华润万象生活(1209)：核心利润稳健增长，高额双息派回馈股东

2026年上半年，华润万象生活核心利润稳健增长，核心净利润达到22.29亿元，同比提升10.8%。归母净利润为22.39亿元，同比增长10.29%。整体毛利率提升0.9个百分点至38.0%。公司董事会决议派发中期股息每股人民币0.586元及特别中期股息每股人民币0.391元，合计每股派息0.977元，同比增长10.8%，实现核心净利润100%现金分红。

万象商业方面，2026年上半年购物中心实现零售额1485亿元，同比增长21.7%；租金收入171亿元，同比增长15.8%。NOI Margin同比提升0.7个百分点至68.9%，平均出租率较2025年末提升0.2个百分点。在营购物中心增至138座，其中62座零售额稳居当地市场首位。公司在外拓方面表现积极，获取项目12个，期末储备优质项目达80个。

万象服务方面，2026年上半年在管面积达到4.4亿平方米，较2025年末增长3.5%。基础物业服务毛利率为15.8%。新签合同额同比增长31.7%至10.8亿元，其中医院学校、产业园、场馆三大核心赛道占比65.7%。大会员总量突破9330万，较2025年末增长12.3%；积分发放总额同比提升18.6%至7.0亿元，跨业态兑分人数同比提升26.9%。

维持“增持”评级，预测公司2026/27/28年EPS分别为人民币1.92/2.10/2.35元。给予公司2026年24xPE，目标价52.30港元。公司商业和物业服务板块均展现稳健增长趋势，未来几年有望持续巩固行业领导者地位。

风险提示包括：物业项目拓展不及预期，可能影响公司在管面积和收入增长；增值业务拓展不及预期，可能影响公司整体盈利能力。此外，市场竞争加剧也可能对公司经营效益造成一定压力。