甲醇月报：需求边际改善，低库存状态下甲醇持续走强

第一部分 前言概要

• 综合分析：美伊冲突反复，霍尔木兹海峡通行受阻，国内MTO开工率低位，需求疲软，进口量低位，华东、华南地区库存累库缓慢，整体库存低位，国内需求边际好转，期货主力合约移仓至10合约，主力资金博弈集中在海峡通航时间节点和国内库存变化趋势。美伊局势未缓和前，暂不做空，谨慎参与。
• 策略推荐：单边低多，跨期套利关注15反套，跨品种套利PP-3MA中长期关注修复机会，期权下边际2500元/吨。

第二部分 基本面情况

• 行情回顾：2026年8月份，美伊冲突反复，国内主流地区甲醇现货价格大幅上扬。宏观层面美国经济数据平稳，关税矛盾消退。美伊冲突影响伊朗装置开停，国内港口库存累库缓慢，需求边际好转，甲醇在低库存背景下持续上涨。
• 供应分析：
  • 2024年国内甲醇产能同比增加约3%，全年总产量有望达到7500万吨。2024年国内甲醇计划新增产能305万吨，实际新增产能300万吨。
  • 2026年国内甲醇仍处产能扩张周期，但增速放缓，预计总产能达到11200万吨。
  • 8月份煤价高位坚挺，甲醇大幅反弹，煤制利润扩张至900-1000元/吨附近。
  • 煤制利润高位运行，部分装置开始检修，开工率持续回落，截至8月底，国内甲醇整体装置开工负荷为71.24%。
  • 9月份煤价高位坚挺，甲醇利润维持历史新高，前期检修装置恢复，国内供应攀升。
  • CTO继续外采，传统需求提升，供应宽松，企业库存稳定。
• 8月份进口预计80万吨：
  • 2026年7月国内进口甲醇99万吨，预计8月份进口量降至80万吨附近。
  • 国外新增产能有限，2026年国际甲醇预计新建1套产能，位于伊朗地区。
  • 美伊战争反复，伊朗装船放缓，9月份进口量80万吨以下。
  • 进口恢复缓慢，MTO开工低位徘徊，港口累库节奏一般。
• 9月甲醇需求边际好转，宏观层面变动不大：
  • 宏观经济恢复缓慢，7月份制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点。
  • 8月份MTO暂无新增装置投产，开工率低位徘徊。
  • 9月份传统下游需求边际改善，二甲醚、醋酸、甲醛、MTBE开工率提升。

第三部分 后市展望及策略推荐

• 综合分析：美伊冲突反反复复，原油震荡，霍尔木兹海峡通行仍受阻。国内港口MTO开工率低位徘徊，需求持续疲软，进口量低位，华东、华南地区库存累库缓慢，整体库存低位，国内需求端边际有所提升。美伊局势继续僵持，市场对于霍尔木兹海峡通航时间再次引发担忧。伊朗地区甲醇装置开工率恢复至60%以上，但装船量断崖式下滑，国内港口库存累库节奏缓慢，MTO开工率位于历史最低水平，港口低库存状态预计仍将持续，非MTO需求边际好转，带动低库存导致的高价格弹性持续放大，近月合约交割博弈增强。美伊局势未缓和前，暂不做空，谨慎参与。
• 策略推荐：单边低多，跨期套利关注15反套，跨品种套利PP-3MA中长期关注修复机会，期权下边际2500元/吨。