长江非银：中国太保低估值龙头价值修复可期

中国太保深度研究

一、AI总结内容

一、核心要点

1. 核心地位：中国太保作为保险板块龙头，经营稳健，穿越周期，盈利确定性和稳定性优于行业平均，具备长期配置价值。
2. 稳健经营：2015-2025年ROE标准差2.6%，7家上市险企中领先；经营性现金流十年增长近4倍至近2000亿，无负增长，现金流增速标准差19.9%，远低于同业。
3. 战略前瞻：历经多轮战略迭代（转型一点零二点零、长航行动、北极星计划），契合行业转型趋势，管理层深耕保障战略，支付匹配管理与专业化投研夯实稳健底色。
4. 转型效果：新业务价值（NBV）2023年增16.1%、2024年增57.7%、2025年稳健增长，2026年上半年NBV同比增12.7%，寿险实现量价齐升。

二、2026年中报关键数据

1. 盈利经营：归母净利润307.8亿，同比增10.4%；规模营运利润同比增6.2%；ROE接近10%，同比提升0.1个百分点。
2. 寿险NBV：107.6亿，同比增12.7%；NBV利润率17.5%，同比提升2.5个百分点；各险种NBV增23.4%，银保NBV增10.6%。
3. 渠道与投资：银保渠道重启后价值提升，寿险新单中分红险占比55.5%；投资资产3.17万亿元，较年初增4.4%，净投资收益率1.5%，总投资收益率2.4%。
4. 股东回报：首次实施中期分红，每股派息0.42元，强化股东回报稳定性。

三、投资线索

1. 价值切换：保险行业回归价值背景下，太保依托稳健经营底色与前瞻布局，有望实现从转型阵痛到价值释放的关键切换。
2. 均衡资产：太保是经营稳健、攻守兼备的均衡型保险资产，适合配置；大康养战略推动保单经营向客户经营升级，长期价值有望深化。

四、风险与关注

1. 行业改革：行业改革进程或不及预期，影响险企价值释放节奏。
2. 投资端波动：投资端受资本市场波动影响，可能对总投资收益率等指标产生扰动。

二、音频原文（转写）

本次电话会议主要面向长江证券研究所白名单客户，内容涉及中国太保深度研究。中国太保是保险板块中经营稳健、穿越周期属性突出的龙头标的，长期秉持审慎长期主义经营思路，盈利确定性和稳定性优于行业平均，具备长期配置价值。

经营稳健性：

• ROE标准差2.6%，7家上市险企中领先，历史周期波动中展现优于同业的稳定性。
• 经营性现金流2015年约400亿，2025年近2000亿，十年增长近4倍且无负增长，现金流增速标准差19.9%，远低于同业。

战略前瞻与执行：

• 公司战略历经多轮迭代（转型一点零二点零、长航行动、北极星计划），契合行业价值转型和提质增效趋势，精准研判行业走向。
• 管理层深耕行业，保障战略落地的延续性和一致性，规避经营波动性。
• 内部运营强调支付匹配管理和专业化投研体系建设，夯实稳健经营底色。

转型效果逐步兑现：

• NBV呈现先扩张、深度调整后强势反弹的转型曲线，2023年起转型效果逐步显现，2023年增16.1%，2024年增57.7%，2025年稳健增长。
• 转型效果背后是渠道双轮驱动（各线渠道触底企稳、规模外队伍增效，人均产能提升领跑同业；银保渠道战略重启成为第二增长引擎）。
• 大康养战略推动保单经营向客户经营升级，实现保险与康养双向赋能，未来生态价值释放有望深化。

2026年中报表现：

• 归母净利润307.8亿，同比增10.4%；规模营运利润同比增6.2%；ROE接近10%，同比提升0.1个百分点。
• 寿险NBV107.6亿，同比增长12.7%；NBV利润率17.5%，同比提升2.5个百分点。
• 银保渠道重启后价值提升，寿险新单中分红险占比55.5%。
• 投资资产3.17万亿元，较年初增4.4%，净投资收益率1.5%，总投资收益率2.4%。
• 首次实施中期分红，每股派息0.42元，提升股东回报稳定性和可预期性。

投资结论：

• 在保险行业深化改革、回归价值背景下，太保凭借稳健经营底色和前瞻布局，有望实现从转型阵痛到价值释放的关键切换。
• 太保适合作为经营稳健、攻守兼备的均衡型保险资产进行配置，大康养战略推动长期价值深化。

风险关注：

• 行业改革进程或不及预期。
• 投资端受资本市场波动影响。