甲醇期货月报：港口低库存予以支持，关注边际变化

2023-02-26甲醇期货月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：张晓珍联系人：金果实联系方式：020-88818045港口低库存予以支持，关注边际变化张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 主要观点本月策略上月策略甲醇估值看，此前经历一轮煤价下滑，而甲醇跌幅明显小，行业利润有所修复，但鉴于当甲醇及外采型MTO利润仍承压，予以中性看法。供需看3月起部分装置面临春检，叠加本就偏低的开工水平，供应压力暂看不大；需求端传统下游加权开工走高，MTO端偏利多，富德短停扰动不大，据悉中原乙烯近期或重启。当前主要支撑在于内陆库存压力不大，港口库存偏低；根据伊朗装置重启动态，预计进口增量在3月后端逐步兑现，但了解到招标商谈拉锯，具体量存疑。综上暂看在港口低库存强基差、供应端春检+MTO需求良好下，甲醇或维持偏强运行，但从季节性看甲醇港口在3-4月逐步步入累库通道，边际趋弱。操作上建议2550~2750区间操作。2550~2750区间操作逢高试空05合约数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心 指标运行情况观点原料前期煤价快速下跌成本端拖累甲醇价格重心。近期随着询盘积极、电厂日耗提升，煤价阶段性反弹，周内内蒙发生煤矿安全事故进一步加剧煤价上涨势头。利润角度看煤制甲醇仍是亏损，阶段性煤价反弹对甲醇价格有支撑作用。海外天然气TTF价格偏弱运行，欧洲天然气库容率同比偏高去化缓慢，预计天然气端难以复制去年的极端行情，影响有限。中性供应截至2月24日，预估2月国内甲醇整体装置平均开工负荷为：66.83%，较上月下跌0.60个百分点；西北地区的开工负荷为76.06%，较上月下跌2.76个百分点。关注3月春检节奏与力度。偏多库存港口库存：截止2月23日，沿海地区甲醇库存在73.1万吨，环比下降3.3万吨。整体沿海地区甲醇可流通货源预估24.2万吨附近。内陆库存：截至2月24日，主产区样本生产企业库存天数10.78天，环比下降0.93天，同比基本持平，矛盾有限。中性偏多利润截至2月23日，内蒙煤制甲醇利润快速修复，目前估算在-135元/吨，环比明显好转但同比看仍有压力。河北焦炉气制甲醇利润估算扭亏为盈，在+25元/吨。四川天然气制甲醇利润估算基本持平在+35元/吨附近。甲醇传统下游利润分化，二甲醚利润快速回落，甲醛维持承压；主要下游MTO/P利润始终处于深度亏损，中长期看MTO行业利润难有乐观预期。估值中性下游基于对23年经济恢复信心，市场对需求预期偏乐观。目前节后传统下游处于逐步复工阶段，加权开工率提升至48.19%。MTO端宁波富德、大唐多伦停车导致整体行业开工下降。据了解富德装置短停10天，预计影响有限，而诚志二期小幅提负，对港口需求仍属偏强支撑。中长期看MTO大概率承压，对高价甲醇持续形成抵触；一方面在于23年处于烯烃产能投放周期中，另一方面部分装置未来有单体替代甲醇做原料预期。中性进出口伊朗装置：据悉上周末FPC装置重启恢复，目前负荷5成。Sabalan计划近两日重启恢复，计划招标。Kimiya计划近两日重启恢复。ZPC一套计划近期重启。Kaveh计划3月份重启恢复。海外甲醇装置整体开工率小幅调整，截至2月17日开工率在61.25%，同比低约10.74个百分点。太仓进口甲醇利润环比基本持平，目前处在盈亏线边缘，理论进口窗口关闭。预期偏空数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心指标与观点 目录行情回顾甲醇库存甲醇进出口及外盘甲醇产业链01020304 一、行情回顾 无二月月报观点二月周报观点汇总2023.2.5：短期高位震荡，中期2750以上偏空对待尽管煤制甲醇估算仍是亏损，但中期伴随煤价下滑甲醇或受拖累重心下移。基本面看当前主要利多驱动在于MTO节前好转后需求奠定基本盘，港口方面库存水平偏低且在装船有限下或难有明显累库预期。利空除了煤价趋弱外，MTO端整体看利润仍是偏低，对于高价甲醇抵触仍存在；且据悉兴兴、富德两套港口外采甲醇制烯烃装置存检修预期，MTO支撑逐步趋弱。进口方面当前进口窗口打开，且伊朗装置预计在2月中至月底陆续回归情绪上予以一定扰动，兑现至港口或在三月。2023.2.12：偏弱运行，暂看2500一线支撑上周煤价加速下跌，且短期未有企稳迹象，或边际拖累甲醇价格重心。供应看开工水平同比偏低，需求端传统下游恢复中，MTO端因西北部分装置重启、提付开工率提升。展望后续，春检不确定性较大，需关注煤价下跌后甲醇厂利润情况。MTO部分港口装置有检修停车预期，据悉富德或在2月19日前后提车，兴兴或在05合约内停车。港口库存短期维持偏低水平但随着伊朗装置回归预计在3月逐步步入累库通道。2023.2.19：暂看2450~2500一线支撑经过煤价一轮加速下跌，受成本边际拖累甲醇重心回落。短期伴随补货及询盘积极，价格阶段性止跌；中长线看煤价似仍有继续下跌可能。供应看开工同比偏低，矛盾不大；需求端传统下游恢复中，MTO端部分内陆装置重启推延，港口一套外采甲醇制烯烃装置计划近期检修。港口库存短期维持偏低水平予以一定支撑，港口有捂货惜售情况；但随着伊朗装置回归预计在3月逐步步入累库通道。因此甲醇短期经过一轮下跌后，涨跌驱动均不强下建议观望为主，暂看2450~2500一线支撑。数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、Wind、玄德、广发期货发展研究中心二月观点回顾 2,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.002022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-24期货收盘价(活跃合约):甲醇煤价止跌反弹+内蒙安全事故加剧煤价上行。港口库存偏低，短期进口难有增量，基差偏强俄乌冲突下能源紧张问题发酵，海外天然气、原油价格迅速走高带动国内外甲醇价格上涨四月开始国内需求偏弱、疫情逻辑下甲醇震荡下行。宏观上市场预期部分区域疫情解封后需求有回补、煤炭实行“双轨”价格运行，成本端给予强支撑美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，成本逻辑坍塌，需求回补证伪，港口持续累库下导致甲醇价格回落高价抵触强烈，供需后续有趋于宽松预期，但港口库存低位下基差强劲，短期或有反复海外天然气给予炒作机会叠加港口连续去库甲醇基本面强势宏观预期乐观，下游MTO环比好转，给予需求支撑。1-2月港口进口量预计偏少支撑港口价格数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心走势回顾煤价大幅下挫拖累甲醇重心，内陆部分MTO装置重启推延 内陆区域甲醇主流价格（元/吨）港口区域甲醇主流价格（元/吨）跨区域价差（元/吨）太仓-内蒙（元/吨）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心甲醇现货：现货整体反弹，港口力度稍强1,800.002,000.002,200.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.00出厂估价(中间价):甲醇:内蒙元/吨出厂估价(中间价):甲醇:陕西元/吨市场估价(中间价):甲醇:川渝元/吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨2,300.002,500.002,700.002,900.003,100.003,300.00市场估价(中间价):甲醇:太仓元/吨市场估价(中间价):甲醇:浙江出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:福建出罐元/吨市场估价(中间价):甲醇:广东出罐元/吨-800.00-300.00200.00700.00太仓-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨太仓-河南元/吨太仓-华南元/吨-300-4022048074010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 甲醇基差5-9价差甲醇活跃合约持仓量甲醇注册仓单数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心甲醇期货：基差当前高位运行-300-1001003005007009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023-330-230-130-30701702701/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220230501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220230500010000150002000025000300001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 二、甲醇产业链 原煤产量（万吨）煤炭进口数量（万吨）全社会用电量（亿千瓦时）化工行业动力煤消费量数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心煤：化工行业动力煤消费量持续偏高400045005000550060006500700075008000850090001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023090018002700360045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202327000290003100033000350003700039000410001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202021202220231200130014001500160017001800190020002100123456789101112201820192020202120222023 沿海八省日耗（万吨）沿海八省库存（万吨）北方五港动力煤库存（万吨）Q5800-6000坑口化工煤价（元/吨）煤：日耗提升叠加煤矿事故，煤价反弹迅速数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心900112013401560178020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120222023 TTF天然气价格海外天然气期货价格美国天然气库存中国天然气月度表需GIE欧洲天然气库容率原油期货数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创资讯、Wind、广发期货发展研究中心2002402803203601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023天然气：海外天然气价格回归“理性”区间60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶0.002.004.006.008.0010.00现货价:天然气:路易斯安那州亨利港美元/百万英热单位现货价:天然气:德克萨斯美元/百万英热单位040801201602002402803201/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022202310305070901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022202370012001700220027003200370042001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12018201920202021202220