钢矿依赖预期及成本推动反弹

投研服务中心——张同 2026.9.2 钢材 基本面预期好转叠加成本支撑，近期价格显著反弹 -1、钢材近期价格反弹显著，主要原因有二：一是近期供需基本面企稳并有一定反弹，二是原料端焦炭价格走强显著，拉动成本支撑使得黑色商品整体走强。短期来看钢材已有一波明显反弹，注意后续上方是否会有一定技术压力。 -2、具体到品种来看，卷螺差虽然仍处于高位但也不再进一步拉开。板材和建材端差距有收缩的预期，尤其是在高温天气逐步结束，工地复工预期改善的情况下，对建材需求有一定利多。-3、由于焦煤焦炭的供给问题导致原料成本提升，钢材利润并没有跟随价格反弹而有所改善。这也反映了事实上终端需求的恢复不支持长期上涨，因此后续钢材进一步上行空间可能有限。-结论：钢材近期反弹显著，底部成本支撑牢固，短期有显著回调可能很小，后续大概率延续偏强震荡。-风险提示：9月需求恢复情况，原料价格波动。 地产销售：成交面积保持稳定，价格跌速有所减缓 地产销售情况总体趋稳，商品房价格仍处于同比回落状态，价格同比跌幅收窄。关注9月传统地产需求恢复阶段是否能保持同比销售稳定，目前地产行业短期难有大周期反转，能够保持稳定并出现筑底信号是后续关注的关键。 土地成交：成交面积、总价一般，后续对建材影响有限 土地成交面积没有明显变化，在地产终端销售没有明显改善前，前端拿地和工地开工都难有明显好转。因此对地产端的建材需求仍持相对保守态度，对钢材需求在较长的时间内也不会有显著影响。 地方债数据：专项债发行速度加快，三季度后期或推动钢材需求 6月的新增专项债发行明显加快，前期发行速度较慢，近几个月预计将加快发行节奏。考虑到7-8月处于传统需求淡季，目前加速发行的专项债预计在9月后将反映于新增基建项目，届时对建材需求将有一定推动作用。 钢材成交：建材、板材均有改善，注意后续建材能否加速增加 主流贸易商的建材日成交有所反弹，8月起建材和板材成交均有一定增长；成交恢复反映传统淡季趋于结束，从后续的旺季预期来看，建材的需求增长预期应好于板材，但实际表现还需关注 螺纹微观数据：螺纹供需依然偏弱，注意后续转换至旺季的恢复情况 整个8月螺纹钢供需均处于弱势运行，其中供给出现持续走弱，主要原因在于建材需求的弱势使得钢厂主动压缩产量。但即使产量处于低位，钢材利润也没有明显改善，8月下旬起的钢材价格反弹除预期淡季逐步结束外，原料端焦炭的大幅上涨也是主要的推动原因。9月起需要关注的重点在于旺季需求回复情况。 7数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 螺纹微观数据：库存变化有限，高位库存可能有一定压力 从螺纹近期的库存表现来看，在供给处于极低水平的情况下，库存并没有在过去一段时间显著去化。整体库存保持在650万吨以上，也反映了需求端表现的弱势，目前钢材基本面的改善仅有初步迹象，进入旺季后的需求如果没有政策端推动很难有超预期表现，因此库存水平的相对高位可能在长期有一定压力。 8数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 海外需求：出口正常回落，后续预期仍强 钢材7月出口依然强势，总量在1012万吨，较5、6月出口稍有回落，但考虑到年中之后的出口一般会有阶段性回落，且海外需求近期有所下降。钢材出口水平的下降也属正常区间，且从钢材自身相对优势的内外价差来看，后续钢材出口水平大概率依然处于高位运行，出口需求仍是钢材的主要需求之一。 消费品制造：汽车产量保持稳定，后续需求增长空间不大 汽车产量7月有所减少，属年中冲量后的正常回调，与去年同期基本持平；国内消费增长较差且目前新能源汽车渗透率较高，汽车产销大概率保持稳定运行。海外仍有增长空间，但需注意贸易保护政策的影响。 消费品制造：家电行业表现分化，海外需求成主要驱动 家电方面表现则有一定分化，冰箱洗衣机等家电供需依然强势，但空调产量不佳。国内需求同样表现不及出口强势，国补带来的需求边际拉动已经相对不足，预计后续更加依赖外需带动增长。 机械、船舶制造：船舶订单强势，机床制造韧性仍强 船舶制造排产需求依然旺盛，国内订单量处于高位，短期不会有明显变化。机械制造方面，7月机床产出数量有所下降，从宏观经济数据表现来看，板材端的制造业需求短期不会有明显下滑，钢材的需求韧性仍在。 热卷微观数据：基本面持续走弱，板材较建材基本没有优势 热卷8月供需类似螺纹，从产量和表需情况来看，供需平衡情况相对较好。这也是前期卷螺差扩张的主要原因，但随着钢材端建材的传统旺季逐步到来，后续热卷的供需基本面可能相对优势有所收窄。 热卷微观数据：淡季累库不强，后续有去化预期 热卷最新一起库存437.55万吨（-0.17），库销比1.52。8月热卷库存变化极小，依然维持440万吨左右的水平，虽然库存水平处于相对高位，但整个淡季都没有出现绝对的大幅累库，随着后续旺季到来库存将转向去化，届时热卷库存将转向去化并有一定利多。 生产利润：原料成本持续提升，价格反弹并未带动利润好转 螺纹、热卷利润并没有在8月因钢材价格反弹而有所改善，主因在于原料端的价格同步持续走强，导致钢材利润并没有明显好转。近期焦炭因供给不足导致持续提涨，使得钢材利润明显承压。 五大钢材：深入淡季供需下降，基本面持续利空 最新一期五大钢材供给791.76万吨（-10.07），表观需求810.1万吨（-10.49）。钢材8月整体继续处于供需两弱状态，基本面改善并不明显但随着淡季结束，进入9月传统旺季，钢材后续需求或有一定好转，尤其是供需基本面可能有一定改善。 五大钢材：库存保持稳定去化，对价格影响有限 五大材最新一期总库存1591.46万吨（-18.34），8月第二周以来钢材总库存以每周20万吨左右的速度去化，去化速度一般主要依赖供给收缩完成库存减少。目前库存总量大致与2023、2022年同期相当，从需求预期和钢材利润水平来看后续进一步累库可能不大，大概率保持稳定去库状态，对价格影响有限。 卷螺差：板材优势收窄，中长期呈回落状态 卷螺差现货端已有见顶迹象开始收窄，板材基本面较建材优势明显回落；但10合约活跃时间有限，目前260以上期货端的卷螺差虽处于高位但持续性不强，修复空间有限。01合约卷螺差则相对较低，空间不大。中长期来看卷螺差仍持回落观点。 基差方面，01合约在8月的基差走势较为稳定，主因在于钢材供需格局并没有出现近远月间的明显差异，近期即使有成本端的显著支撑也无法使得基差出现显著变化。 铁矿 供需变化不大，受黑色板块带动 -1、全球铁矿发运总量3571.6万吨（+272.7），8月4周总量1.33亿吨的铁矿发运也是今年除1月、6月（年初、年中）发运高峰以外的最高水平。铁矿整体供给维持前期给出的7月后平均水平缓慢上行的预期，即使短期有因台风天气等因素导致的到港量扰动，但长期仍持相对宽松预期。 -2、需求方面，样本铁水产量236.6万吨/日，8月整体处于回调阶段，钢材利润受到成本显著提升的抑制，钢企并没有持续扩产预期。虽然从高炉复产停工计划来看，后续铁水有一定增加预期，但上方空间有限。 -3、铁矿目前驱动受自身基本面影响较小，从整体走势来看黑色处于双焦好于钢材好于铁矿的状态，铁矿前期的反弹更多依赖钢材和双焦的带动。但又因为钢材利润没有改善，高位的焦炭价格可能在后续也会抑制铁水产量进而对铁矿价格形成阻力。 -4、结论：铁矿受板块带动有所走强，但上方空间有限。 -风险提示：铁水产出变化，钢材终端需求情况。 价量表现：铁矿量价筑底，近期有所反弹 国内铁矿量价在8月表现程触底反弹状态。价格方面，在月初铁矿港口价格跌破660元/湿吨后逐步恢复至700元以上；港口成交量同样从底部反弹，结合后续钢厂检修情况，预计成交水平将有进一步回升。 供给：澳巴发运维持稳定，澳洲发运相对突出 澳洲最新一期发运量2028.1万吨（+95.4）；巴西发运量840.3万吨（+103.4）。澳巴地区8月发运基本稳定，其中澳洲发运较巴西表现更好，整个8月澳洲发运持续增长，巴西发运则较过去两年有一定同比回落，但影响不大。 供给：铁矿供给稳中有升，整体保持宽松 上周全球铁矿石发运总量3571.6万吨（+272.7）；澳洲发往中国的量1655.8万吨（+126.5）。全球发运7月末开始反弹且发运量明显提升，前期预期铁矿供给稳定增加也基本符合现实，预计后续铁矿将维持相对强势的供给水平。 供给：全球发运水平强势依旧，预期供给总量继续增长 从发运水平月度数据来看，8月铁矿发运似有一定回落，但7月的部分高发运属于统计了6月的表现，如果去除年中冲量6月底至7月初的部分，8月四周发运量明显好于7月。整体来看铁矿供给依然处于正常甚至相对强势的状态。 供给：铁矿到港受其他因素扰动，后续将逐步回升 铁矿到港水平在8月受到台风、地缘等因素的影响有所波动，总量上也不及7月强势。但一方面发运量没有明显下降，有部分铁矿处于海漂状态；另一方面铁矿需求在8月同步走弱，国内供需同弱的情况下基本面对价格没有出现明显利多或利空扰动。 供给：国内矿山受价格影响，开采数量保持低位 国内铁矿产出近期一直处于相对低位，主要在于铁矿价格长期处于相对弱势抑制了国内部分矿山的开工及产出，目前332家矿山精粉产出在37.57万吨/日。与海外低成本铁矿不同，由于国内铁矿成本较高，因此对价格相对敏感，如果开采利润不佳则整体产出有限。 供给：国内到港铁矿数量回落，但大概率属一次性影响 国内铁矿月到港水平一般，8月显著低于过去几个月，首先7月的发运有一段时间的回调使得到港正常回落，同时8月国内主要港口多次受到台风等天气因素扰动使得港口出现一定拥堵，卸货效率下降。因此8月的到港回落大概率是一次性影响，在9月起将会有明显反弹。 需求：铁水产出冲高回落，后市预期较好 最新一期247家钢厂铁水产量236.6万吨/日（-1.08），钢厂开工率82.32%。整个8月铁水产量在月初小幅冲高后持续回落，反映钢材终端需求表现相对一般，铁水在淡季难有明显的产出改善。但随着9月传统旺季到来，后续铁水产量和高炉开工大概率将逐步改善至10月下旬重新回落。 需求：铁矿疏港量波动不大，高炉利润保持低位 最新一期45港铁矿疏港量318.69万吨/日（-2.5），钢厂盈利率32.47%。8月铁矿疏港量整体保持在315万吨/日的平均水平，高炉盈利率虽然处于低位但也没有进一步恶化。然而考虑到焦炭近期价格的持续上涨，在钢材需求没有明显好转的情况下钢材利润的压力也会转为对铁矿价格和需求和压力。 29数据来源：Mysteel，迈科期货投研服务中心 库存：整体库存仍处于高位，注意节前备货情况 最新一期钢厂铁矿库存8860.04万吨（-18.47），45港港口库存16544.71万吨（+1.94）。铁矿库存还处于整体高位，注意9月起港口库存是否会有一定程度去化，尤其是十一节前钢厂备货阶段可能对港库有一定带动去化作用。 基差：铁矿基本面稳定，基差缺乏驱动 铁矿基差和月差与螺纹类似，因为近期没有产业结构上的变化，近远端的价差也没有显著驱动。铁矿基本面处于相对宽松的格局，价格本身在短期内更受黑色板块整体推动，因此基差在最近一段时间也没有明显变化。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研