2024年三季报点评：24Q3收入增长加速，WIFI7占比显著提升

24Q3收入增长加速，WIFI7占比显著提升 挖掘价值投资成长 2024年11月13日 证券分析师：马行川证书编号：S1160524040002联系人：马行川电话：021-23586475 Wi-Fi7促公司收入快速增长。2024年前三季公司营业收入3.78亿元，同比增长34.04%，其中第三季度实现营业收入1.53亿元，同比增长37.51%，主要系公司布局Wi-Fi7而使得该技术协议产品业务增长较快。公司实现归母净利润-0.34亿元，主要系为持续保持竞争力，公司持续加大研发投入所致。前三季综合毛利率20.81%，同比下降5.37%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.2%、8.3%、19.99%，其中销售费用率、管理费用率与去年同期相比均有所下降，研发费用率明显提升。10月末公司董事长提议回购2000-4000万元。 份额明显提升，不惧海外干扰，坚定推进国产化。在Wi-Fi通信领域，行业内主要企业仍以境外厂商为主，Skyworks、Qorvo占据半数以上市场份额，与康希通信前三季收入34%的高增长不同，今年Skyworks三季报收入下滑11%、Qorvo中报收入增长10%，这表明公司国产化渗透率明显提升。针对诉讼和337调查，由于专利权具有地域性，美国诉讼和调查期间并不会影响到美国以外的其他国家和地区，但这期间不排除部分客户对使用公司产品可能存在疑虑或观望态度。由于康希通信较早布局了Wi-Fi7系列产品，成功拉开了与国际领先厂商在全球市场上同台竞争的序幕，进入了国际主流SoC厂商（如：高通、联发科、博通）的参考设计，在这个背景下公司认为，Skyworks对公司发起的337调查是对中国企业技术能力和海外市场开拓能力的忌惮，公司将积极捍卫自主研发成果，坚决维护公司及股东权益不受侵害。 《Wi-Fi FEM国内领先企业，2024有望迎WIFI7发展元年》2024.07.10 WIFI7迎发展机遇期：随着2024年1月Wi-Fi联盟正式宣布Wi-Fi7标准认证规范的正式发布，越来越多的Wi-Fi7设备在2024年开始上市发售。按照Wi-Fi联盟预测，Wi-Fi7将在广泛的生态系统中迅速普及，预计2024年将有超过2.33亿台设备进入市场，到2028年将增长到21亿台设备。截止2024年上半年，公司主营业务Wi-FiFEM收入中，Wi-Fi5、Wi-Fi6、Wi-Fi7占比分别为4.98%、66.41%、28.61%，其中Wi-Fi7占比提升显著。根据公司目前出货情况，Wi-Fi7是Wi-Fi6平均销售价格（ASP）的1.5倍左右。 积极参与投资并购：今年8月底公司携手金鼎资本设立的青岛执恒创投基金完成备案，预计执恒基金主要投资于通信、汽车、AI等领域的具有良好发展前景的，且能和公司主营业务形成良好协同性的优秀芯片企业，目前该产业基金已完成了标的项目的首轮投资，标的项目专注于消费级、车规级超宽带（UWB）芯片，目前部分产品已取得技术突破，并纳入知名厂商的供应商名录。 【投资建议】 公司主要产品为Wi-FiFEM，即应用于Wi-Fi通信领域的射频前端芯片模组，由公司自主研发的PA、LNA及Switch芯片集成，实现Wi-Fi发射链路及接收链路信号的增强放大、低噪声放大等功能。公司产品广泛应用于家庭无线路由器、家庭智能网关、企业级无线路由器、AP等无线网络通信设备领域及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域。凭借优异的产品性能，公司已成功进入中兴通讯、吉祥腾达、京东云、天邑股份等知名通信设备品牌厂商以及共进股份、剑桥科技等行业知名ODM厂商的供应链体系，部分产品通过ODM厂商间接供应于欧美等诸多海外知名电信运营商。Wi-Fi协议标准的升级、频段的增加、MU-MIMO等多通道技术的采用，推动Wi-FiFEM单颗价值的提升及单设备使用量的增加。经过多年持续研发投入与技术积累，公司目前已形成Wi-Fi5、Wi-Fi6/6E、Wi-Fi7等完整Wi-FiFEM产品线组合。公司Wi-Fi6/6EFEM产品在线性度、工作效率等主要性能指标上，与境外头部厂商Skyworks、Qorvo等的同类产品基本相当，部分中高端型号产品的线性度、工作效率、噪声系数等性能达到行业领先水平。公司多款Wi-FiFEM产品通过高通、瑞昱等多家国际知名Wi-Fi主芯片（SoC）厂商的技术认证，纳入其发布的无线路由器产品配置方案的参考设计，体现了公司较强的产品技术实力及行业领先性。公司积极进行Wi-Fi7FEM技术及产品研发，已有多款产品完成产业化，部分产品完成了与博通、高通、联发科等多家国际知名Wi-Fi主芯片（SoC）厂商技术对接以及纳入参考设计的认证工作。行业公认2024年为Wi-Fi7元年，公司较早布局Wi-Fi7，使得该技术协议产品业务自2024年第二季度开始实现快速增长。截至2024年6月，在手订单保持高位，Wi-Fi7占营收比显著提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为5.75/7.71/10.11亿元，归母净利润分别为0.28/0.50/0.84亿元，对应EPS分别为0.07/0.12/0.20元，2024-2026年PE分别为247/140/83倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 海外影响风险；行业竞争加剧风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。