兴业银锡（000426.SZ）2026年半年报点评：充分受益银锡价格上行，利润如期释放

核心观点与业绩表现

兴业银锡2026年半年报显示，公司充分受益于银锡价格上行，业绩如期释放。2026年上半年公司实现营业收入42.82亿元，同比增长73.13%；归母净利润22.63亿元，同比增长184.42%。单季度来看，2026Q2营收21.52亿元，同比增长62.55%，归母净利润9.25亿元，同比增长119.64%。

产量与价格分析

• 矿产银：2026年上半年产量158吨，同比增长20.38%；销量167吨，同比增长21.20%。Q2单季度产量79.13吨，同比增长2.59%，销量79.77吨，同比增长2.43%。
• 矿产锡：2026年上半年产量2758吨，同比减少23.16%；销量2650吨，同比减少30.92%。Q2单季度产量1981吨，同比减少22.67%，销量1864吨，同比减少29.73%。
• 价格：2026年上半年银均价19.80元/克，同比增长143%；锡均价39.55万元/吨，同比增长51%。Q2单季度银均价17.93元/克，同比增长115%；锡均价40.36万元/吨，同比增长53%。
• 成本：2026年上半年矿产银成本4.12元/克，同比增长45.09%；矿产锡单位销售成本8.64万元/吨，同比增长37.59%。

盈利能力

• 毛利率：2026年上半年采矿行业毛利率68.76%，同比增加11.91pct；矿产银/矿产锡毛利率72.66%/71.68%，同比增加18.00/3.29pct。
• 净利率：2026年上半年整体毛利率/净利率68.75%/54.26%，同比增加11.85/22.59pct；Q2单季度毛利率/净利率68.44%/43.99%，同比增加10.39/12.49pct，环比减少0.63/20.64pct。

资源与项目进展

• 资源储备：截至2025年末，公司保有矿产资源量约6.561亿吨，其中银金属资源量约3.36万吨（亚洲第一、全球第七），锡金属资源量约44.46万吨（国内第二）。
• 远期项目：2026年7月收购西藏鑫达矿业100%股权，扩充黄金资源储量；通过兴业黄金完成对澳大利亚上市公司FEG的要约收购，持股比例34.57%。
• 银漫矿业：7月26日发生安全事故，采矿系统、选矿尾矿系统停产，期待公司早日复工推进后续建设。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“推荐”评级，预计2026-2028年公司营收76.10/91.97/98.82亿元，归母净利36.67/42.72/45.82亿元，对应PE分别为20/17/16X。
• 风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，海外地缘风险等。