详解渝农商行2026年半年报：利润增速提升，资负扩张稳健，不良率持续改善

核心观点与关键数据

业绩表现：渝农商行2026年上半年营收同比增长7.6%，归母净利润同比增长6.1%，利润增速环比提升，资负扩张稳健，不良率持续改善。

净利息收入：1H26同比增加15.2%，增速环比基本持平，主要得益于息差企稳及规模增速稳定。2Q26测算单季年化净息差为1.63%，环比下降1bp但较年初持平，其中生息资产收益率环比下降3bp至2.87%，计息负债成本率环比下降2bp至1.30%。

资产端：

• 生息资产增速环比持平，同比增加9.5%，贷款同比增加10.4%，其中对公贷款同比增加16.3%，票据同比增加66.7%，个人贷款同比减少6.9%。
• 信贷增量结构：对公新增占比103.7%，零售占-44.8%，票据占41.1%。
• 信贷存量结构：对公信贷占比57.3%，较年初提升2.8个百分点，其中泛政信类、制造业、批发零售、房地产分别占比38.0%、9.5%、4.5%、0.9%；零售信贷占比33.1%，其中按揭、消费、经营贷增量占比分别为10.0%、7.7%、13.6%。
• 信贷同比增速：对公端泛政信类、制造业、批发零售、房地产分别同比增加19.4%、-0.4%、28.1%、25.2%，零售端按揭、消费、经营贷分别同比减少4.5%、8.4%、7.6%。

负债端：

• 计息负债增速稳定，同比增加9.7%，增速回升原因为发债规模增加较多，同比增加17.9%，存款同比增加6.2%。
• 存款结构：企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比增加5.6%、1.1%、11.8%、6.5%。定期存款占比较年初提升1.8个百分点，定期存款占比76.1%，活期占比23.3%。

非息收入：

• 1H26同比减少22.3%，主要受代理及受托业务收入同比增加13.22%至4.07亿元，资金理财业务、电子银行业务收入同比下降较多。
• 净其他非息收入同比减少32.2%，主要原因为投资收益同比下降51.7%，但公允价值变动收益实现由负转正，较去年同期增加6.43亿元。

资产质量：

• 不良率持续改善：1H26银行不良率为1.05%，环比下降2bp，较年初下降3bp；不良净生成率为0.94%，同比上升17bp；关注+不良占比为2.45%，较年初下降5bp。
• 逾期率：1H26逾期率为1.25%，较年初提升6bp，但同比下降15bp。
• 拨备：1H26拨备覆盖率、拨贷比分别为357.46%、3.74%，绝对值水平仍较高，风险抵补能力充足。

细分行业不良率：

• 对公不良率环比下降0.01个百分点至0.54%，批发零售业、建筑业不良率改善幅度较大。
• 零售不良率环比上升0.17个百分点至2.23%，受宏观环境影响。

投资建议：公司2026E、2027E、2028E PB分别为0.55X/0.51X/0.47X，深耕重庆，存贷款规模快速扩张，负债端低成本优势，资产质量稳健，在“三大新动能”落地背景下，银行获客能力和信贷增速仍有较大潜力，未来基本面仍有较大改善空间，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。