非银金融行业周报：券商业绩预告彰显景气，低估值修复可期

券商业绩预告彰显景气，低估值修复可期 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年07月13日 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005证券分析师：胡强证书编号：S1160526010005联系人：汪筠婷 【投资要点】 市场观点：本周（20260706-20260710）成交额有所回落，科技板块表现分化，金融板块相对占优。具体看，本周沪深300、上证指数、科创综指分别-1.27%、-1.17%、+0.45%；金融板块上涨，显著跑赢大盘，银行（东财）指数+3.86%，非银金融（东财）指数-2.48%；非银细分子板块看，保险、证券、多元金融均回调，证券（东财）指数、保险（东财）指数、多元金融（东财）指数分别-3.66%、-0.87%、-2.07%；港股市场看，整体上涨，科技板块表现较强，金融板块跑输恒生指数，本周恒生指数、恒生科技指数、恒生金融业指数分别+3.53%、+4.95%、+1.68%。 2026年6月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.0%，环比下降0.3%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%、环比下降0.1%；受国际市场价格波动等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.3%，同比上涨4.1%。工业生产者购进价格同比上涨6.4%，环比下降0.2%。总体看，6月份CPI同比保持温和上涨，核心CPI延续平稳；PPI同比涨幅略有扩大，但环比由升转降。 相关研究 《国泰海通业绩预告创新高，再融资改革有望重塑定增生态》2026.07.06 《非银逆市跑赢大盘，券商表现尤为亮眼》2026.06.29《陆家嘴论坛政策红利密集释放，非银配置价值凸显》2026.06.21《ROE提升有道（二）——轻资产突围：论财富管理如何跑出增长曲线》2026.06.18《保险：保持乐观，静待低位反转》2026.06.17 本周市场资金仍在博弈，科技板块亦有结构分化，资金或有松动，大盘价值股再获资金青睐，防御性市场风格相对占优。我们认为，市场再平衡的共识已在酝酿，非银板块的基本面向好，部分公司发布公告，显示中报业绩亮眼，当前非银板块估值处于低位，坚定看好，建议关注非银板块的系统性配置机会。证券方面，建议关注头部综合券商及财富管理与客需化特色突出的券商（广发证券、兴业证券、中信建投、中国银河、中金公司、招商证券等）；保险方面，建议关注估值更具吸引力，且弹性较高的港股标的（中国太平H、中国人寿H、阳光保险H、新华保险H等），及业务品质优良的A股标的（中国人寿、中国太保、中国平安等）。 证券方面：券商业绩预告验证高景气，已披露9家合计归母净利润同比接近翻倍，盈利改善具备扎实基本面支撑。截至7月10日，9家券商披露26H1业绩预告/快报，合计归母净利润约679-704亿元（国泰海通采用扣非口径），同比+97%-104%，国泰海通、中信证券、招商证券等同比高增，Q2国泰海通环比+137%-146%、中泰证券环比+173%，盈利弹性充分释放。过去几年券商在硬科技领域的投资布局正进入收获期，科创板及港股上市项目带来的账面浮盈或已开始显性化，例如招商证券穿透持有大普微约929.4万股、26H1末对应持仓市值约61.2亿元。但即便剔除科创浮盈影响，市场高景气对基本面的扎实驱动或仍是核心底色：26H1沪深两市成交额315万亿（同比+98%），两融余额3.02万亿（同比+63%），IPO规模695亿元（同比+86%），财富管理、经纪、两融等核心业务有望全面受益，行业ROE有望持续修复。我们认为，当前板块估值仍处历史低位，与业绩增速显著背离， 在客需加杠杆、财富管理深化转型及国际化布局等趋势下，头部券商ROE中枢有望稳步抬升，板块有望迎来业绩兑现与估值修复的双击机会。 保险周观点：本周（20260706-20260710）A股保险（东财）指数-0.87%，小幅跑赢上证指数，中国平安上涨，涨幅为0.79%；恒生保险主题指数+1.06%，跑输恒生指数表现，众安在线上涨4.07%。 安联发布《2026年安联全球保险业发展报告》，看好中国保险市场长期成长空间。报告显示，2025年中国保险市场总保费收入达7456亿欧元，同比增长7.4%，稳居全球第二大保险市场，全球占比达10.9%；展望未来十年，全球保费池预计新增5.26万亿欧元，约合人民币40万亿元，其中中国保险市场预计以7.3%的年均增速领跑全球。分险种看，中国人寿险、财产险、健康险未来十年年均增速预计分别为7.6%、6.3%、8.1%，均高于全球平均水平。我们认为，在人口老龄化、养老储备需求提升、居民风险保障意识增强及医疗健康需求扩容的共同驱动下，我国保险行业长期成长空间仍然广阔；当前行业正从追求速度和规模转向以质量和效益为中心，高质量发展背景下，头部险企在产品、渠道、服务和风险管理能力上的优势有望持续体现。 【风险提示】 经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。 正文目录 1.证券业务概况及一周点评.....................................................................42.保险业务概况及一周点评....................................................................113.市场流动性追踪.................................................................................134.行业新闻............................................................................................165.风险提示............................................................................................18 图表目录 图表1：2026H1券商业绩预告/快报情况一览（截至7月10日）.......4图表2：本周指数及个股表现（截至2026/07/10）..............................5图表3：本周证券板块较沪深300指数-2.39pct....................................6图表4：2026年以来证券板块较沪深300指数-10.91pct.....................6图表5：本周A股日均成交金额较上周-14.13%...................................6图表6：沪深300指数和中证综合债指数.............................................6图表7：截至2026年7月10日，IPO、再融资承销规模....................6图表8：本周两融余额较上周-1.57%.....................................................6图表9：本周股票质押市值较上周-4.62%.............................................7图表10：2026年5月末券商资管规模环比+2.69%..............................7图表11：2026年6月末股票+混合型基金规模环比+0.57%.................7图表12：2026年6月股+混新发基金份额420亿份，环比-49.1%......7图表13：券商板块PB估值1.23倍，位于近十年历史15%分位.........8图表14：A股上市券商估值表（截至2026/07/10）.............................9图表15：H股上市券商估值表（截至2026/07/10）...........................10图表16：A股上市险企的周涨跌幅与估值（截至2026/07/10） ..........11图表17：H股上市险企的周涨跌幅与估值（截至2026/07/10）.........11图表18：10年期国债收益率及750日移动平均线（%） ...................12图表19：公开市场操作：净投放量，亿元..........................................13图表20：央行操作和债券发行与到期（07.06-07.10），亿元............13图表21：同业存单发行与到期（亿元）..............................................14图表22：地方债发行与到期（亿元）.................................................14图表23：加权平均利率.......................................................................14图表24：SHIBOR隔夜拆借利率........................................................14图表25：DR007和R007...................................................................15图表26：同业存单到期收益率............................................................15图表27：国债到期收益率...................................................................15图表28：国债期限利差.......................................................................15 1.证券业务概况及一周点评 券商业绩预告验证高景气，已披露9家合计归母净利润同比接近翻倍。截至7月10日，已有9家券商披露2026年上半年业绩预告或快报，合计归母净利润约679至704亿元（国泰海通采用扣非口径，下同），同比增长97%至104%。其中国泰海通净利润192至198亿元，同比增长164%至171%；中信证券233亿元，同比增长70%；招商证券100至110亿元，同比增长93%至112%，半年利润已接近2025全年。二季度环比表现突出，国泰海通环比增长137%至146%、中泰证券环比增长173%，行业盈利弹性充分释放。 科创跟投直投浮盈有望贡献显著，但并非业绩高增的全部来源。券商过去几年在硬科技企业中的保荐、跟投、直投、产业基金布局，正在进入兑现期；一批科创板、港股科技企业上市后，账面浮盈或开始显性化。例如招商证券穿透持有大普微约929.4万股，2026H1末对应持仓市值约61.2亿元；同时，长鑫科技、燧原科技等硬科技IPO项目尚未上市，后续潜力仍待释放，中金公司等券商有望进一步受益。 除科创浮盈外，市场景气度全面回暖或是真正的业绩底色。科创跟投及直投收益在部分券商利润中或贡献一定比重，但即便剔除该部分影响，市场高景气对基本面的扎实驱动或仍是核心底色。2026年上半年沪深两市累计成交额达315.03万亿元，同比增长98%，二季度环比+20%；两融余额3.02万亿元，同比+63%，环比+16%；IPO规模695亿元，同比+86%。财富管理、经纪、两融等核心业务有望全面受益，行业ROE有望持续修复，盈利改善具备扎实的基本面支撑。 我们认为，2026年上半年券商业绩高增确定性较强，当