2026H1业绩点评：开放平台收入占比显著提升，期待新模型发布

该研报点评MINIMAX-W 2026年上半年业绩，显示收入1.17亿美元同比增长283.1%，毛利额2,081万美元同比增长464.8%。开放平台收入占比提升至63.4%，成为主要增长动力，AI原生产品收入同比增长100.9%。海外收入占比60.8%，覆盖230余个国家与地区。毛利率由12.1%提升至17.9%，研发开支达2.97亿美元同比增长138.8%但增速低于收入增速。

AI行业正经历快速发展，开放平台模式成为重要增长引擎，企业客户与开发者数量、API调用量及Token计划快速采用。AI原生产品收入增长显著，海外市场拓展迅速。行业竞争加剧，Token价格波动，算力资本开支回报需关注，海外业务面临监管与汇率风险。

研报重点分析了MINIMAX-W通过开放平台和AI原生产品实现快速增长的模式，关注毛利率显著改善及研发投入持续加码。报告指出公司海外市场拓展成效显著，但需警惕AI行业竞争、Token价格下行、算力资本开支回报及海外业务风险。

市场判断MINIMAX-W实现快速增长，收入强劲，未来潜力巨大。公司通过开放平台和AI原生产品推动业务发展，毛利率改善，研发效率提升。尽管仍处于亏损阶段，但收入持续增长，维持“买入”评级需关注AI行业竞争、Token价格波动、算力资本开支回报及海外业务风险。

研报提示AI行业竞争加剧可能导致市场份额下降，Token价格下行影响收入，算力资本开支回报不及预期增加财务压力，海外业务面临监管政策变化和汇率波动风险。这些风险需关注，可能影响公司未来业绩表现和估值水平。