玻璃纯碱9月报：预期先行，需求拖累

纯碱

• 行情回顾：期货价格反弹趋势，09合约高点触及1002元/吨，但近月仓单压力较大，近月期价震荡，远月反弹趋势。沙河终端现货到厂价一度跌至千元以下后反弹，月末沙河厂提的期现商报价为09+10~30，01+0。月差方面，SA2609-01震荡走势，价差在-65元左右震荡。基差方面，SA09盘面贴水，基差收于10元/吨。品种差方面，SA09-FG09价差持续扩大，换月前收于101元/吨，月变动+50元/吨。现货方面，厂家报价偏弱，博源银根重碱出厂价为930元/吨，青海重碱出厂价为790元/吨。
• 宏观环境：地产政策加码，外围加息预期增加。8月制造业PMI回升但建筑业商务活动指数仍处于收缩区间，反映房地产和基建施工活动依然偏弱。美联储9月加息概率上升，美元指数维持高位，对大宗商品整体估值形成压制。
• 供应：8月产量恢复高位，月度产量预计约330万吨，同比下降0.3%。新增检修少，多数检修装置将陆续复产。9月主要关注银根矿业检修落地情况，市场关注度较高。
• 库存：8月厂家库存整体维持高位震荡态势，月内库存先小幅累库、月末略有回落但绝对库存仍处近年同期高位。轻重碱库存分化明显，轻质纯碱库存偏高，整体库存压力偏大。
• 光伏玻璃：8月价格触底反弹，2.0mm镀膜月均价9.25元/平米，环比上涨10.78%，3.2mm镀膜月均价16.75元/平米，环比上涨8.06%。库存环比下降9%，库存天数约44.8天。利润方面，行业亏损幅度收窄。展望9月，预计7条产线冷修，价格预计拉涨至10.5元/平米，但能否兑现取决于二轮冷修落地情况和组件排产表现。
• 轻碱需求：8月下游需求整体偏弱，按需采购、低价成交居多。进入9月传统旺季，需求有望适度好转，但缺乏明显改善驱动。从年度维度看，轻碱是纯碱需求中更具韧性的部分，碳酸锂和储能需求对轻碱形成中期支撑。
• 出口：7月出口量28.2万吨，主要出口省份为内蒙。
• 成本：8月动力煤市场整体高位运行，5500大卡月均价856元/吨，环比上涨38元/吨。原盐方面，华东井矿盐215元/吨，环比下跌10元/吨。副产品氯化铵继续走弱。
• 策略建议：重心上移但空间有限，操作上左侧以品种差或月差参与，右侧逢高沽空，不宜追多。走势预计呈先涨后跌。

玻璃

• 行情回顾：8月玻璃主力合约期价重心震荡下移后小幅修复。月差方面，FG2609与FG2701收于-52元/吨。8月全国浮法玻璃均价1070元/吨，环比下跌1.92%。
• 供应：8月在产日熔量14.22万吨/日，较上月下降2580吨/日，产能利用率70.94%，环比下降1.29个百分点。8月有3条产线复产点火，无新增冷修产线。9月计划方面，1条产线计划冷修，2条计划点火，3条前期点火产线或将出玻璃，供应增量大于减量。
• 需求：8月表观消费量约435.37万吨，环比下降1.81%，周度表需约99-101万吨，处于近年同期低位水平。深加工企业订单天数均值仅8.3天，同比下降10.6%。区域产销来看，华南受出口订单支撑产销相对较好，其余区域表现一般。沙河地区贸易商库存532万重箱，环比增加8万重箱，社会库存小幅累积。
• 竣工：竣工同比仍为负，但跌幅持续收窄，形成负向的边际改善。但绝对量仍将低于去年同期。2026-2027年竣工面积仍将承压，玻璃需求端缺乏趋势性改善的基础。
• 利润：8月全行业持续亏损，煤炭制玻璃仍是三种燃料中亏损最小的工艺，石油焦制和天然气制玻璃亏损微幅收窄。
• 策略建议：进入矛盾酝酿阶段。后期看湖北库存去化持续性，价格震荡判断。

策略建议

• 单边：纯碱、玻璃：重心上移但空间有限，操作上左侧以品种差或月差参与，右侧逢高沽空。走势预计呈先涨后跌。
• 期权：关注做多fg-sa价差套利：观望。