智能终端浪潮将至，汽车座椅&具身智能助力新成长

买入（首次） 所属行业：汽车/汽车零部件当前价格(元)：39.59 证券分析师 投资要点 丁健资格编号：S0120526070002邮箱：dingjian3＠tebon.com.cn 深耕汽车饰件赛道，内饰件位居国内第二。公司成立于2001年，并于2017年完成上市，是国内少数具备全链条汽车饰件系统解决方案供应能力的领先企业之一，2024年公司位居中国第二大汽车内饰件系统解决方案供应商。 杨安东资格编号：S0120526070001邮箱：yangad＠tebon.com.cn 产品/客户/全球化布局完善，2026年拟推动H股上市。公司拥有完整的汽车饰件产品系列，包括仪表板、门内护板、座椅等总成产品；客户覆盖国内头部中型/重型客车企业，以及国内外知名乘用车厂商；22个生产基地及6大研发中心实现全球本地化配套服务；2026年拟推动H股上市，加速全球化及新产业布局。 周天昊资格编号：S0120525040002邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 研究助理 2次把握产业趋势实现阶梯式高速成长，短期费用端压制利润。公司自上市以来，通过把握国产自主品牌崛起及新能源汽车发展浪潮两轮产业趋势，经营规模实现2轮阶梯式的高速成长，长期角度盈利能力相对稳定，近3年费用端压制利润。 汽车智能化终端趋势加速，海外产能布局&汽车座椅业务助力新成长。当前，汽车产业增速放缓，品牌高端化及智能化趋势加速，智能座舱带动内饰件及座椅ASP增长；公司自2021年开始在马来西亚、斯洛伐克、墨西哥、德国陆续扩张仪表板及门内护板产能，并积极拓展座椅业务，业绩有望进入高速成长第三阶段。 搭建具身智能供应链生态，切入核心零部件赛道打造第二成长曲线。公司积极布局机器人新兴产业，联合凯迪股份、中科摩通等公司搭建具身智能供应链生态，切入机器人核心零部件赛道，并协同核心客户，推进产品研发与量产落地，打造除汽车产业外的第二成长曲线。 “四大战略方针”构成核心竞争力：综上，我们认为公司持续推进“四大战略方针”构成核心竞争力：1）绑定核心客户并积极拓展潜在客户，共享产业红利；2）瞄准高成长细分赛道，拓展品类支撑ASP持续提升；3）推进全球产能布局，配套国内外本地化配套产能，加强人才团队建设；4）坚持Tier1定位，协同客户完成研发-量产，实现高速响应及高效降本。 相关研究 盈利预测及投资建议：我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.44、1.76、1.99元/股，PE为27.58、22.49、19.89倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车行业增速放缓及竞争加剧风险；客户集中度较高风险；海外市场开拓不及预期及贸易相关风险；新兴业务拓展不及预期风险。 内容目录 1.深耕汽车饰件赛道，推进全球化及新产业布局............................................................41.1.深耕汽车饰件赛道，产品/客户/全球化布局完善.................................................41.2.公司股权结构稳定，核心管理层股权激励落地...................................................51.3.推动H股上市，加速推进全球化及新兴业务布局...............................................62.受益汽车智能化终端发展趋势，有望进入增长第三阶段.............................................72.1.把握汽车产业周期实现二次成长，新兴储备业务蓄势待发.................................72.2.汽车智能化浪潮将至，内外饰件仍具增长潜力，座椅成为全新增长极...............92.2.1.全球汽车市场增速放缓，中高端车型增长及智能化渗透率提升带动内外饰件市场增长............................................................................................................92.2.2.内饰件：预计2025-2029年中国市场增速7.9%，2024年公司市占率位居国内第二..............................................................................................................112.2.3.外饰件：预计2025-2029年中国市场增速6.5%，模块化生产能力日趋重要.........................................................................................................................122.2.4.座椅：ASP提升环节，市场空间相当于内外饰件总和，有望成为全新增长极.........................................................................................................................133.搭建具身智能供应链生态，切入核心零部件赛道......................................................144.估值分析与投资建议..................................................................................................164.1.盈利预测...........................................................................................................164.2.估值分析与投资建议.........................................................................................175.风险提示....................................................................................................................18 图表目录 图1：公司内外饰件产品布局...........................................................................................4图2：公司发展重点里程碑..............................................................................................5图3：公司股权结构（截至2026年6月30日）............................................................5图4：2016-2026H1公司营业收入变化及增速（单位：百万元）...................................7图5：2016-2026H1公司归母净利润变化及增速（单位：百万元）................................7图6：2016-2026H1公司毛利率/净利率变化...................................................................8图7：2018-2026H1公司期间费用率变化........................................................................8图8：2021-2025公司管理人员数量及薪资（单位：人、万元/人）................................8图9：2021-2025公司研发人员数量及结构变化..............................................................8图10：主营业务海内外收入占比及毛利率变化...............................................................9图11：前五大客户收入占总收入比重..............................................................................9图12：2020-2029年全球汽车产量及增速变化（2025-2029年为预测数据，单位：万辆）................................................................................................................................10图13：从“一块屏”到“一车屏”.........................................................................................10图14：旋转座椅将座舱变成“移动客厅”.........................................................................10图15：尊界S800星空门把手（多层映射+隐藏）........................................................11图16：极氪007GT B柱（人脸识别+充电显示+车内生命检测）..................................11图17：2020-2029年中国内饰件市场规模及增速变化（2025-2029年为预测数据，单位：十亿元）.................................................................................................................11图18：2024年中国汽车内饰系统解决方案竞争格局....................................................12图19：2024年中国汽车中高端内饰系统解决方案竞争格局..........................................12图20：2020-2029年中国外饰件市场规模及增速变化（2025-2029年为预测数据，单位：十亿元）.................................................................................................................12图21：2020-2029年全球/中国汽车座椅解决方案市场规模（2025-2029年为预测数据，单位：十亿元）.......................................................................................................13图22：新泉股份&凯迪股份签署战略合作协议...........