大家的关注。 那这里的话，我们是用了医药魔方的数据。首先从全球的这个数据上来说。截止到八月二十八号，那一到八月份，全球药品一二级融资的一个金额呢？是达到了五百三十八亿美金，同比增长了百分之七十二。 这个数据大概是二零二五年全年的百分之九十二。那这里面又有一级和二级，那我们拆开来看，就是一级的这个。一到八月份，金额同比增长了有百分之四十五，二级增长了有百分之一百零六。那这里面可能大家又会去关注，反关注近期的一些变化，所以我们又把七月到八月份这个两个月的这个融资金额又摘出来。 啊，整体是一百一十一亿美金，同比增长百分之九十二。啊，整体还是有一个非常好的表现。那另外从国内这端的话，这里面啊前面啊在上一轮周期的时候，其实大家去关注呃国内这边的这个融资的金额呢，更多的是一级的一个融资。但是我们觉得站在现在这个角度，中国的创新要发展到这个阶段。 啊，其实有很多的资金都是创新药企他们研发投入的一个来源。所以我们统计了几个数据。这里面就包括一级的融资。然后A股的IPO，然后增发配股以及可转债，然后港股IPO就是增发配股可转债。 再加上这个毕竟首付款。他们其实都是一个重要的资金来源。那这几个资金打包在一起的话，二零二六年上半年整个 呃，国内药品融资的一个金额是达到了九百零九亿人民币啊。这个数据二零二五年呢，大概是两千亿人民币。 所以就上半年大致是2025年全年的大概百分之四十八左右。不过这里面可能要说明一点，就是。呃，我们也知道随着中国创新药B的出海，其实我们陆续也是在拿到一些里程碑付款的。但这个金额其实是不太好统计的。 至少我们是知道，就上半年啊，我们统计的这个九百零九，实际上再加上里程碑付款，一定是高于这个数据的。啊，这是这是这个可能从实操上来说，我没有办法进行，但是 从直觉上，我们认为还是会更好。那这里面我们拆分几个结构，就是一个是创新药B D出海这边。啊，今年这个上半年也是有了一个非常亮眼的表现。 整个上半年，中国创新药B D出海潜在的总金额呢，大概是九百九十七亿美金。啊，大概是能够占到2025。四年全年的。啊，两倍接近是2025年全年的73%。 啊，也就是说预计着可能2026年我们的创新药啊出海的这个潜在总金额还是要创新高的。那第二个就是一级的融资这方面，还是医药魔方的数据。啊，截止到二八月二十八日，那这个国内一到八月这个一级药品融资金额是三百八十一亿美人民币，同比增长了一百零七啊。这个数据的话是二和二零二五年全年是呃差不多的。 所以我们看到今年整个国内这个药品融资一级的这个数据的话，也是有一个非常好的表现。所以整体上来说，我们就看到就是全球以及国内这边的一个融资环境的话，都是在持续向好。那这个资金的话，也是为后续。啊，研发投入提供了更多的一个保障。 那这是第一个部分。那第二部分我们还是来到C T O这个板块。啊，C L板块我们 嗯，从三个维度来看，一个是业绩，一个是订单，一个是指引。首先是呃业绩这段。 那这里面的话，我们是选取了二十家这个。比较重要的C P O公司去作为一个样本进行分析啊，从这个行业在20年到22年实现一个高速的增长。啊，二四年、二三年都有一个比较大的一个压力。然后整个板块在二零二五年的时候，收入和利润都是实现了一个恢复性的增长。 那今年以来，就是随着我们服务的这个分子类型，它的越来越复杂。啊，然后各个C D M O啊，这个这个 以及说呃，临床前C R O这些公司他们的一个产能利用率的提升。以及说现在涨价的一些订单的话，也在逐步的落地交付等等。整个这个板块其实看到了一个加速的增长。 啊，然后刚才提到就二五年，其实我们是恢复性增长。那几个数据，像2026年一季度的时候。啊，整个板块合计的一个收入增速呢，是在百分之十九点三。啊，这个数据在半年报整个上半年的增速是达到了百分之二十四点五。 然后利润阶段，我们看规模净利润。啊，就是一季度的时候是五十一点七的增长，嗯，上半年整个加起来是五十二点七的一个增长。那这个这个增速呢，呃，其实已经超过了22020年这个板块整体的一个增速水平 。啊，比二一年到二二年。 啊，也是叫也是相接近的一个状态。所以我们看到，就是整个C T O板块还是一个业绩加速的这样的一个。的趋势 这是业绩这方面，第二个就是订单这段。那订单这端的话，我们画了一张图啊。 这张图呢，首先是说明一下，就是这张图啊，各种颜色的一个色块，其实为了是更多去让我们去感受这个行业的一个呃景气度的情况。那这里面的订单呢，就包括有的根据各家公司披露的情况，有的是新签订单，有的是在手订单，然后这里面几种颜色。啊，红色、大红色呢，这个就是今天它的一个订单增速是百分之五十以上。紫色是二十到五十的增长，粉色是十到二十的增长，黄色是百分之十以内的增长。 蓝色表示下降。那从这张图上我们可以看到。在2024年下半年的时候。这个C D M O啊，就是很多的C D M O公司，他们整个的一个订单的这个版区色块的都变成了紫色。 就是证明他们订单有一个百分之二十以上的增长。然后这个订单的一个情况，在2025年实际是有一个呃，在更多的呃，更多的这个板块和更多的公司上能够感受到，就是大家开始恢复一个20以上的一个订单增长。然后在2026年以来，大家能看这张图啊。就是红大红色以及紫色的这个。 色块其实是已经是绝大多数了。那从左到右，我们其实从颜色变化就能感受到。这个行业的一个景气度在持续的提升。那这里面我们分成两个维度去看啊，一个是呃从今年上半年的呃今年的上半年仍然在延续高中的这样的一个趋势的这个板块，一个是临床前C L这个板块。 那这里面就包括了像招演啊、伊诺斯美迪西。那这些公司的话，在今年的整个上半年，还是实现了一个非常高速的增长。像招引它上半年的新签订单增速百分之九十八的增长。伊诺斯上半年新签订单一百七十六的增长，美的西是新签订单一百零五的一个增长。 大家都是非常好的一个表现。第二个板块呢，就是呃以这种新的分子类型的CDMO的一个需求还是非常旺盛的，就包括多肽啊、ADC等等。那这里面举些例子啊，可大家可以感受一下。像药明和联它截止到六月底的这个未完成订单呢，啊同比增长有百分之五十。 那凯莱因这边就截到他这个发财报的这个时间。化学大分子整个的一个在手订单同比增长有百分之一百六十三。啊，这是订单延续高增。第二个角度我们去看一下，就是 在上半年订单有一个加速增长的板块，一个是这个药物发现。 那康路化成它一季度啊，包括整个上半年啊，就两个维度上，两个时间上去看，它的实验室服务、芯片订单同比增长都在百分之二十以上。那维亚生物的话，它的C R O业务啊，整个上半年新开订单增速有百分之四十二。第二个维度就是临床CL这个阶段。这里面就是啊，大家比较关注的像龙头，然后还包括泰格，然后还有这个诺斯格啊，国际，然后包括普瑞斯等等。 那像龙头的泰格，他在这个半年报中也写到，就是公司的一个进新签订单比2025年同期有一个一个加速的一个增长。啊，其他家的公司呢，也是对于后续的一个订单有了，就是更多的一个信心。那这是整个这个订单的一个角度上，我们看到了在持续有一个呃持续向上的这样的一个状态。那第三个阶板块呢？ 我们去看这个。呃，第三部分我们去看指引这里。啊，这里的话就是 我们呃，因为整个全球其实是一个产业链嘛，我们就把海外和国内都都放在一起。那首先先谈海外这边。 海外我们是分析了十一家市场主要去关注的这种C T O的一个公司的一个财报。啊，这里面的话我们看到指引上啊有七家公司是上调了全年的指引。有七家公司是上调了全年的指引，这里面就包括临床前C R O的这个child's river和lab cop。那潮水 river的话，