敏实集团（00425.HK）2026年中报点评

汽车零部件Ⅲ2026年08月31日 敏实集团（00425.HK）2026年中报点评 强推（维持）目标价：43.25港元当前价：25.92港元 Q2业绩符合预期，新业务稳步推进 事项： 华创证券研究所 公司发布中报，1H26营收134亿元、同比+9.1%、环比-0.3%，归母净利为14.3亿元，同比+12%、环比+1.3%。 证券分析师：张程航电话：021-20572543邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com执业编号：S0360519070003 评论： Q2业绩符合预期，电池盒业务继续增长。营收层面，敏实1H26营收134亿元、同比+9.1%、环比-0.3%，其中：1）传统外饰：合计84亿元、同比+4.7%、环比-2.3%；金属及饰条、塑件和铝件营收分别为27亿元/+3.0%、32亿元/+13%、24亿元/-2.8%，估计海外客户拓展放量对冲了国内市场下滑。2）车身结构件（主要为电池盒，后简称电池盒）：45亿元、同比+26%、环比+14%，同比大幅增长主要受欧洲电动车放量带动。盈利能力层面，1H26毛利率28.6%、同比+0.4PP、环比+0.9PP，其中传统外饰30.9%、同比+2.1PP、环比+2.8PP；电池盒22.1%、同比-0.9PP、环比-2.6PP，海外高毛利业务放量，收入结构变化带动传统外饰毛利率提升。费用率受营收扩增进一步摊薄，销售费率4.0%、环比+0.1 PP，管理费率6.7%、环比-1.2PP，研发费率6.1%、环比+0.4PP。最终归母净利率10.7%，同比+0.3PP、环比+0.2PP。 证券分析师：于公铭邮箱：yugongming@hcyjs.com执业编号：S0360526040009 公司基本数据 总股本(万股)118,361.32已上市流通股(万股)117,148.32总市值(亿港元)306.79流通市值(亿港元)303.65资产负债率(%)43.94每股净资产(元)19.9012个月内最高/最低价(港元)46.30/25.92 预计2026-2027年主业延续较好增长趋势。产品角度，油价上涨+欧洲电车政策加码背景下，预计欧洲电动渗透率持续提升，推动公司电池盒业务继续放量。预计饰件业务将保持稳定，并受益于区域性的订单增加影响毛利率继续提升。客户角度，除欧洲电动车拉动外，北美客户不断拓展将提高经营稳定性，其中随电池安全标准趋严、自主车企出海，电池盒业务预计将在自主车企打开更大局面。盈利角度，电池盒业务毛利率上半年估计受价格联动机制影响略降，下半年有望逐步恢复，费用率随营收扩增预计小幅改善。在此情形下，我们预计公司今明两年将继续保持10-15%的利润增速，为后续新品开拓奠定较好基础。 新业务稳步推进，多款产品进入兑现期。1）机器人：零部件26年上半年已为多家国内机器人客户进行批量供货，其中智能面罩于26年7月获北美某主流机器人客户订单，机器人代工方面已在中国、塞尔维亚等地建立示范基地，目前已完成中国地区的批量交付。2）AI服务器液冷：液冷板模块、智能分水器、液冷分配单元、浸没式液冷机柜等核心配套产品已获台湾系客户订单并完成量产交付。3）SOFC：公司自主研发的连接体、支撑体、电池框体已实现小批量交付。4）SST：公司与北美知名SST公司开展合作，深度参与结构件、热管理等产品的同步开发，继续拓展北美AI数据中心电力基础设施相关业务。 相关研究报告 《敏实集团（00425.HK）2025年中报点评：业绩快速增长，新业务品类持续布局》2025-08-30《敏实集团（00425.HK）2024年中报点评：1H24 财报符合预期，稳健增长依然》2024-08-29《敏实集团（00425.HK）2023年中报点评：1H23收入表现靓丽，盈利持续提升》2023-08-24 投资建议：根据公司中报以及全球汽车行业展望，我们预计公司2026-2028年归母净利为29.4亿、33.4亿、36.3亿元，同比增长9.1%、14%、8.7%，对应当前PE9倍、8倍、7倍。结合公司过去估值水平、未来增速展望，以及近期港股市场投资情绪，并参考可比公司估值，使用PE估值法，给予2026年目标估值15倍PE，对应目标价43.25港元，维持“强推”评级。 风险提示：国内汽车销量增速波动、欧洲电动车26年增速不确定性、运费及汇率波动、新业务布局拓展速度低于预期等。 附录：财务预测表 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 分析师：李昊岚 伦敦大学学院金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：林栖宇 上海财经大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：于公铭英国拉夫堡大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张睿希 上海交通大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所