股指或承压运行，国债或延续震荡

金融期货策略建议

股指策略建议

• 股指走势回顾：上周股指震荡偏强运行。
• 核心观点：
  • 沃什杰克逊霍尔首秀发言，强调2%通胀目标“坚定、固定”，但数据不足以证明通胀趋势出现“有意义的改善”。
  • 联储“首要关注点”应是价格，未直接支持9月加息，给出通胀“清晰且足够快速”朝目标下行的条件。
  • 当前金融环境不具限制性，短期利率是主要政策工具，非常规政策慎用。
  • 地缘方面，美伊冲突暂无缓和迹象，股指或承压运行。
• 技术分析：MACD指标显示大盘指数或趋势转弱。
• 策略展望：承压运行。
• 风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美联储利率预期，地缘政治。

国债策略建议

• 国债走势回顾：上周国债震荡偏弱运行。
• 核心观点：
  • 发改委强调加大对“两重”建设和中央预算内投资项目的调度督促力度，加快地方政府专项债券发行使用。
  • 央行、金管总局延长个人住房贷款期限至40年，利率遵循市场化原则，月房贷支出与收入比控制在50%以下。
  • 市场在央行呵护下，跨月资金面压力降低，但债市缺乏继续下行动能，股债跷跷板效应回归。
  • 周一将公布8月PMI数据，叠加跨月及上市公司半年报披露，或放大市场波动。
  • 10Y国债呈窄幅盘整态势，短期缺乏趋势性动能，收益率或维持区间震荡格局。
• 技术分析：MACD指标显示T主力合约震荡运行。
• 策略展望：震荡运行。
• 风险提示：流动性与供给。

重点数据跟踪

社融由降转稳

• 数据：7月社融新增1.4万亿，人民币贷款新增-0.6万亿；社融规模存量同比增长7.4%，M2同比增长7.7%。
• 分析：企业债、信贷持续分化，政府债是主要支撑。信贷同比持续少增，票据冲量力度减弱。M1同比持平、M2同比回落。预计Q4社融或小幅震荡上行，财政政策发力加速，政府债资金发行使用或成为主要支撑。

CPI同比低于预期

• 数据：7月CPI同比+0.5%，低于预期；核心CPI同比+0.9%。环比-0.1%，低于10年同期均值；核心CPI环比+0.3%。
• 分析：同比层面，除食品烟酒、居住项同比为负，其他分项同比均为正。环比层面，油价回落，暑期出行、文旅需求增加，猪价上涨，人工智能推动消费电子产品价格上涨，医疗服务环比上涨。

PPI同比低于预期

• 数据：7月PPI同比+3.5%，低于预期；环比-0.7%，连续2个月为负。
• 分析：同比层面，仅上游采选公用事业同比继续回升，中下游制造同比转弱。环比层面，石油、有色产业链价格回落，建筑项目施工进度放缓，AI相关行业价格上涨。

7月出口同比与环比均回落

• 数据：7月出口环比减少3.5%，同比增速回落至23.9%，略高于预期，两年复合增速小幅回落至15.1%。
• 分析：台风天气扰动货物发运导致环比走弱。美国拟禁止进口中国新型光模块、对多晶硅产品加税，或将推动相关产品抢出口，出口短期或有脉冲上升可能。

美国通胀缓慢回落

• 数据：7月美国CPI同比增速录得3.4%，核心CPI同比录得2.5%。
• 分析：能源通胀压力缓解，食品价格稳定，汽车、服装通胀环比抬升，住房通胀温和，核心服务通胀压力可控。年内美联储按兵不动仍是基准情形，就业“弱平衡”状态，通胀缓慢降温。