受益锡银产品涨价，H1利润大幅预增——兴业银锡（000426.SZ）公司事件点评报告

兴业银锡发布2026年半年报业绩预告，预计实现归母净利润21.4-23.7亿元，同比+169%-198%；扣非净利润16.9-19.2亿元，同比+111%-140%。业绩主要受益于宇邦矿业产能释放带动矿产银产销量增加，以及银、锡等主营矿产品价格上涨。此外，公司转让双源有色60%股权贡献非经常性损益4.54亿元，并抵减所得税费用1.33亿元。

银漫二期项目于2026年7月正式开工，预计2028年四季度带料试车，扩建后采选产能将从165万吨/年提升至297万吨/年，核心金属产量显著增长。公司持续推进境内外矿产资源布局：境内通过收购西藏朝阳100%股权，间接持有阳光矿业70%股权；海外通过兴业黄金（香港）控股FEG（34.57%）并认购TAT（20%），并拟收购Atlas Tin SAS（100%股权），间接持有摩洛哥Achmmach锡矿项目。

锡银行业发展趋势受全球供需关系、下游应用需求及大宗商品市场波动影响。当前，随着下游电子、新能源等行业需求增长，以及部分矿产银产销量增加，银价锡价呈现上涨趋势。兴业银锡作为锡银主要生产商，受益于价格上涨及产能扩张，未来业绩有望保持增长态势。

预测公司2026-2028年营业收入分别为81.66、88.29、95.39亿元，归母净利润分别为38.27、39.94、44.30亿元，对应PE分别为18.3、17.6、15.8倍。当前银价锡价维持高位，公司远期产能增长可期，市场对其盈利能力持积极看法。

兴业银锡面临的主要风险包括：1）下游需求不及预期，可能导致产品销售压力增加；2）金属价格下跌风险，影响公司盈利水平；3）扩产产能释放不及预期，可能影响长期业绩增长；4）收购进度不及预期，可能影响公司资源布局战略的推进。