华鑫期货沪铜

一、有色期货价格周统计 本周呈现"铜锌铝铅涨、镍锡跌"分化格局。锌受低库存与供应扰动领涨，锡受累库压制，回落最明显。沪镍夜盘跌约1.22%至126,750元/吨，沪锌自四年高位回落；铜、铝因低库存+现货升水相对抗跌。

二、汇率和利率 美联储主席沃什杰克逊霍尔首秀偏鹰，2%通胀目标"坚定不移"，若通胀未"明确且足够快"回落则"仍有工作要做"，9月加息概率从约35%跳升至50%，美元走强、贵金属跳水、基本金属承压。

三、分析及展望 加息预期压制估值，但低库存+金九银十补库逻辑仍在，关注下周美国8月非农及9月16日FOMC。

【铜】 沪铜主力合约本周延续强势，周五收盘报108,900元/吨，周涨幅1.28%。上期所和LME库存再度双降，可交割货源持续偏紧，沪铜现货升水大幅走扩。进口铜精矿TC仍深陷深度负值，部分冶炼厂面临被动减产。短期偏强格局未破，但上行斜率或放缓。支撑逻辑：双库存去化+现货升水反弹+TC深度负值下的供应约束，叠加"金九银十"旺季预期。压制因素：高位分歧加大、美元反弹、美联储加息预期升温、LME挤仓若出现集中交割到货。预计下周以高位宽幅震荡为主，运行区间参考107,000–110,000元/吨。策略上回调逢低偏多思路优于追高，重点关注LME注销仓单与现货升水、上期所库存去化斜率、TC负值下冶炼减产兑现情况、美元指数与美联储9月议息预期变化。若库存去化放缓或升水回落，警惕短线回调至107,500一线。

【铝】 沪铝本周震荡偏强，周涨幅约0.89%。基本面：库存持续去化，上期所铝库存降至39.15万吨，连降9周；国内社库降至82.1万吨，连降1周；LME铝库存维持历史低位。供应端，国内电解铝运行产能逼近政策天花板，新增产能空间几近锁死。需求端，下游龙头企业开工率回升至60.3%，止跌回暖迹象显现，"金九银十"旺季备货预期升温，但现货仍以刚需采购为主。下周展望：利多（产能红线+低库存+旺季预期）与利空（宏观偏鹰+现货贴水+海外复产预期）博弈，预计沪铝主力在23700—24200元/吨区间偏强震荡。核心关注下游旺季开工兑现力度、美联储政策信号及中东地缘局势演变。

【铅锌】 沪锌：本周沪锌主力2610合约强势上行，周涨跌幅+3.01%。上涨核心驱动在外盘挤仓：LME锌现货对三个月期锌升水扩大至200元/吨；LME三个月期锌连涨六周，矿端紧缺是根源——锌精矿加工费最低已降至负110美元/吨，冶炼亏损倒逼减产。沪铅：同步向上修复，涨幅相对温和。沪铅主力2610合约周涨跌幅+0.71%。铅价上行主要受供应扰动及原料偏紧支撑，但需求疲弱、库存高企压制反弹空间，机构观点整体中性。小结：关注LME现货升水能否延续，短期挤仓的局面以及出口对内外价差的修复。

【镍锡】 沪镍主力合约周下跌0.69%，收于128,310元/吨。供给端印尼RKAB配额审批推进、镍铁与高冰镍持续释放，供应宽松预期增强；需求端不锈钢300系排产平稳但库存偏高，新能源三元前驱体开工偏低，双主线消费平淡。沪锡主力合约周线收跌1.20%，收于423,870元/吨，上期所和LME锡库存双增，压制了锡价反弹。分析：共同压制因素为沃什鹰派讲话后的美元走强与宏观情绪降温；短期关注美元走势、印尼镍政策及锡库存变化。