长江非银：阳光保险民营保险集团价值领跑分析

发布时间：2026-08-21 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 长江非银分析师强化推荐阳光保险，认为其是估值低、业绩爆发力强、资产质量优的港股财险标的。 2. 阳光保险为股权分散无实控人的民营保险集团，2005年成立，2022年港股上市，子公司覆盖财险、寿险等多领域，人身险保费居行业第九，财险居第七。 3. 人身险业务：价值增速领跑行业，银保渠道在暴行合一下价值率改善，个险经转型产能企稳，负债成本打平收益率约2.3%，存量打平收益率约2.8%，降幅居同业领先，代理人质量与经营效率提升。 4. 财产险业务：综合成本率从2024年上半年99.1%优化至2025年上半年98.8%，承保盈利向好，结构与质量持续优化。 5. 资产端：配置结构稳健，固收类占比长期约70%，权益类占比约20%；OCI股票占比约70%，受市场震荡影响小，前瞻性布局高股息资产，适配保险支付匹配新规要求，负债端与资产端协同有望提升净利润与内涵价值。 二、风险与关注 1. 保险行业恶性竞争仍有反复可能，或对公司业务质量提升形成扰动。2. 权益市场波动或影响公司权益类资产收益表现。3. 保险支付匹配新规落地节奏及实施效果存在不确定性。三、投资判断 1. 阳光保险实现资产负债端共振，新业务价值与承保盈利持续增长，净利润与内涵价值有望同步提升。2. 看好公司上行空间，持续看好保险行业ROE修复与板块估值修复逻辑。 二、音频原文（转写） 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单，客户未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布复制刊载转载转发，引用本次会议相关内容，否则由此造成的一切后果及法律责任。由该机构或个人承担长江证券保留追究其法律责任的权利。嗯，尊敬的各位投资者，大家晚上好，我是长江非银的分析师邓勇飞啊欢迎来到2026年非银深度研究群里啊，那本本期的主题是这个阳光保险的个股深度汇报。 那首先呢，从结论上来看啊这个呃，我们当前啊。今年以来啊，我们这个强强化推荐啊，特别是这个裁剪行业啊，比较优质的一些这个标的，那我们认为呢阳光保险呢？它是这个是当前啊，整体上估值相对比较低啊，然后业绩爆发力也比较强啊，同时呢，资产质量相对比较优质的这个优秀的一个港股的啊，财险公司那从负债端来看啊。我们预计这个公司的保费规模啊和业务质量啊，会持续持续的改善，同时呢？ 负债成本啊，也有望持续修复啊，新业务价值和承保盈利持续增长。那资产端呢，阳光保险也是坚持长期的价值投资啊，配置结构稳健，在当前慢牛的预期下呢，有望贡献稳稳定的投资收益啊，协同负债端，实现这个净利润和内涵价值的同步提升啊，看好这个公司的1个上行空间。那首先呢，这个我们先介绍一下这个阳光保险 啊。啊，阳光保险呢，是一家这个股权分散啊，发展迅速的民营保险集团。 它于2005年7月份成立啊啊7月份啊率先呢，也是阳光财险先成立啊，随后呢？在2022007年啊，阳光保险集团成立，随后呢，阳光人寿等陆续设立2022年12月保险阳光保险实现港股上市，那呃公司股权是较为分散的，无实际控制人啊单一的最大股东持股比例啊，也这个仅不到十个点，那公司股东呢既涵盖国企股东如恒通中石化啊，又包括七匹狼江苏永康等啊，公司这个通过遍布全国的分销和服务网络，让个人和团体客户啊提供多样化的这个保险产品及服务。 那目前呢，公司拥有这个财产保险人寿保险，这个信用保证保险这个资产管理啊，医疗健康等多家专业子公司。那公司发展迅速这个这个公司人身险的核心主体啊，阳光人数的保费收入规模，位居行业第九那财险主体呢，阳光财险呢？这个行业位居行业第七啊那首先呢，这个我们先来看这个人身险。呃，我们认为啊这个阳光保险它的人身险业务啊，整体上的一个价值增长可以是领跑行业的。 这个人身险的一个业务增长韧性是比较强的啊，那价值的增速啊，是相对比较高的。Now阳光保险啊，它这个呃，我们认为是兼具弹性和韧性啊，因业务价值的增速啊，持续处在行业比较高的位置，那内涵价值的增速啊，也领先于同业啊，核心优势在于业务结构均衡且质量持续提升。那首先银保渠道呢？作为规模的基石啊在暴行合一政策价值率显著改善啊，驱动这个价值增长展望未来呃产品设计渠道战略是均均衡模式下竞争的核心啊，那公司具备丰富的这个银行合作以及生态建设经验，预期价值率及这个市占率均有望稳定提升。 那各险渠道啊，通过一升两翼的战略转型啊，队伍姿态提升产能增强规模企稳，那预计呢将贡献稳定的这个价值和保费的增长，那从负债端来看啊，负债成本啊，也是持续优化啊，业务质量和效率同步提升那1方面呢，公司这个自身持续的优化产品结构啊，另一方面在暴行合一预定利率动生态调节机制等政策下行业这个恶性竞争环节为公司业务高质量发展，创造有利环境。那不同于这个常见的认知茶阳光保险的负债成本啊，并未显著高于其他上升标的清单，打平收益率约2.3%较2023年下降1.4个百分点。 那存量打拼收益率呢？约2.8%较2023年下降百分之啊，0.2个百分点降幅在主要上市，同业中相对领先也绝对值相近。与此同时啊，公司的代理人队伍质量企稳产能提升啊，费用管控这个强化，共同推动啊，它的经营效率以及业务质量。要迈上新的台阶，那在财产险这一方面呢？ 我们认为这个公司啊，财产险的一个结构和质量也是在持续的优化的，那体现在这个承保盈利的能力持续优化，结构改善与成本管控成效是非常显著的。那公司在财产险这一方面啊，坚持质量优先的发展基调啊，在规模稳健增长的同时啊，业务结构的转型成效显著啊。那公司通过主动的结构优化，结合保险科技和服务的模式啊，提升定价能力啊，推动综合成本率啊。从2024年上半年的这个99.1%优化至2025年上半年的98.8%啊，这个整体上的赔付率控制水平优于同业啊，整体的承保能力啊，呈现出清晰。 向好的一个趋势就看好未来改善的这个趋势是得到持续的啊。所以综合上来看啊，我们认为这个阳光保险啊，实现了支付品支付的这个共振双击啊，它有望驱动估值改善啊，看好资产负债端的协同改善和贡献向上的弹性，那负债端呢，这个呃总结来看啊，预计这个公司的保费规模和业务质量改善。啊，负债成本的持续的这个修复啊，新业务价值和承保盈利持续增长，那资产端呢，我们认为阳光保险坚持长期这个价值投资啊，配置结构稳健，在当前的这个慢牛市场的环境下，有望贡献稳定的投资收益啊，协同负债端实现这个净利润和内涵价值的同步提升，看好公司的一个向上空间。 呃，然后我们再来这个具体的，再来看一下这个公司的一个资产端的情况啊。那首先呢，呃，整体上公司配置啊大类资产配置的一个情况是这个债券啊，股票基因的占比啊，分别是53.3%14.1%和0.9%。所以从整体上阳光保险的资产配置结构上来看固收类的资产，它的占比长期维持在70%左右啊，贡献稳定的这个票期收益收益啊，那权益类的资产呢？在20%左右啊，增强组合整体的收益能力。 过去几年来，公司这个坚持啊，长期价值投资的理念深化资产负债联动管理资产配置结构稳定，那从聚聚焦到这个权益投资来看呢公司的权益投资，以oci股票为主啊，贡献稳定的投资收益。在权益资产内部结构上，股票资产占据核心仓位，尤其是二类二级类的股票和基金角度而言呢？股票配置比例显著高于基金，符合这个新金融工具准则下的趋势，同时体现出公司股票投研团队较强的实力啊。此外，公司在股票配置上还有一个突出的特征，就oci类的占比领先主要这个上市同业且在过去几年里持续上升，那截至这个目前啊，已经达到了约70%啊。 这使得公司的利润可以较少的受到权益市场震荡的影响，并通过股期对冲票期可能下降的一个压力。那特别是？啊，在当前这个我们，我们看到下半年啊，其实这个保险它的支付匹配的新规啊，预计将其将得到落地，那里面最核心的一个要求啊，就是这个强调啊净投资收益能够覆盖它的负债，保证成本啊那一方面呢，这个我们看到阳光保险它的费保证成本这个相对比较低啊啊，另一方面呢，公司也是前瞻性的，去布局了这个高股息的资产啊。 那占占据了这个在在整体上股息率相对比较高的时候呢，这个大力去进行了增配啊，那再往后呢，也有望能够贡献啊，更强的这个股息啊，更强的股息来覆盖它整体上的一个保障成本，从而呢在当前整体上支付匹配落地之下获得更强的，相较于同业的一个竞争力啊，因此呢，我们在当前也是重申的去推荐啊，整体上这个啊，公司啊，在包括在今年以来啊，它的这个利润和投资端啊也是表现的，非常稳定啊这个寿险的保费规模也是突破了千亿啊啊，新业务价值呢，高速的增长啊，特别在银保渠道整体上各显呢也是全面的增值提效，那呃，我们也是持续的看好公司啊，资产负债端的协同改善，以及公司的这个在当前的1个利润的弹性，那我们持续看好呢，保险行业它的roe的修复逻辑，以及板块的估值修复空间。 这个阳光保险，它在负债端的表现良好，那么在人身险方面的清单保费及新业务价值增长也是比较强势的。所以呢，我们当前这个向大家在进行推荐啊，阳光保险啊，如果后续有任何的这个想要交流的，欢迎及时联系我们长江分析团队啊，进行沟通和交流以上呢，就是今天向各位汇报的一个主要内容，感谢各位投资者的一个参参加和收听。如果有任何问题啊那欢迎这个随时来进行交流，好各位投资者再见。