2026年上半年人民币汇率走势回顾与下半年展望

中国工商银行金融市场部人民币汇率交易团队 摘要：本文对 2026 年上半年人民币汇率走势进行了系统回顾与归因分析，并对下半年走势进行展望。基于“走势回顾—影响因素力学分解—下半年展望”的三层框架，本文旨在厘清各因素对人民币汇率的传导路径与作用机制，以期为决策者提供有价值的参考。 关键词：人民币汇率；出口竞争力；结售汇供求；地缘局势 2026 年上半年，人民币对美元汇率较去年末升值约 3%，人民币对一篮子货币亦同步走强。总体来看，在国内宏观经济起步有力、贸易顺差保持高位、中美利差倒挂幅度走阔、地缘政治冲突持续扰动等多重因素博弈下，本轮人民币升值呈现出阶梯式上行的特点。 2 月末人民币收报 6.8559、较去年末升值 1.94%。 该阶段人民币走势的核心驱动力源于实体经济结汇需求的集中释放。此外，年初市场预期美联储年内将继续降息，叠加美国最高法院裁定特朗普关税政策违法、显著降低我国对美出口关税成本，上述因素进一步增强了人民币升值动能。数据显示，1 月银行代客结售汇顺差高达 888 亿美元，位居历史第三高位；前两月累计顺差 1439 亿美元，已达2025 年全年顺差规模的 62%。 一、2026年上半年人民币汇率走势回顾 上半年，人民币汇率呈现显著的“三段式”走势，具体如下。 （一）第一阶段（1至2月）：市场供求驱动下延续升值 （二）第二阶段（3月至4月上旬）：逆周期调节与地缘冲突冲击下的区间震荡 2026 年初，人民币汇率延续 2025 年四季度以来的升值行情，春节前后企业结汇需求集中释放， 2 月末，内外部因素呈现多空交织态势。一方面，远期售汇风险准备金率下调至 0，降低企业远 性战略稳定关系”新定位，取得了总体平衡而又积极的成果，包括继续落实前期磋商达成的所有共识、同意成立贸易理事会和投资理事会、解决彼此农产品市场准入的关切、在对等降税框架下推动扩大双向贸易等。受此提振，在岸与离岸人民币汇价延续升值。截至 6 月末，在岸汇价收报6.7852，较 2025 年末升值 3%。 该阶段人民币汇率升值约 0.71%，保持坚挺，主要归功于内因。中国依托前瞻性的能源战略布局、完整的工业制造配套体系，以及在新能源领域的先发优势，在原油供应冲击中展现出突出的生产经营确定性，全球产业链竞争力与出口优势进一步凸显，为人民币汇率提供了坚实支撑。 期购汇成本，激发购汇方向外汇套保积极性，释放防范汇率单边超调的政策信号；另一方面，美以联合打击伊朗导致霍尔木兹海峡一度全面封锁，国际原油价格急剧攀升，市场避险情绪升温推动美元指数反弹，全球金融市场进入“能源供给冲击 + 避险”的定价逻辑。 二、上半年人民币汇率走势影响因素分析 本节旨在对汇率走势进行“力学分解”，通过剖析支撑力、扰动力和助力，揭示汇率变动的合力机制。 该阶段，人民币对一篮子货币保持韧性，3 月CFETS 人民币汇率指数上涨约 2.3%。人民币相对独立的走势，不仅受到国内经济起步有力、贸易顺差持续高位等多重积极因素支撑，更得益于我国能源安全保障体系的坚实有效。横向比较，日本、韩国、印度等能源进口型经济体货币普遍贬值（幅度在 2.2% 至 4.1%），而人民币汇率在 6.85 ～ 6.92 区间内箱体震荡，表现出较强韧性。 （一）交易面因素：市场层面的三股力量 1. 市场供求偏结汇：核心支撑力 外汇市场供求偏结汇是上半年人民币升值最直接的支撑因素。前 5 个月，银行代客结售汇累计顺差 2631 亿美元，已达 2025 年全年顺差规模的 1.12倍，这主要受“流量盘”与“存量盘”的共同驱动。流量盘方面，AI与新兴市场需求支撑我国出口韧性，截至二季度末我国出口连续 11 个季度保持增长，上半年累计出口额 2.13 万亿美元、创历史同期新高，实现贸易顺差 5760 亿美元，有效增加了境内外汇市场供给，对人民币形成坚实支撑。存量盘方面，2023—2025 年大量出口企业选择持有美元，市场估算未结汇资金规模达 5000 亿～ 8000 亿美元。当人 （三）第三阶段（4月中旬至6月）：地缘局势降级与中美关系新定位下的延续升值 4 月中旬以来，随着美伊达成临时停火且谈判取得进展，原油价格大幅回落，市场风险偏好显著修复，“NACHO 交易”热度降温。而且，美国总统特朗普访华，中美双方确定了“中美建设 2. 全球 AI 资本开支浪潮：对人民币的双向影响 进程，这是不可逆的长期发展趋势。 在此背景下，人民币货币功能正经历深刻重塑，逐步由跨境贸易结算货币向投融资货币、储备货币拓展，人民币资产的战略配置价值持续提升，为汇率提供了坚实支撑。6 月陆家嘴论坛上，中国人民银行宣布多项政策新举措，释放制度型开放信号。其中，创设境外央行回购工具，将便于境外央行类机构开展人民币流动性管理与资产配置，显著提升人民币资产的国际吸引力；开展离岸人民币外汇交易试点，则有助于深化双向开放，推动在岸与离岸市场融合发展。 一方面，大规模 AI 投资拉动外需，利多人民币。全球AI投资热潮是当前出口超预期的重要背景。据市场测算，Alphabet、亚马逊、Meta、微软、甲骨文等五大全球云服务商的 AI 相关资本开支将从2025年约3680亿美元跃升至2026年约6740亿美元。这种投资力度折射出全球算力需求的爆发，显著推高了算力产业链的景气度。上半年，全球 AI 算力投资与数据中心扩容热潮持续向我国外贸端传导，促进我国相关产品出口，电子元件、电脑零部件等产品出口均呈两位数增长，合计拉动出口增长 6.9个百分点，成为影响外贸增长的重要变量。 另一方面，美国科技公司巨额资本开支推升美债收益率，限制了人民币升值空间。数据中心与算力基础设施投资具有规模大、期限长的特征，五大 AI 云服务商 2025 年发债规模达 1500 亿美元，2026 年一季度已达 1090 亿美元。AI 资本开支周期的启动，一方面刺激需求，推升短期通胀预期和短端美债收益率；另一方面增加长端美债供给压力，制约长端收益率系统性下行，从而对美元指数形成支撑。 三、下半年人民币汇率走势展望 预计下半年结汇动能节奏转换将驱动人民币汇率呈现“双向波动、走势稳健”的格局，具体分析如下： 3. 多极化全球货币新秩序：支撑人民币的慢变量 当前美国联邦政府债务总额已突破 39 万亿美元，与其 GDP 的比值超过 120%。2025 年，美国联邦债务利息支出接近 1 万亿美元，已超过国防预算。随着债务上限危机反复上演，财政可持续性问题引发主权信用风险担忧。为对冲风险、分散储备资产配置，全球央行正加速推进储备与结算货币多元化 （一）国内经济稳中向好与出口竞争力的“坚实支撑” 我国经济长期向好的基本面持续巩固，外贸优势与发展潜能不断彰显。6 月制造业 PMI 录得50.3%、连续 4 个月位于扩张区间，企业生产经营