长江非银研报：传统保险PEV体系估值逻辑及价值判断

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 本次会议为长江证券非银团队第8期保险行业估值专题分享，聚焦保险行业传统PEV估值体系的适用逻辑与价值判断 2. 保险行业核心盈利来源于死差、利差、费差，已实现业务利润未完全纳入当前净资产，未履行的保单利润体现在保险合同负债中 3. 传统PEV估值以调整后净资产、有效业务价值两部分为核心，其中有效业务价值是保单未来利润折现（原假设年投资收益率4%） 二、行业估值隐含假设判断 1. 当前A股保险股PEV隐含长期投资收益率假设为1.4%-2.6%，港股则低于2%，该假设显著低于行业过往表现及海外同业水平2. 过往A股保险公司平均较10年期国债收益率可实现约170个基点超额，海外日本韩国也有超130个基点超额，美国同业达230个基点超额 三、保险行业估值合理性判断 1. 行业基本面较好，但2026年以来保险板块下跌受行情分化、宽基ETF资金流出超500亿两大因素影响，估值处于低位 2. 目前保险板块估值水位低，胜率赔率具备吸引力，短期及中长期均具备配置价值，中长期估值有较大修补空间 四、风险与关注 1. 当前估值隐含假设过于悲观，若长期投资收益率无法达到4%，或对板块估值形成压制 2. 新单保费流入不及预期，或导致利差空间难以按测算预期走扩，进而影响板块盈利与估值修复五、后续关注方向 1. 险企投资收益表现、利差空间变化，尤其新单保费流入后的成本与盈利改善情况2. 行业估值对长期投资收益率假设的调整响应，若市场修正悲观假设，将带动估值修复