佩蒂股份机构调研纪要

核心观点与关键数据

公司概况：佩蒂动物营养科技股份有限公司成立于2002年，主营业务涵盖宠物食品研发、制造、销售及自有品牌运营，拥有好适嘉、齿能、爵宴等多个国内外品牌，其中CPET商标为中国驰名商标。

2026年上半年经营情况：

• 营收：7.35亿元，其中一季度3.5亿元，二季度3.8亿元，内外销增速符合预期。
• 净利润：受汇兑由盈转亏、自主品牌投入增加等因素影响波动，但二季度环比改善。
• 国内业务：自主品牌营收超1.5亿元，爵宴品牌增速较高，主粮品类放量明显。
• 海外市场：ODM业务稳中有增，欧美市场需求稳定，通过开拓中小型终端及三超客户优化结构，毛利率趋于稳定。

新西兰工厂运营情况：

• 产品覆盖：主粮、代工主粮及高品质零食，Smart Balance和Viviland品牌已多渠道销售。
• 代工业务：已获海外知名客户订单，合作规模持续扩大。
• 差异化布局：多区域市场化布局持续落地。

长期增长驱动力：

• 海外ODM业务：随客户结构优化保持稳健增长。
• 新西兰业务：依托现有订单与客户基础加快增收。
• 国内自主品牌：进口主粮产品完成用户培育后成为核心增长引擎。

问答交流要点

业绩表现：

• 剔除汇率因素，一、二季度收入均同比增长。
• 净利润受汇兑影响、原材料成本上升及费用增长等因素影响。

新西兰工厂进展：

• 主粮产品进入规模化生产阶段，Smart Balance和Viviland已在国内跨境电商及京东销售。
• ODM主粮产品大贸版本进入中国市场，部分合作品牌已启动销售。
• 风干零食已进入日本、韩国等地区商超及国内山姆会员店。

未来增长驱动力：

1. 国内业务：下半年重点推广爵宴品牌风干粮、烘焙粮，新西兰主粮产品贡献收入。
2. 海外ODM业务：Q3、Q4订单增长明显，欧美市场需求稳定，客户结构优化。
3. 新西兰工厂：产能利用率提升将摊薄单位成本，盈利能力改善。

内销与主粮增长差异：

• 上半年国内收入1.5亿元多，爵宴品牌增长明显，主粮品类放量。
• 预计Q3国内收入明显改善，新西兰及国内主粮成为主要增量来源。

Smart Balance和Viviland品牌布局：

• 采用自有供应链工艺生产，客户反馈良好。
• Smart Balance同步在新西兰、澳大利亚销售，风干粮零食已进入日韩等地区。
• 新西兰主粮采用温格尔设备生产，适口性具竞争力，价格带高性价比。

外销订单价格变化：

• 2026年主要受人民币升值影响，公司通过运营效率提升消化关税影响。
• 新客户毛利率略高于原有大客户，通过拓展新品类整体毛利率趋稳。

内销费用投入规划：

• 2026-2027年销售费用向主粮品类倾斜，支持国内品牌开拓。
• 新品牌市场投入增加，新产品毛利基础较好可支撑费用。

各板块业务发展趋势：

• 海外ODM业务：稳定增长，汇率波动影响逐步减缓，新西兰工厂贡献利润。
• 国内自主品牌业务：爵宴品牌新品类持续推出，新西兰品牌主粮产品收入快速增长。