甲醇期货周报：基本面边际有改善，静待宏观予以支持

2022年07月10号作者：广发期货发展研究中心化工组本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号基本面边际有改善，静待宏观予以支持甲醇期货周报 观点本周策略上周策略MA从估值角度看煤制甲醇利润亏损较大，而传统下游利润分化，MTBE高位而甲醛受制于建材弱势而较长时间亏损，烯烃端利润修复，环比改善明显；综合来看甲醇估值偏低。从驱动看短期稍显不足，供应端高位难有进一步增量，且从检修计划看大概率走低。港口库存去库约9万吨，但延续性不确定和库存绝对值仍是偏高，目前港口主要利空在于持续较高的进口量，以及需求端的弱势，目前下游处于季节性淡季，强预期弱现实。海外方面近期伊朗卡维、ZPC装置陆续停车将降低我们对8月后到港的预期。整体看边际上或将逐步好转。下半年从能源角度看欧洲气紧，能源紧张问题或再度出现；国内在双轨制煤价下化工煤价格坚挺，不排届时有炒作成本支撑逻辑的可能。结合目前点位，大方向上我们中长线看多01合约，短期原油高位反复加剧风险，美联储加息等宏观扰动频繁，操作上建议暂观望，待企稳做多01合约。观望，待企稳做多01合约观望，待企稳做多01合约 pRqQmMmOaQ8QbRnPqQpNtRjMoOpQiNqRqRbRmNrMxNsOpQNZnOpQ指标与观点指标运行情况观点原料此前发改委明确动力煤定义会议中，将化工用煤及动力煤划分开，相当于实行双轨制。受此影响甲醇生产企业原料则需按照市场化工煤价计算；因夏季用电高峰，电厂补库下煤炭阶段性紧张。近期煤炭及原油盘面回落明显，成本支撑逻辑转弱，但从煤炭日耗尚未至峰值看对煤价或有一定支撑。下半年需关注全球能源端是否可能出现紧张局面，尤其是欧洲地区。中性后续或有炒作可能供应截至7月7日国内甲醇整体装置开工负荷为71.53%，环比-3.14个百分点，同比+0.97个百分点；西北地区的开工负荷为82.82%，环比-4.34个百分点，同比+2.75个百分点。全年整体看甲醇行业开工始终维持较高水平，集中检修导致的开工下滑力度也明显不及近几年平均水平。但随着甲醇价格重心不断下挫后续需关注利润压力增大带来的被动检修、降负可能。后续投产主要设计配套装置，产能额外投放影响不大。偏空->向上有限库存港口库存：截至7月7日，沿海地区甲醇库存在100.04万吨，环比上周四下降8.35万吨，跌幅在7.7%，同比上涨10.26%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估30.7万吨附近。受制于进口到港量持续维持高位、而国内需求偏弱，港口承压，部分有排库需求。内陆库存：截至7月6日，甲醇样本生产企业库存42.80万吨，较上期+1.16万吨，涨幅2.78%；样本企业订单待发31.22万吨，较上期-1.65万吨，跌幅5.01%。从内陆库存季节图看库存压力暂时呈中性，库存同比去年略低，但明显低于2019、2020两年；而结合生产企业样本订单待发量去看内陆产区压力有限。偏空中性利润今年能源端，尤其是煤炭给予甲醇一定支撑。截至7月7日，内蒙煤制甲醇利润估算在-530元/吨，目前同比近五年已处在明显低位。河北焦炉气制甲醇利润走弱至盈亏线下方，估算在-70元/吨，四川天然气制甲醇利润估算相对稳定，在+300元/吨附近。下游烯烃端利润修复较快，目前利润环比改善明显；传统下游分化，醋酸同比较差但仍处于正常取件，MTBE利润持续高位，甲醛估算已处于较长时间亏损。整体看估值偏低下游从传统下游加权开工环比有所改善，主因醋酸装置塞拉尼斯提负荷、中石化长城恢复正常生产带来产能利用率的提升。企业甲醛、二甲醚变化不大。MTO/P端周内大唐国际装置重启，但青海盐湖装置与中煤榆林装置停车，导致甲醇制烯烃整体产能利用率均值较上周小幅走低。从季节性看7-8月或出现降负或检修相对集中情况，但从利润修复角度看具体是否有开工明显下滑、且力度如何有待后续跟踪。前期复工复产需求回补逻辑基本证伪，目前下游处于季节性淡季中，采购意愿一般，观望气氛浓厚。下半年需关注政策刺激带来的需求提振可能。偏弱预期边际改善进出口甲醇5月进口量略超市场预期，达到119.92万吨，环比上涨5.04%；整体净出口达到117.28万吨，明显高于近五年同期水平。2022年1-5月累计进口量493.67万吨，同比上涨4.77%。海外装置开工尤其是中东地区甲醇装置开工去推测，进口到港量将会持续维持偏高水平，不断给予港口压力，后续三季度后段可能因卡维停车、ZPC停车出现进口到港减少情况。中性偏空 目录行情回顾甲醇库存甲醇进出口及外盘甲醇产业链01020304 一、行情回顾 数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心上周整体商品氛围仍是偏空配，海外原油、国内煤炭均有不同程度下跌，成本支撑逻辑走弱。供需边际有所好转，但影响暂有限；港口库存短期去库约9万吨，盘面有拉升但力度不足，主要因下游处在淡季，且高库存能否延续去库尚不明朗。目前盘面空头强势，截至7月8日夜盘甲醇主力合约收于2504。走势回顾 内陆区域甲醇主流价格（元/吨）港口区域甲醇主流价格（元/吨）跨区域价差（元/吨）数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心年初在产区库存有限且预售订单量好、甲醇制烯烃开工回归高位下走出一波价格上涨行情。3月俄乌冲突带动能源走强，此轮上涨港口价格受影响较为明显（港口端进口货源占比较大）。4月开始疫情逻辑发酵叠加需求疲软、美联储加息、通胀逻辑等甲醇呈现偏弱行情，因产区成本支撑较强，跌幅较港口小。截至7月8日，内蒙古市场整理运行，商谈不多，综合评估大部分买方和卖方价格在2280-2350元/吨；山东地区甲醇市场偏弱震荡，期货尾盘下滑影响午后重心松动，山东地区甲醇市场偏弱震荡，期货尾盘下滑影响午后重心松动；太仓甲醇市场稳中趋弱运行，最终评估价格在2460-2510元/吨。甲醇现货-800.00-300.00200.00700.00江苏-内蒙元/吨鲁南-内蒙元/吨江苏-河南元/吨江苏-华南元/吨临沂-江苏元/吨2,300.002,700.003,100.003,500.003,900.00市场价(主流价):甲醇:江苏元/吨市场价(主流价):甲醇:浙江元/吨市场价(主流价):甲醇:福建元/吨市场价(主流价):甲醇:广东元/吨1,800.002,300.002,800.003,300.003,800.004,300.00市场价(主流价):甲醇:内蒙古元/吨市场价(主流价):甲醇:陕西元/吨市场价(主流价):甲醇:川渝吨市场价(主流价):甲醇:山东元/吨 甲醇基差甲醇活跃合约持仓量（万手）9-1价差1-5价差数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心甲醇期货-300-1001003005007009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-800-700-600-500-400-300-200-10001002001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12017201820192020202120220501001502002501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-250-501503505501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 甲醇/动力煤聚丙烯甲醇/乙二醇甲醇/尿素数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心比价0.20000.24000.28000.32000.36000.40001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120221.80002.30002.80003.30003.80004.30004.80001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120220.40000.45000.50000.55000.60000.65001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120220.80000.90001.00001.10001.20001.30001.40001.50001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022 二、甲醇产业链 化工煤Q5800-6000价（元/吨）原煤产量（万吨）全社会用电量（亿千瓦时）煤炭进口数量（万吨）化工行业动力煤消费量北方五港动力煤库存（万吨）煤27000290003100033000350003700039000410001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022090018002700360045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202240004500500055006000650070007500800085001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022900112013401560178020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022120013001400150016001700180019002000123456789101112201720182019202020212022 原油期货海外天然气期货四川LNG价格（元/吨）国内天然气表观消费量数据来源：本报告数据来源于隆众资讯、卓创咨询、百川盈孚、Wind、广发期货发展研究中心原油、天然气1401902402903403904401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年60.0070.0080.0090.00100.00110.00120.00130.00期货结算价(连续):WTI原油美元/桶期货结算价(连续):布伦特原油美元/桶50.00150.00250.00350.00450.002.503.905.306.708.10期货收盘价(连续):NYMEX天然气期货收盘价(连续):IPE英国天然气200030004000500060007000800090001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 河北焦炉气制甲醇利润估算（元/吨）四川天然气制甲醇利润估算（元/吨）内蒙煤制甲醇利润估算（元/吨）今年能源端，尤其是煤炭给予甲醇一定支撑。从煤制甲醇利润估算图看仅俄乌冲突爆发后的一段时间因海外原油、天然气走强带动海外及港口甲醇价格上行后煤制利润短期处于盈利状态。在5月中旬开始因煤炭旺季补库需求，化工用煤趋于紧张，叠加甲醇价格不断下挫，利润亏损扩大明显。截至7月7日，内蒙煤制甲醇利润估算在-530元/吨，目前同比近五年已处在明显低位。河北焦炉气制甲醇利润走弱至盈亏线下方，估算在-70元/吨，四川天然气制甲醇利润估算相对稳定，在+300元/吨附近。甲醇分制法利润估算-1150-650-15035085013501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-700-300100500900130017001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022-700-20030080013