顺丰同城（09699.HK）2026年半年报点评：26H1经调整净利润2.66亿，同比+71%，公司成长路径清晰，盈利进入加速释放期

顺丰同城（09699.HK）2026年半年报点评

核心观点与业绩情况

• 业绩增长：2026年上半年（26H1），顺丰同城实现收入117.40亿元，同比增长14.7%；净利润3.49亿元，同比增长154.9%；经调整净利润2.66亿元，同比增长70.8%。公司收入与利润均健康增长，盈利能力持续提升。
• 盈利能力提升：26H1毛利率为7.0%，同比提升0.3个百分点，主要得益于规模效应释放及运营效率提升；经调整净利润率为2.3%，同比提升0.8个百分点。

业务分部表现

• 同城配送服务：
  • 面向商家（To B）：收入57.22亿元，同比增长28.1%，增长强劲。年活跃商家规模达到123万，同比增长44%。商超行业收入同比增长超50%，美妆、生鲜等非餐品类实现亮眼增长。
  • 面向消费者（To C）：收入14.67亿元，同比增长11.8%，稳健增长。高品质"独享专送"服务单量翻倍增长，活跃消费者规模逾2,703万人。
• 最后一公里配送服务：收入45.51亿元，同比增长2.1%，增速放缓，主要受去年同期高基数及部分业务影响。与顺丰集团生态协同带来的揽收和同城转运等支持服务收入实现健康增长，外部增量收入2.63亿元，同比增长26.4%。

财务细节

• 投资收益：26H1分占以权益法入账的合营企业利润为2.22亿元，去年同期为亏损50.5万元，主要由于被投公司上市带来的公允价值提升。
• 成本与费用：
  • 成本端：营业成本109.16亿元，同比增长14.2%，主要系业务规模和订单量扩大带来的骑手配送成本增加。
  • 费用端：销售及营销开支1.37亿元，同比增长27.2%；行政开支4.46亿元，同比增长18.2%，主要由于以股份为基础的薪酬开支增加；研发开支0.55亿元，同比-20.9%。

公司战略与行动

• 回购彰显信心：2026年6月8日，顺丰同城宣布行使股份购回授权，在公开市场回购H股上限4亿港元。

投资建议与估值

• 投资建议：考虑上半年投资收益，调整公司26-28年归母利润预测为6.9亿、7.2亿和9.3亿人民币；EPS为0.75、0.78、1.01元。26-28年预测经调整净利润为6.0、8.1和9.9亿人民币，对应经调PE分别为11、8、7倍。
• 目标价与评级：考虑当前即时零售行业及公司业绩增速，给予26年经调整净利润20倍PE，目标市值138亿港币，目标价15.06港元，对应当前空间84%，维持“强推”评级。

风险提示

• 即时零售增长不及预期、合作商家拓展、消费者需求不及预期、最后一公里服务增长不及预期、骑手人力外包成本节减不及预期。