请务必阅读正文后的免责申明部分1 2019-02-22 分析师：郑彤 F3052093 有色组 zhengtong@hxqh.com 目录 沪铜周报 2 一、热点资讯 1. 据彭博报道，针对沙漠地区淡水水位下降，智利正在采取行动保护经过数十年的采矿活动已经枯竭的自然资源。随着来自当地社区的抱怨日益增多，以及气候变化的影响日益恶化，全球最大的铜生产地正计划实施一些措施，使矿商更难抽取淡水。智利北部的阿塔卡马沙漠是地球上最干燥的地方，拥有世界上最大的铜矿和锂矿。【上海有色】 2. 外媒报道嘉能可计划在其刚果最大的铜钴矿之一Mutanda矿场削减产量。该矿去年的铜产量为19.9万吨。消息公布后，COMEX期铜短线涨超2.6%。 报道称，嘉能可计划在Mutanda裁员2000人，位于刚果的铜钴矿Mutanda Mining Sarl的减产可能是暂时的，因该公司正在寻找新的铜矿开采方式。【SMM】 3. 智利矿业部长周二称，智利月初的强降雨料损及智利国家铜业公司（Codelco）旗下Chuquicamata和Radomiro Tomic铜矿的产出。根据政府初步数据，因遭遇强降雨，导致基建设施受损以及迫使部分运作暂停，智利矿业损失约3亿美元。【WIND】 二、行情回顾 图1：沪铜主力分时走势图（2019.02.18-2019.02.22） 数据来源：博易大师 & 华鑫期货研究所 3 图1显示：本周，沪铜主力震荡上行。开于48500元/吨，收于49920元/吨，最高至50040元/吨，最低至48440元/吨。上涨1720元/吨，涨幅3.57%。本周成交978534手，持仓250936手，较节前一周增仓66928手，换手率3.90（前值2.89）。 图2:LME铜分时走势图（2019.02.18-2019.02.22） 数据来源：博易大师 & 华鑫期货研究所 图2显示，LME铜本周表现震荡上行。开于6218美元/吨，截稿前处6464美元/吨，最高6471美元/吨，最低6187美元/吨，上涨240美元/吨，涨幅3.86%。本周成交85481手，持仓186667手，较节前一周减仓113362手，换手率0.46（前值0.33）。 三、影响因素 供需平衡 根据ICSG统计，2018年11月份，原生精炼铜产量为1,688千吨，再生精炼铜产量346千吨，全球精炼铜总供给（原生+再生）为2,033千吨；全球精炼铜消费量为2,085千吨，精炼铜缺口52千吨。从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在平均水平，当前产量较近5年相比维持在平均水平，当前消费量较近5年相比维持在较高水平。 4 图3：世界精炼铜供需平衡表 数据来源：Wind & 华鑫期货研究所 现货价格 截止至2019年02月22日，长江有色市场1#电解铜平均价为49,420元/吨，较上一交易日减少110元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为49,335元/吨、49,310元/吨、49,450元/吨、49,400元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铜现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。 图4：电解铜现货价格走势及季节性分析 数据来源：Wind & 华鑫期货研究所 5 库存 图5：上期所阴极铜库存 图6：LME铜库存 图7：COMEX铜库存 数据来源：wind & 华鑫期货研究所 6 四、基差 截止至2019年02月22日，电解铜升贴水维持在贴水215元/吨附近，较上一交易日下跌15元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在平均水平。从2018-11-24 至 2019-02-22期间，铜主力基差最大值为410.00,最小值为-340.00,平均值为55.66。 图8：电解铜升贴水走势及季节性分析 数据来源：博易大师 & 华鑫期货研究所 五、套利分析 主次合约套 截止至2019年02月22日，沪铜主力合约CU1904收盘价为49,920元/吨，次主力合约CU1905收盘价为49,760元/吨，两者收盘价价差为160元/吨，较上一日增加30元/吨。从季节性角度分析，当前价差较近五年相比维持在较高水平。 图9：沪铜主力与次主力合约价差走势图及季节性分析 数据来源：Wind & 华鑫期货研究所 7 主力近月合约套 截止至2019年02月22日，沪铜主力合约CU1904收盘价为49,920元/吨，近月合约CU1903收盘价为49,740元/吨，两者收盘价价差为180元/吨，较上一日增加10元/吨。从季节性角度分析，当前价差较近五年相比维持在较高水平。 图10：沪铜主力与近月合约价差走势图及季节性分析 数据来源：Wind & 华鑫期货研究所 铜铝套 截止至2019年02月22日，沪铜主力合约CU1904收盘价为49,920元/吨，结算价为49,710元/吨；沪铝主力合约AL1905收盘价为13,675元/吨，结算价为13,610元/吨。以收盘价计算当前比价为3.65，当前比价较近五年相比维持在较高水平。 图11：沪铜主力与沪铝主力合约比价走势图及季节性分析 数据来源：Wind & 华鑫期货研究所 8 六、铜期权 隐含波动率 截止本周收盘，标的为铜期权的平值期权3月合约行权价为50000的认购隐含波动率为10.28%，认沽隐含波动率为16.09%，目前隐含波动率整体处于较低水平。 成交PCR值 图12:铜期权隐含波动率 数据来源：博易大师 & 华鑫期货研究所 图13: 成交PCR值 数据来源：博易大师 & 华鑫期货研究所 9 近期铜期权平值期权市场成交与持仓量大幅降低，截止本周收盘，铜期权平值期权1903认购期权成交2222张，认沽期权成交1514张。成交PCR值在处于较低位置，谨防沪铜期货价格出现反转走势。 七、相关品种 沪镍 本周沪镍主力增仓29688，放量422068手，上涨6050元/吨，一度站上了近4个月以来的最高点102740元/吨。此次的上涨主要来源于政策面和消息面的共同推动。首先，近日在国务院发布《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》中指出：科学合理控制机动车保有量，加快推广新能源汽车和节能环保汽车，在海南岛逐步禁止销售燃油汽车。此前海南省省长沈晓明在博鳌论坛上就曾表示海南计划2030年前实现全岛使用新能源汽车。其次，特斯拉的电动汽车电池将使用最高能量密度的电池，而实现这一目标的方法则是，在增加电池镍含量的同时，大幅降低电池的钴含量，以保持其良好的热稳定性。最后，沪镍库存下降157吨，继续支撑沪镍价格上涨。因此建议中长线看多，短线偏多为主，但在站上100000关键点位后可能存在小幅震荡，注意摆好止损。 沪铝 本周沪铝主力增仓71738，放量65444手，上涨290元/吨，一度站上了两个月以来的最高点13685元/吨。此次的上涨行情主要来自于宏观情绪的推动作用。首先，中美贸易战的缓和给市场带来了良好的预期；其次，年后有色金属类商品价格的整体上涨带动铝期价的上涨；最后，全球1月原铝产量同比减少3.3万吨支撑铝期价的上涨。因此，一方面目前沪铝主力任然存在上涨空间；但是另一方面中美贸易谈判依旧存在不确定性，下游开工不理想以及市场对于铝成本端和铝价底部的判断出现分析，种种因素说明追多风险较大。 10 八、点评 本周，沪铜主力增仓66928手，放量446732手，上涨1720元每吨，一度站上50000重要关口。国际方面，美元持续高位震荡，金属市场承压，需关注中美贸易第七轮磋商结果。国内方面，货币市场稳健。现货端的贴水有可能抑制沪铜期价的进一步上涨。沪铜期价在站上50000点重要关口面临着调整的压力。成交PCR值预示着沪铜期货价格具有发生反转的可能性。 操作建议：中长线维持上周判断继续看涨，短线可能围绕50000一线上下波动。因此建议多单持有的投资者减少持仓，未入场的投资者建议观望。 作者：郑彤 F3052093 免责申明 本研究报告由华鑫期货有限公司撰写，报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性、完整性和时效性，也不保证我公司做出的建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的内容对任何投资做出任何形式的担保，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，对于本报告中提供信息所导致的任何直接或间接投资盈亏不承担任何责任。 本报告的版权归华鑫期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为“华鑫期货有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。华鑫期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 华鑫期货有限公司总部 地址：上海市宁海东路200号申鑫大厦28楼 邮编：200021 网址：http：//www.shhxqh.com