英伟达FY28指引超预期，美股软件AI赋能叙事获业绩验证

英伟达FY28指引超预期，美股软件AI赋能叙事获业绩验证 海外科技行业2026年第33期 本报告导读： 海外科技《长期协议占比提升，步入高FCF资本回报新阶段》2026.08.25海外科技《股东回报重塑存储长期价值，阿里确认AI投资ROIC成立》2026.08.22海外科技《北美市场再创新高，AI投资正循环持续强化》2026.08.18海外科技《开源权重普及与闭源定价博弈下，推理基础设施的定价权上移》2026.08.16海外科技《从制程微缩到系统集成：先进封装技术变革与设备投资新周期》2026.08.11 英伟达FY27Q2业绩及FY28指引超预期，Vera Rubin进入放量阶段；Marvell上调FY27-28收入指引，互连、交换和定制芯片推动增长加速；美股软件板块业绩验证AI赋能逻辑，AI与软件由替代叙事走向融合叙事。 投资要点： 英伟达指引FY28收入同比增长70%远超市场预期，Vera Rubin进入放量阶段。英伟达FY27Q2营收962.2亿美元，同比+106%、环比+18%；数据中心收入890亿美元，同比+117%，超出市场预期的858.6亿美元。公司指引Q3营收1080亿美元±2%，超出市场预期的1051.5亿美元，并指引FY28营收同比增长约70%，显著高于市场预期的45%。Vera Rubin全面投产，8月初已开始发货，每部署1GW算力对应约400亿美元的营收机会，预计FY27Q3贡献约20%的数据中心收入，有望成为英伟达历史上爬坡速度最快的产品。存储涨价压力有望由产品提价传导，毛利率趋势指引清晰。公司预计FY27Q4毛利率降至71%-72%，随着产品提价生效和新一代高毛利产品放量，预计FY28毛利率稳定在72%-73%。 Marvell上调FY27-28收入指引，互连、交换及定制芯片推动增长加速。Marvell FY27Q2收入27.4亿美元，同比+37%，其中数据中心收入21.7亿美元，同比+46%。公司FY27/FY28收入指引分别上调至120亿/180亿美元（前值115亿/165亿美元）。分业务看，光互连为当前核心增长引擎，800G光DSP需求旺盛、1.6T PAM4快速上量；51.2T交换芯片在Scale-out侧客户群体持续拓展，公司维持FY27交换芯片收入翻倍指引。Scale-up是本次上修的主要来源，NPO与CPO并行推进而非相互替代，客户架构路线多元，管理层表示CY27规模化机遇远超一个季度前判断。公司预计定制芯片业务FY28收入同比增长一倍以上，FY29显著加速。近期扩大的Google定制芯片合作覆盖AI推理加速器、存储控制器、网络接口控制器及内存接口控制器等XPU配套产品，部分已启动项目收入体现在FY28展望中，公司预计更显著收入贡献在FY29体现。 AI与软件由替代叙事走向融合叙事，AI赋能美股软件板块业绩加速兑现。Salesforce FY27Q2收入113.5亿美元，同比+11%；订阅及支持业务收入108亿美元，同比+12%。AI产品商业化进展加速，公司Agentforce及Data 360产品ARR接近39亿美元，同比+210%，公司上调FY27收入指引至461-464亿美元。CrowdStrike FY27Q2收入同比增长26%至14.7亿美元，期末ARR同比+25%至58.4亿美元，净新增ARR达3.33亿美元，同比+51%。公司上调FY27净新增ARR指引至13.5-13.59亿美元，同比+约34%。AI Detection &Response产品ARR环比接近三倍，反映企业部署Agent后对身份、数据及运行安全的投入同步增加。Falcon Flex订阅模式创历史新高，来自Flex账户的期末ARR超过22.9亿美元，同比+101%。风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预 期；行业竞争风险；政策监管风险。 目录 1.周观点..............................................................................................................32.一周行情回顾..................................................................................................43.一周AI行业要闻............................................................................................64.投资建议..........................................................................................................75.风险提示..........................................................................................................8 1.周观点 英伟达指引FY28收入同比增长70%远超市场预期，Vera Rubin进入放量阶段。英伟达FY27Q2营收962.2亿美元，同比+106%、环比+18%；数据中心收入890亿美元，同比+117%，超出市场预期的858.6亿美元。公司指引Q3营收1080亿美元±2%，超出市场预期的1051.5亿美元，并指引FY28营收同比增长约70%，显著高于市场预期的45%。Vera Rubin全面投产，8月初已开始发货，每部署1GW算力对应约400亿美元的营收机会，预计FY27Q3贡献约20%的数据中心收入，有望成为英伟达历史上爬坡速度最快的产品。存储涨价压力有望由产品提价传导，毛利率趋势指引清晰。公司预计FY27Q4毛利率降至71%-72%，随着产品提价生效和新一代高毛利产品放量，预计FY28毛利率稳定在72%-73%。 Marvell上调FY27-28收入指引，互连、交换及定制芯片推动增长加速。Marvell FY27Q2收入27.39亿美元，同比+37%，其中数据中心收入21.72亿美元，同比+46%。公司FY27/FY28收入指引分别上调至120亿/180亿美元（前值115亿/165亿美元）。分业务看，光互连为当前最强引擎，800G光DSP需求旺盛、1.6T PAM4快速上量；51.2T交换芯片在Scale-out侧客户群体持续拓展，公司维持FY27交换芯片收入翻倍指引。Scale-up是本次上修的主要来源，NPO与CPO并行推进而非相互替代，客户架构路线多元，管理层表示CY27规模化机遇远超一个季度前判断。公司预计定制芯片业务FY28收入同比增长一倍以上，FY29显著加速。近期扩大的Google定制芯片合作覆盖AI推理加速器、存储控制器、网络接口控制器及内存接口控制器等XPU配套产品，部分已启动项目收入体现在FY28展望中，公司预计更显著收入贡献在FY29体现。 AI与软件由替代叙事走向融合叙事，AI赋能美股软件板块业绩加速兑现。Salesforce FY27Q2收入113.5亿美元，同比+11%，超出原预期的113.2亿美元,；订阅及支持业务收入108亿美元，同比+12%。AI产品商业化进展加速，公司Agentforce及Data 360产品ARR接近39亿美元，同比+210%，公司上调FY27收入指引至461亿-464亿美元。CrowdStrike FY27Q2收入同比增长26%至14.7亿美元，期末ARR同比+25%至58.4亿美元，净新增ARR达3.33亿美元，同比+51%。公司上调FY27净新增ARR指引至13.5-13.59亿美元，同比+约34%。AI Detection & Response产品ARR环比接近三倍，反映企业部署Agent后对身份、数据及运行安全的投入同步增加。Falcon Flex订阅模式创历史新高，来自Flex账户的期末ARR超过22.9亿美元，同比+101%。 2.一周行情回顾 大盘行情上，（2026.08.22-2026.08.28）恒生指数下跌1.63%，恒生科技指数下跌3.38%，道琼斯工业指数上涨0.53%，纳斯达克指数上涨0.85%。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 板块表现上，（2026.08.22-2026.08.28）恒生互联网科技业指数下跌3.54%，纳斯达克中国金龙指数下跌1.47%。 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 数据来源：Choice，国泰海通证券研究 重点个股方面，周港股、美股涨跌不一，（2026.08.22-2026.08.28）港股表现前三为阅文集团（+0.90%）、联想集团（+0.60%）、腾讯控股（-0.39%）；美股表现前三为OKTA（+23.01%）、SERVICENOW（+12.63%）、UIPATH（+10.74%）。 3.一周AI行业要闻 英伟达拟以129亿美元收购Hugging Face 据The Information报道，当地时间8月26日，英伟达已同意以129亿美元收购开源AI模型及数据平台Hugging Face。HuggingFace主要提供开源模型、数据集及开发工具的托管和协作服务，年化收入约1.5亿美元。目前该平台已托管超过300万个公开模型和超100万套数据集，公司收入主要来自付费订阅服务、企业托管及算力出租。公司2023年融资估值为45亿美元，英伟达参与了该轮融资。（华尔街见闻，财联社AI daily） 英伟达发布Jetson Orin Nano 2，边缘AI推理性能提升一倍 8月25日，英伟达发布面向入门级边缘AI及机器人市场的Jetson Orin Nano2。产品提供78 TOPS AI算力，配备8GB内存及8核Arm CPU，在相同尺 寸下推理性能较Jetson Orin Nano Super提升一倍，在实现同等性能时功耗降低40%。Jetson Orin Nano 2可运行Cosmos、Nemotron、Gemma 4及Qwen3等模型，适用于机器人平台、大语言模型和视觉语言模型，预计于2027年上半年上市。（NVIDIA官网，华尔街见闻） MiniMax公布2026年中期业绩，开放平台收入同比增长703.1% MiniMax 2026H1实现收入1.17亿美元，同比+283.1%，超过2025年全年7900万美元的收入；其中开放平台及其他AI企业服务收入7393万美元，同比+703.1%，收入占比提升至63.4%；AI原生产品收入4264万美元，同比+100.9%。公司实现毛利润2081万美元，同比+464.8%，毛利率由12.1%提升至17.9%。期内亏损由去年同期的4.02亿美元收窄11.0%至3.58亿美元；研发费用为2.97亿美元，同比+138.8%。（华尔街见闻） SK海力士举行美国印第安纳州HBM生产基地奠基仪式 8月27日，SK海力士在美国印第安纳州西拉斐特举行面向AI的存储器先进封装生产基地奠基仪式。总投资超过40亿美元，预计2028年10月完成无尘室建设，2029年下半年量产下一代HBM产品。印第安纳晶圆厂作为SK海力士在美国设立的首个HBM生产据点，特点在于基于韩国与美国生产体系的紧密连接进行运营。（SK海力士官网） 小米发布三款玄戒自研芯片，覆盖移动终端、端侧AI加速和智能驾驶 8月24日，小米发布玄戒O3、玄戒O100及玄戒D100三款自研芯片。玄戒O3是小米自主研发的第二代旗舰手机SoC，采用3nm制程并集成240亿个晶体管；玄戒O100为面向端侧大模型的6nm AI加速芯片，解决