从三个周五看海外宏观交易节奏20260831

发布时间：2026-08-31 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 杰克逊霍尔年会主席沃什表态超预期，整体偏鹰派，9月加息概率升至60%，交易端对应美元指数、美债利率上行，美股、黄金、大宗商品承压2. 沃什讲话存在两处意外：无提问环节暴露想法、市场在讲话官网发布后即刻交易降息预期，最终仍定价紧密货币政策3. 经济层面呈现K型分化：AI相关投资、美股盈利增速亮眼，但地产、农业等部门偏弱，信贷利好集中于AI领域，非AI类经济指标疲软4. 通胀数据存在干扰项：核心CPI部分月份低于预期，超核心通胀受基金管理费等临时项拉动，明年油价高基数效应将拉低通胀，通胀趋势实际好于沃什表述5. 核心结论：9月难以加息，12月加息概率存不确定性，后续需关注8月非农、CPI数据及美联储表态 二、风险与关注 1. 美国劳动力市场供需下半年或恶化，失业率可能上升，当前失业率数据对口径敏感2. 通胀衡量存在统计口径干扰，沃什讲话过度侧重鹰派数据，通胀压力或被高估3. 美联储独立性受政治因素影响，中期选举、美伊冲突等或影响12月加息节奏三、后续交易线索 1. 关注下周五公布的8月CPI数据，判断通胀走势对加息预期的影响2. 关注非农数据表现，核心观察就业市场是否进一步走弱3. 警惕美债利率与经济的经典循环：高利率压制需求后，利率或因需求恶化下行 二、音频原文（转写） 各位投资者，大家上午好啊。今天的话跟大家分享一下啊，杰克逊后啊，您后面刚好下个周五是最能下，下个周五是CPI啊，然后就到这个九月的FMC了啊。所以基本上每个周五的话都会有一个比较重磅的数据来影响到市场啊，尤其是对这个下一周的开盘影响比较大啊。那这次我们一般主要精力还是放在这个杰克逊后上啊。 后面的话还是跟大家也介绍一下，就是对行业啊，整个市场啊，我们的一个节奏的一个判断。啊，这次 jackson确实是比较呃超我们的一个预期啊，当然 jackson 本身呢，也具备一些比较难判点吧。我觉得比较让我意外的两个点啊，就第一个就是这个东西它本身没有呃 q 员类的环节啊，所以沃什的一些小心思其实很难暴露。啊，就看完他这课后的稿子，然后又去看了一下，啊。 他七月F M C发布会的那个开场词。啊，其实我觉得两个东西差不多，应该。啊，你甚至可以说这个。呃，75F M C的这个开场词要更精快一些。 呃，但坏就坏在这个车源金。啊，这个其实如果是最致命的一个问题，所以 九月F C的时候，记者又会给他下了一些头。啊，这个是我觉得比较有意思的一个点。好。 第二个呢，就是不通知书是在于我们看这个f呢，这有些东西是及时的。对吧K N的这种环境。啊，但这个售后这个东西呢？呃，其实市场是在前一秒的时候就开始交易这个事情呢。 啊，稿子基本上就是。十点整。发到这个。美联储的官网上。 直接就扔给这个莫辛啊，把稿子做完就可以开始去切而已了。所以你可以看啊。就是在。整这个就是大模型看到卧室的迎宾灯，总体感觉比较硬派的时候。 啊，市场其实已经在 啊，反映一个。啊，进货币预期的这么一个升温呢。那最开始的时候，其实对AI来说的话就 AI教育的这个东西呢，它就是。呃，美元信用还是边际修复的期限逆差是在。 改善的啊。这个三十天最开始甚至还有点往下。あ 但随着时间的推移。呃，最终你看市场定价的还是一个。 呃，非常。紧的一个货币政策的这么一个预期。啊，其你可以参考六月的iPhone 15。啊 当时就是个非常鹰派的一个点阵图。 然后市场对他教育一个就是非常硬派的一个卧室的一个讲话。对。那到现在市场是觉得九月加息概率是过半的了，所以多的时候来到了百分之六十。全年是一点五次，明年六个月累计二点。 It's. 啊，这个加息预期都用着呢，又回来了。嗯。然后美元指数跟美债利率呢，啊，一起是往上的，让美股黄金通，啊，这些东西往下。啊，就是个非常典型的。 进货币的这么一个交易。当然，呃，我是一定情景上来说，他还是很成功的把这个提前利差给压下去了啊。就是呃，后面后面我们会展开讲啊，就看了一下他的稿子，他确实是那英泰啊往哪个地方啊飘着去说的啊。呃，这里面你可以看见，就是这个两年跟十年的期限利差啊，走了一个很明显的这个就是收敛啊，从四十多B P到了三十七个B P，就基本上是扭转了。 啊，这个7月份 C上它一个比较糟糕的发言，啊，也是6月17号啊，当时美国峰会结束之后，呃，第二大的这么一个期间裂塌的一个苏联。如果你去看十年的这个美债的话，啊，通胀预期其实没有什么太大的一个变化，啊，它整个呃8月份的一个抬升，啊，你往下加呢，其实还是跟油价相关，啊，务实的一个讲话并没有导致通胀预期太大变化，还是一个持续驱动的美债利率。这么一个走势。对。 翻译成完了。嗯，我们先说下这个JACKSONHOOD打印拍照吧。主要我们还是看。他对经济的这个理解的这些层面上。 就是数量的几个啊，就是。三个点。第一个呢是这个。就用条件。 第二个是关于这个经济的产出增长这边的。第三个呢，是关于通胀的。啊，你给我发一下就是。也就是呢，硬盘减装的。 去说啊。当然，这个呃后面我们解决的就是数据和表的关键。去做的话，你可以说简着鹰派的这些点去说，简约就是做利于驾驶的这些点去说。确实有助于震慑市场。 但真实的这个美国宏观经济环境的这么一个K型问题仍然是存在的。呃，包括说我们认为存在一些政治上的这么些这个牵扯，或者说约束。我们还是觉得九月份啊，十月份难以去加息。啊，当然。 十二月份的问题会比较不好说一些啊，就是。呃，我们认为是先有一个加息预期的降本，后面加息预期可能又会在。升温的。保不齐十二月份可能会。 啊，但我们现在也不敢。一定去下这么一个定论。我们先看经营条件啊，经营条件它。就我就顺着卧室的这个讲话啊，把这些。 图给放出来啊，卧室这个东西其实挺有意思的。就是之前这个。就是像包尔的接口，啊，包括其他很多的。连鼠标脚的话。 他至少会给你祝福。啊，然后你去看这个务实的这个。じゃあ。我是真的找来图。 啊，所以昨天就基本上就是一个主要的工作就是。一个也是泡沫上面抠他的这些，就是说到这些图表。嗯。对。 那首先开饭。啊，就是A I这个整个投资这边的增速是比较好的啊。如果说你去看这个 计划B全年的话，最新一期接近是一个九个点的这么一个增速。啊 就是把这个B厂给踢掉之后，剩下的项目其实 呃，增长还是比较好的。 嗯。然后美股这边啊。这个。就是。 呃，增这个就是盈利增速的话，是高是来了一个百分之二十的。啊，所以总体来说看的。也是比较好的。那么信贷这边，那一个呢是这个信用利差，我拉了一个比较长的。 not our. 1920年以来的。で、単純に。啊，吸引力它确实是在一个历史偏低的这么一个。呃，分位数上面。 然后这个。七月份的这个高级信贷经理的一个调查问卷也显示出来说，其实放贷的意愿确实是在改善的。啊，当然这个跟我们上周说的就是。如果你记得上周。 市场在交易什么啊？像这个这个电话会议要说什么的话。啊，你会发现其实 这些东西都是放给谁了呢？多都是放给了这个A I。 所以其实还是有结构性的问题的。然后他说要，就是有一些部门还是偏弱的，比如说地产跟这个农业。嗯。但总体来说的话啊，经济还是这个OK的。 呃，其实你去拉一下。图的话你会发现。投资这边其实有很强的一个K型分化。整个固定资产是往上的。 但是你去看结构的话。飞速的还是往少数的还是往下降的。住宅的里呃，非住宅的里面。把设备知识产权网上建筑保险。 知识产权这个啊，刚才大家可能看了就是。主要是这个。呃，跟AI相关的一些投资。嗯。 但是在这个设备里面的话，你会发现设备主要是 呃，AI这个跟AI相关的信息设备 剩下的设备。他基本就是横着趴着了。啊，也没有什么特别明显的症状。然后建筑这边的话也是啊，就除了这个电力通信，你看还可以是吧？ 剩下的也是不太行。Okay. 所以整个这个。呃，金融条件这边它其实是一个什么情况呢？其实还是比较贴近规划的，包括你去看。 这个这几年的一个美股的一个走势啊，对吧？比如说 标普跟标普证券都拿开来看。所以你可以看一下，它确实在减的这个。呃，应该的研究去讲。 no 然后啊，他说一句。嗯，话啊，这个这个应该是如果说就你第一个。你感受到他开始变得更鹰派的话。那这个是个很关键的一个事情，就是。 他说，就是我很难说金融条件。嗯，是很具有限制性的。其实他气得更甚的是。确实不太一样。 啊，七月中旬呢，他说的是。我就我说我的鉴定条件收紧，那是基于市场自行的一个判断。啊，金融条件设计也替我完成了这个。收紧，或者就是说。 就收紧货币的这个公路。啊，反过来就可以不用去加息了。这个话其实倒过来听，其实还是偏歌派的。啊，就是金融圈设计的我就不加戏了。 你这个话再接接着往上推，就是。应用附加是有几种条件可能。就每个利润下去，今天能够改善。但他这次的话，他的这个讲话是。 总体来看，金融条件还是偏宽松的。Okay. 信贷，然后AI相关的这些capex，然后还有美股。啊，可能就地产啊，一些这个项目会。呃，这个问题大一点。 oh 当然，美联储的这个金融条件最新显示的一个结果呢是。从24年的下半年以来，金融产品就是足够的，这都都是宽松的。あっ。他这个算款的简单意思就是。 啊，最近三年一点金融条件的一个变化。啊，对未来一年美国G D P的这个 啊，支撑啊，一个是三年的维度来看是 零点八八一年，我有来看是一个。いや、し。那。 呃，叫什么？这个框架下来看的话，确实啊，就一条线看起来。是宽松的啊，会意味着。呃，后后面就这个收 紧金额条件这个。 条件在什么？但一个比较有意思的点是什么呢？呃，如果你看到美联储 写的那个finish的话，他会说就是这个也不是全部的积分条件。啊，因为他纳入一些指标，还有一些指标没有拿。 没有纳入那一部分，其实你很难去说。啊，对经营条件的一个影响。呃，觉得跟真正的侵权影响是怎样的？但如果你交易的比较多，你会发现二十三年以来。 一个比较有趣的事实是什么呢？啊，你是。就看金融行业最核心的还是美债利率。因为美债利率影响到一切。 不行。它是这个最主要的一个估值法。啊，所以而且你会看到一个点是什么，就是 呃，美债利率每次走高都很容易让后面一个季度的美国经济出现一个 そうですね。啊，尤其是这个市场结构。 所以我们其实也认为说，就是 七月的非农收入的。呃，八月份的费用大概率也是弱的。而且二四二五二六都遵循这么样一个规律。but 就是二季度每家利率走到七八月的这个非农。 只不过。然后就五月份的话。啊，命令是给你来一个这个。呃，宽货币。 啊，二四年是将 五十度的机器，二十五度，加二十五。R六零的话，现在是定价是加息。我们会认为这个加息应该是。呃，落地不了。 当然。啊，这一切的这个核心判断都是建立在。呃，下周出的飞龙舞会是 真的偏弱的这个。技术上。 而且还有一个，它不只是非农啊，失业率可能也会。出现一个。呃，意外的恶化。oh 啊，这个是 啊，金融条件。 第二，我们来说一下这个。少数。啊，产出他说了两个点。第一个呢就消费。 消费我放在右边这个图啊，就是。最近的这个实际消费的增速其实还是OK的。那就是。两个点啊，那也是一个相对比较正常的一个。 呃，实际增长的一个增速。啊，第二个呢就是 这个增量。是吧 所以呢，我们 那你也可以说他有点这个chirpicky的这个点在这了。一般看GDP，你要看这个PDF啊，当然。 确实 PDFP 它是一个类似于核心 GDP 的概念啊，如果你去看这个的话，它最近的这个增长确实是比 GDP 要更好一些啊，GDP 的波动相较于 PDFP 呢会更大一些啊，因为它里面还有这个什么政府部门的库存啊，国外部门就是外贸。啊，这些可能是波动更大的项目。啊，所以看 PDFP 的话，确实这个呃就是更能够反映内生性的增长趋势，那就是消费加投资。啊，投资我们刚也 也说了嘛，K型的啊，AI拉的消费。 你最近看的是比较好的，这个确实没有错啊。看表面的这个呃实际消费增速啊，确实还是OK的。但如果说你 去拉一下最近的消费数据，你会发现好像不是这个样子的啊。一季度、二季度消费数