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铜早报：短期紧缺格局不变，中期复产预期不改

2026-09-01 楼家豪,马子尧信达期货 α

走势评级

短期：震荡偏强
中期：偏空回落

盘面数据

沪铜主力合约收盘价：109350元/吨
涨跌幅：+0.23%
成交量：46527手
成交量变动：减少83234手

供应分析

矿端：全球铜精矿供应偏紧，南美天气扰动导致港口发运下滑，中国铜精矿到港恢复缓慢。主要矿山逐步恢复，Cobre Panama审计报告显示矿区合规率近88%，预计第四季度大规模产能恢复。
废铜：部分回收企业反向开票额度刷新，废铜供应边际改善，但规模有限。
冶炼端：低TC持续压缩铜精矿冶炼利润，主要影响长单定价和利润分配，未导致精炼铜大规模减产。年底长单谈判关键。

需求分析

国内：总量小幅增长，结构有韧性。传统用铜环节（电解铜杆、再生铜杆等）表现偏弱，电力和地产需求季节性兑现。新能源、储能、电子高端制造对铜消费形成结构性支撑，接近满产。
美国：精炼铜关税预期影响下，COMEX库存持续累积。当前库存水平对未来需求形成缓冲，部分需求提前释放。只要关税政策未落地，COMEX-LME价差存在事件驱动型交易机会。

库存数据

全球显性库存：-0.74万吨
国内社会库存：-0.74万吨
LME库存：0万吨
COMEX库存：0万吨

结论

短期：铜精矿供应偏紧，低库存及9-10月旺季预期支撑价格弹性，下方支撑较强。10月后，矿山逐步恢复、国内需求增量趋弱、美国囤铜需求下降，支撑边际减弱。
长期：全球铜矿资本开支不足、老矿品位下降，未来1-2年供给弹性偏低。新兴需求（电网、储能、新能源、AI数据中心等）仍处于扩张周期。

策略建议

单边：10底前逢低轻仓做多，10月后谨慎观望。
套利：做多COMEX-LME价差，交易关税预期升温。

风险提示

突发矿端扰动
传统需求超预期增长
美国精炼铜关税

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猜你想问

这份研报的核心内容是什么？

该研报分析了铜市场的短期和中期走势。短期来看，全球铜精矿供应偏紧，南美天气扰动导致港口发运下滑，中国铜精矿到港恢复缓慢，同时低库存及9-10月旺季预期支撑价格弹性。中长期方面，主要矿山逐步恢复，国内需求增量趋弱，美国囤铜需求下降，支撑边际减弱。长期来看，全球铜矿资本开支不足、老矿品位下降，供给弹性偏低，而新兴需求如电网、储能、新能源等仍处于扩张周期。

铜行业的发展趋势如何？

铜行业的发展趋势显示，短期铜精矿供应偏紧格局不变，南美天气扰动和国内到港缓慢是主要影响因素。中长期看，主要矿山逐步恢复，但全球铜矿资本开支不足、老矿品位下降将限制供给增长。需求方面，传统用铜环节表现偏弱，但新能源、储能、电子高端制造等新兴领域对铜消费形成结构性支撑，未来1-2年需求仍将保持扩张态势。

研报重点分析了哪些方向？

研报重点分析了铜市场的供应和需求两端。供应方面，关注全球铜精矿供应、废铜供应以及冶炼端TC对利润的影响。需求方面，分析国内传统用铜环节和新兴领域的表现，同时关注美国精炼铜关税预期对COMEX库存和价差的影响。此外，还评估了全球显性库存、LME库存、COMEX库存等市场现状。

当前铜市场的现状如何判断？

当前铜市场现状表现为全球铜精矿供应偏紧，南美天气扰动和港口发运问题持续影响供应。国内社会库存和LME库存均处于低位，显示市场库存压力不大。COMEX库存持续累积，受精炼铜关税预期影响。总体来看，短期价格受供应偏紧和旺季预期支撑，中长期则面临矿山逐步恢复和需求增量趋弱的双重影响。

研报提示了哪些风险？

研报提示了几个主要风险：一是突发矿端扰动可能导致供应格局突然变化；二是传统用铜环节若超预期增长可能改变短期供需平衡；三是美国精炼铜关税政策若落地将对COMEX库存和价差产生重大影响。这些因素都可能对铜市场走势带来不确定性，需密切关注相关动态变化。