开源化工金选路演49期化纤及子行业月度更新

发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、核心投资主线与行业观点 1. 化工子行业中化纤基本面最强，旺季临近景气有望提升，推荐关注、氨纶、粘胶等细分领域2. 地产链政策逐步企稳，苏博特等标的具备业绩与估值弹性3. 制冷剂板块基本面稳固，当前估值具备配置性价比4. 磷化工、钾肥等化肥板块供给收缩，关注龙头标的 二、各子行业细分观点 1. 化纤：金九银十旺季临近，下游织机开机率提升、库存低位，价差扩大，中长期产能增速低、反内卷成效好，供需改善2. 氨纶：需求增长稳定，工厂端库存偏高但头部企业压力小，新增产能有限，三季度环比或改善3. 制冷剂：价格稳健增长，受海峡影响业绩释放节奏延后但核心逻辑未变，当前估值低，后续量价有望修复4. 磷化工：供给持续收缩，矿山安全环保检查扰动供给，关注秋季备肥进展，推荐云天化、兴发集团等5. 钾肥：供需矛盾仍存，价格小幅下跌，关注秋季备肥启动，推荐盐湖股份三、重点标的与逻辑 1. 苏博特：主业减水剂业绩拐点明确，液冷、AI平台打开估值空间，估值低估2. 赛轮轮胎：海外基地布局优势明显，海外订单旺盛，市占率提升，估值10倍左右3. 巨化股份、三美股份：制冷剂龙头，业绩释放节奏延后但核心逻辑稳固，估值具备性价比4. 云图控股、川发股份：磷化工标的，26-28年项目增量明显，利润有望翻倍5. 东财科技：高速电子树脂产能释放，受益于AI服务器需求，二期项目规划推进 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加开源化工精选路演第四十九期。话天风起，静待旺季，景气释放，嗯，月度更新。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。 本次会议仅面向开源证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见并不构成对任 和人的投资建议，未经开源证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 嗯，各位投资者、各位机构领导，大家晚上好啊，我是开源证券黄河分析师金一腾啊，很高兴哈，就我们呃每个月月底或者月初为大家去系统性的去梳理一下。化工行业的一个情况。啊，我们很少会在我们的阅读更新上面去写一个主题哈。那今天这个主题叫做 啊，画先锋去。 啊，近代忘记了。好，大家可以看到，其实我们主其实是 一直非常坚定的。非常持续的从去年开始。七月份开始去去推整个化纤港口，包括敌人安源的演讲。 啊，我们可以看到就过去一周。我甚至可以说从七月份开始。整个化工先导的话，其实是走的非常强势，从而带动比如说包括像化工别的行业。类似于像电话之类。 啊，等到开始走强。哦 大面上的逻辑哈，就本身。置身在。所有的化工集团。 夜班跟化纤本身其实就是一个逻辑最好的。yeah 啊，绝大部分子行业的基本开支已经结束了，行业集中度巨高。啊，大家对于价格的一个管控的一个非常好。啊，我觉得这些都是。 之前我所能想的一些逻辑。但是为什么会在过去一周就开始去啊，有一定的一个加速啊。我们觉得主要的几个原因是在于那一个是离望及时越来越近了，我们之前不断的跟大家去更新啊，特别是狄龙这边大家的一个库存的一个情况啊，下游的批布库存历史处在历史非常低的一个位置，就后面无论发生什么，它总是要补库的，甚至在最近的油价。大幅波动的一个情况下啊，价差其实也是在不断的扩大。 而且整个七月份、八月份大家都是进入啊，迪伦的一个原材料这方面基本上还是在去库，在去库。所以大家可以看到，就这个行业的一个整掌控力很强啊。后续呢也带着整个板块，比如带着安仁，包括凝胶啊，都在L上面都在往上抢。安仁也比较简单，大家可能也会看到后面有一些涨价的预期啊。 凝胶呢 嗯。后面有个大的一个逻辑，就是棉花受厄尔尼诺的一个影响，棉花。うん。应该大概率是会不断的去往上涨。 不断的去往上涨。啊，所以年交的这个板块。人家短线也好，然后长期也好。不断的在架构去做。 钱。啊，站在今天这个位置呢。今天肯定是个重点。更新一下。 化纤板块的一个。哇 一个短期的一个一个情况，后面。the 啊，同事一起为大家去去解读。这方面的。 一緒かもしれない。啊，这是第一个，这化纤本身就是 包括行业当中目前的问题。票行业基本面是最强的一个行业。心理奖 展望明年。 我仍然是最强的。因为 目前在宏观上面还有几个利好，其实还没有落地，对于化纤比较重要的。对，就比如说 中美的三百亿的关税互降，这个事情到现在其实还没有落地。啊，对吧？ 就是因为这个落地的话。今年的出口税特别旺。出口可能会特别多。哦 这是这是一个。 对吧。呃，然后呢，从大的化工行业来看，其实最近还在演。这个问题。也是我们前面在战争发生之后不断的去强调的，就未来大概率是油是不缺的，缺的是化工品。 啊，映射到化工里面呢，典型的就是去搞大量化。对吧，因为大炼化它就是能够比较大的明显的去 啊 去去去去去代表这个 我记得。所以。上周整个化工走的很强，其实就是化纤加。 啊。打电话。啊，然后在这个地方。建议再去关注一下地毯。 没有。因为化工里面刚才提到的很多汽车、天消费服装、纺织。消费需求还是比较稳定。甚至还有些增长。 那地产面其实在基本面在之前其实是很 はい 地产无论是新开工还是竣工，还不断在往下走。啊，但是周五其实出了一系列的一个地产的一些政策。大家众说纷纭哈，有些管控传播的。呃，但是我觉得 最重要的一个逻辑就是地产。 应该是迎来了他的政策。啊，对于整个化工地产链 看。需求 第一点。应该。 逐兵逐渐的一个探明。逐渐的看。所以地产链的东西也是建议各位领导多去关注。我去管理。 啊，后面我们也会相关的同事会介绍相关的一个。股票跟行业的一个情况，我们就基本。这样还是想。哦。 呃呃呃，像像像点水地区，我再包括评点绿点之类的一些行业。去怎么研究呢？大面上的化工的周期。仍然是从去年七月份开始，不断的去。 更换去免疫，我们说过很多次，就这一波的一个化工周期，它可能时间会拉得很。um 各个板块会先后。这是我们目前先看到的是化纤。对吧，也许后面就是地产链就一个个品种来，他个。 我们化工跟有色。这不一样。有三层，一堆空的。理解。 好，我们。以前我们起的周期的时候，大家可能是同一个贝塔，比如说一把供给侧给你去完。或者一把很大的需求，刺激大家都能往上干。但这一次可能大概率是会有先有后。 啊，所以 哦 我们在这个地方就仍然继续强烈的推进我们整个化纤的一个产业链的。对。一个一个标地的情况。啊，接下来就由我的同事为大家去解读各个子行业的一个情况。 首先由跨越来介绍一下量化跟 啊，狄文这边的一个情况。嗯，好的，那个谢谢金老师。那个各位领导晚上好，我是那个开元化工的蒋跨越。呃，我这边主要去更新汇报一下，像长丝呀，包括上游的P T A。 然后，以及染料的一个情况。呃，先看常识这一块。呃，其实现在已经八月底了嘛。那么整个金九银十的旺季，像金老师说的已经快来了。 然后我们其实之前也反复强调过，就是今年整个长丝包括 呃，整个化纤行业今年的一个旺季的一个弹性可能会比大家想象中要好一些。然后到了这周的话，我们确实也可以看到一些需求单的一些这个积极的编辑变化。你像根据整个C C F的一个数据，其实这周的话。呃，划线下游的一个资金开机率是环比上周提升了五个点。 其实这个提升的幅度还是比较大的。那从目前下游产业调研的一个数据来看的话，其实整个制造端它的一个新订单。就已经开始有改善了，但是这个改善呢？整体来讲，还是偏局部的。 偏局部 然后可能一些做这种差异化呀，包括一些定制化的一些。呃，工厂他的订单要好一些。那相相反的就是说，做一些大陆货的一些。呃，品种或者工厂可能订单稍微弱一些。 I really should. 然后今年的话，因为整个油价波动比较大嘛，然后油价也在高位，那其实整个的一个成本端对于 呃，划线影响是比较大的，尤其是常识这一块。所以说呢，今年 下游在下单的时候呢？他也是整个选择这个小批量多品质。多频次的一个下单，来规避这个成本波动的风险嘛。 但你前面憋着，憋着，即便这么憋着。你现在已经八月底、九月份了吗？ええ。老百姓衣服还是要穿的嘛，所以说看到订单还是在慢慢往上走。 要不要往那走？然后呢，就是说我们之前反复说的，就是整个下游其实无论是批布面料也好，还是说 整个整个甚至像加谈，像尝试下午加谈，他们的产生率库存其实都不高。都不高，所以说整个 这一次的旺季可能会比较大的。比大家想象的要好一点。 好一点，那相应的就是说你的尝试也好，还是说 呃 里面的辅料氨纶呀，包括像粘胶呀。啊，这些化纤品种以及染料的话，可能对一波会比较受益。所以，然后我这边主要去 呃，更新一下这个尝尝低温尝试这一块，然后包括染料这一块，然后那个粘胶呀，包括安伦。接下来我们组那个。 啊，张晓红老师会进行一个汇报。然后长丝的话，其实前面提到就是说，如果你看下游开机的话。呃，这周整个的一个加谈制造的一个开机是分别到了百分之七十五和百分之六十二嘛。分别比上周是环比加了两个百分点和五个百分点。 然后整个的一个下游开机，其实在往上走的。啊，另外的话就是说库存，库存的话其实 呃，这周的话，整个P O R的库存差不多是十三点一天嘛，比上周稍微累了一点点。多了零点四天的一个库存，然后这个库存还是处于历年同期的一个低位。然后尝试再往下，然后就是加碳制造环节。 他们的一个常思原料备货差不多也是在十天左右，然后这个备货其实比较正常。不要正常往年，基本上同期这个水平。但是呢，他们下游的一个批复环节的库存其实就比较低嘛，只有二十二天。啊，比往年同期要低个十天左右。 十天左右。然后另外的话，就是像 西部的再下游就是。面料环节。他的产成品库存也比较低。 然后呢，皮肤的大小。就是你可以理解成D T Y吧，就是P O I到D T Y D T Y的这种加长的工厂，他们的产品库存其实也比往年要低。也就是说，其实整个产业链库存都 GO GO 都不高，这是库存的一个情况。啊，最后的话就是价差。 价差的话，其实如果你按照这周五十点的一个价差来看，是很离谱的，就基本上。Q二的这个价差到了一千九百块钱以上。然后那个。D K的一个价差达到了将近四百九十块钱。 啊，这面教材其实非常好看嘛，就你P T A加常识一针能赚个八九百块钱。八九百块钱，但是相对的来讲 ，就是产销量是相对平淡一些嘛。平淡一些，因为前面两周尝试接连两三周大幅去库嘛。那这样的话，其实小姚手里是有一点点的一个。 等原材料备货，现在油价这么高，他肯定是刚需去补货嘛。感觉不错，所以说。价差很好，但产销量相对平淡。然后价差好主要也是在于说前面油价涨的时候，长丝价格跟着涨了嘛？ 那你现在油价跌了以后呢？长丝价格呃，我那个长丝的一个原料，包括像这个PTA，包括亚醇，它的价格其实也也有一些调整嘛。但是长丝大厂呢，它因为它的一个产品库存低嘛，然后已经撑到九月份了，有旺季的一个预期。所以说它整个长丝价格其实没怎么跌。 那你相应的其实整个长丝的价差就扩的比较明显，比较明显。然后往后面看的话，就是八月下旬开始吧，整个旺季会逐步启动。然后整个需求按照往年的一个情况来讲，基本上会在这个呃九月下旬到十一月上旬忙这么将近差不多呃两个月的时间吧，就整个需求会达到一个顶峰。然后这个期间整个尝试的一个价差呀，预计会比七八月份进一步的一个走货，然后包括整个产销量也是比这个七八月份相对来讲会进一步的一个去库。 一个区库，这是短期的一个情况。然后中长期来看的话，就像之前反复强调的，其实整个航空行业的话，整个产能投放的一个高峰已经过去了嘛。然后基本上因为明年吧，包括到后年，可能整个平均产能增速，你把一些落后的一些小产能、老产能都踢掉的话，就出清掉的产能给它剔除掉的话，基本上也就两三个点嘛。而且现在你整个反内卷，其实从今年年初做到现在已经过去。 呃，大半年的时间了，其实做的是很好的、很好的。然后基本上整个长测的底部利润也是经过这大半年的时间，把这个三百块钱左右的一个底部利润给它打出来了嘛，打出来了。然后后面可能每年整个需求也有五个点