——海外周报第132期：从微观交易结构看油交易到什么程度了？

【每周经济观察】 从微观交易结构看油交易到什么程度了？——海外周报第132期 主要观点 华创证券研究所 核心观点：从原油微观交易结构观察，油交易到什么程度： 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1、国内原油期货成交量：升至有数据以来70%+分位水平2、国内原油期货成交金额：3月前20天占比约10.9%，略低于俄乌冲突时期3、国内原油期货持仓量：同比增速100%+，占比创2022年以来新高4、国际原油期货成交量：接近2020年3月时期的历史最高点5、国际原油期货和期权非商业净持仓：处于历史70%以上分位水平6、国际原油期货和期权持仓集中度：布油净多头集中度低，WTI原油净多头集中度中等。7、原油ETF资金流动：布油ETF净流入创15年新高，WTI原油ETF近期净流出。1、国内原油期货成交量：升至有数据以来70%+分位水平 证券分析师：夏雪邮箱：xiaxue@hcyjs.com执业编号：S0360524070004 相关研究报告 《【华创宏观】大宗商品价格指数升至2011年以来最高水平——海外周报第131期》2026-03-16《【华创宏观】出口高频回落——每周经济观察第62期》2026-03-15《【华创宏观】霍尔木兹海峡通航几近停滞——海外周报第130期》2026-03-08《【华创宏观】二手房挂牌价回落——每周经济观察第61期》2026-03-08《【华创宏观】欧美金融条件边际恶化，美国信用利差飙升——海外周报第129期》2026-03-01 从成交量看，国内交易所原油和燃料油期货成交量飙升至有数据以来73.1%分位水平。INE原油、INE低硫燃料油、上期所燃料油成交量分别升至各自有数据以来71.2%、95.3%、84.7%分位水平，超过2022年俄乌冲突爆发时期（图1）。 2、国内原油期货成交金额：3月前20天占比约10.9%，略低于俄乌冲突时期从成交金额来看（图2），3月前20天，原油和燃料油期货成交金额占77个期货品种合计成交额比例约为10.9%，其中，INE原油占比7.6%，INE低硫燃料油占比0.4%，上期所燃料油占比2.9%。该占比略低于俄乌冲突爆发时，2022年3月-9月，原油和燃料油月度成交额占比平均约为12.5%。 3、国内原油期货持仓量：同比增速100%+，占比创2022年以来新高 从持仓量增速来看，3月20日，INE原油期货持仓量同比增速高达122.5%，近一周平均同比增长129%；INE低硫燃料油持仓量同比增长10.7%，近一周平均同比2.1%；上期所燃料油持仓量同比增长0.6%，近一周平均同比8.2%。从持仓量占比来看，近一周INE原油期货持仓量占比创2022年以来新高。 4、国际原油期货成交量：接近2020年3月时期的历史最高点（图5） 5、国际原油期货和期权非商业净持仓：处于历史70%以上分位水平 WTI原油和布伦特原油期货和期权非商业净持仓（多头-空头）分别处于有数据以来72.3%、88.3%分位水平，合计处于有数据以来72.9%分位水平。目前来看，两个原油的净多头仓位均不及2018年时期峰值水平。当前布伦特原油净多头仓位已经超过2022年时期，而WTI原油净多头仓位大约是2022年时期峰值（45万张左右）的70%。 6、国际原油持仓集中度：布油净多头集中度低，WTI原油净多头集中度中等布油净多头集中度低，意味着多头非常分散，看多布油是市场参与者一致预期。截至3月17日当周，布伦特原油净持仓多头前4/8名持仓占比分别为5.7%/8.5%，为有数据以来1.3%分位/历史最低。 WTI原油多头集中度中等。截至3月17日当周，其净持仓多头前4/8名持仓占比分别为7.9%/12.5%，处于有数据以来37.2%/43.5%分位水平。 7、原油ETF资金流动：布油ETF净流入创15年新高，WTI原油ETF近期净流出 以美国石油基金（跟踪WTI原油价格）、美国布伦特原油基金（跟踪布油价格）作为代表： WTI原油基金近期资金转为净流出。过去20个交易日，美国石油基金资金净流入4.5亿美元，为2006年5月以来92.6%高分位水平，但最近5个交易日，资金净流入已经转负，为-5亿美元，显示市场情绪已经边际降温。 布油ETF资金持续高额流入。过去20个交易日，美国布伦特原油基金资金净流入4亿美元，创2011年1月以来新高；最近5个交易日，资金净流入2.15亿美元，自3月6日以来，净流入规模迭创新高，显示市场对布油看多情绪浓厚。 风险提示：数据更新不及时，观察指标不全面 目录 一、原油微观交易结构的观察：油交易到什么程度了？.............................................4 1、国内原油期货成交量：升至有数据以来70%+分位水平.........................................42、国内原油期货成交金额：3月前20天占比约10.9%，略低于俄乌冲突时期.......43、国内原油期货持仓量：同比增速100%+，占比创2022年以来新高.....................44、国际原油期货成交量：接近2020年3月时期历史最高点.....................................55、国际原油期货和期权非商业净持仓：处于历史70%以上分位水平.......................56、国际原油持仓集中度：布油净多头集中度低，WTI原油净多头集中度中等.......67、原油ETF资金流动：布油ETF净流入创15年新高，WTI原油ETF近期净流出 二、海外重要数据回顾及高频数据跟踪.........................................................................7 （一）高油价对各国需求反噬的新闻观察.....................................................................7（二）过去一周重要经济和数据及事件.........................................................................8（二）未来一周重要经济数据及事件.............................................................................8（三）周度经济活动指数.................................................................................................9（四）需求.........................................................................................................................91、消费：美国红皮书商业零售增速中枢震荡回落...................................................92、地产：美国按揭贷款利率反弹，房贷申请数量震荡下行.................................10（五）就业.......................................................................................................................101、失业：初请失业金人数回落，人数低于预期.....................................................102、职位空缺：职位空缺数高频边际回落.................................................................11（六）物价：大宗商品价格继续震荡走升，美汽油零售价环比涨6%.....................11（七）金融.......................................................................................................................121、金融状况：美国金融条件震荡中略微下行，欧元区边际好转.........................122、离岸美元流动性：震荡趋紧.................................................................................123、信用利差：高收益美元债最差利差震荡上行.....................................................134、国债利差：美日利差收窄，美欧利差基本持稳；意德利差大幅走阔..............13（八）财政：截至3月19日，联邦资金支出累计同比5.9%....................................14 图表目录 图表1近期原油和燃料油期货成交量升至历史70%分位以上.........................................4图表2 3月前20天，原油和燃料油成交额合计占比10.9%.............................................4图表3 INE原油期货持仓量同比增速高达122%...............................................................5图表4近一周INE原油期货持仓量占比创2022年以来新高...........................................5图表5国际原油期货成交量接近2020年3月时期历史最高点.......................................5图表6原油期货和期权非商业净持仓处于历史70%以上分位.........................................6图表7布油净多头集中度低，WTI原油净多头集中度中等.............................................6图表8美国WTI石油ETF近两周资金净流出...................................................................7图表9美国布伦特原油ETF近一个月资金净流入创2011年以来新高...........................7图表10过去一周美欧日重要经济数据...............................................................................8图表11未来一周重要经济数据及事件...............................................................................9图表12美国WEI指数中枢上行..........................................................................................9图表13德国WAI指数中枢下滑................................................................................