春秋航空（601021）2026年半年报点评

春秋航空2026年半年报点评

核心观点与关键数据：

1. 财务数据：

   • 2026年上半年（26H1）实现营收123.4亿元，同比增长19.7%；归母净利10.4亿元，同比减少10.8%；扣非后归母净利10.3亿元，同比减少10.6%。
   • 2026年第二季度（26Q2）实现营收62.7亿元，同比增长25.6%；归母净利0.6亿元，同比大幅减少87.9%；扣非后归母净利0.6亿元，同比减少87.7%，成为Q2境内唯一盈利的上市航司。
   • 26H1人民币升值3.1%，汇兑收益0.08亿元；26Q2人民币升值1.6%，测算汇兑收益0.04亿元。
   • 26H1实现其他收益6.7亿元，同比增长2.7%；26Q2实现其他收益3.1亿元，同比减少13.4%。

2. 经营数据：

   • 26H1：ASK（可用座位公里）同比增长15.4%，RPK（实际收入座位公里）同比增长18.1%，客座率92.6%，同比提升2.1个百分点。
   • 26Q2：ASK同比增长14.2%，RPK同比增长17.3%，客座率92.5%，同比提升2.1个百分点。

3. 收益水平：

   • 26H1：客公里收益0.385元，同比增长2.3%；座公里收益0.357元，同比增长4.7%。
   • 26Q2：客公里收益0.391元，同比增长8.1%；座公里收益0.362元，同比增长10.6%。

4. 成本费用：

   • 26H1营业成本110.5亿元，同比增长24.6%。其中，国内油价综合采购成本同比增加38.4%，航油成本45.8亿元，同比增长53.7%；扣油成本64.8亿元，同比增长9.9%。
   • 座公里成本0.327元，同比增长8.0%；座公里扣油成本0.192元，同比减少4.8%。
   • 26H1三费合计（扣汇）4.8亿元，同比增长5.6%，扣汇三费率3.9%，同比减少0.5个百分点（不含研发费用）。

5. 机队引进：

   • 26年上半年净引进4架A320neo机型飞机。截至2026年6月末，机队数量138架。
   • 预计2026-2028年机队净增12、14、14架，年机队净增增速分别为9.0%、9.6%、8.7%。

6. 股东回报：

   • 公司董事会拟实施2026年中期现金分红，向全体股东每10股派发现金红利3.3元（含税），合计拟派发现金红利3.14亿元，占2026年上半年归母净利润的30.1%。
   • 上半年已通过集中竞价方式实施股份回购，回购金额7.93亿元。
   • 现金分红与回购合计达11.07亿元，占上半年归母净利润的106.2%。

投资建议：

• 基于油价和行业运营情况，调整2026年盈利预测为17.4亿元（原预测为22.3亿元），维持2027-2028年盈利预测为29.2亿、38.0亿，对应2026-2028年EPS分别为1.78、2.98、3.89元，PE分别为25、15、11倍。
• 目标价：参考公司历史估值，给予2027年23倍PE，对应目标市值670亿元，目标价68.5元，预期较当前股价有55%的上涨空间，维持“强推”评级。

风险提示：

• 经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。