全国算力网建设的战略布局——六网耦合下的算力新基建

全国算力网建设的战略布局 ——六网耦合下的算力新基建 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 算力跃升至国家级生产力底座，自主可控成核心主线。算力已升级为数字经济时代的新型核心生产力，是支撑新质生产力发展的底层基础设施。“十五五”期间算力网直接投资规模约4万亿元，目前“8+10+3”网络架构已全面铺开，截止26年一季度，智算规模占全国总量80%以上。全球科技博弈背景下，高端算力芯片管制持续加码，倒逼国产替代加速，自主可控成为贯穿全产业链的确定性主线。 陈梦洁资格编号：S0120524030002邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 徐宇博资格编号：S0120525090001邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn 高投资乘数叠加算电协同，六网耦合释放系统效益。算力网具备显著优于传统基建的经济拉动效应，算力规模每提升1%可带动GDP上行0.426‰，4万亿元直接投资可拉动全产业链总产出增长12-16万亿元，且价值具备长期持续性。作为“六张网”中唯一的数字底座，算力网与电网、通信网、物流网等双向赋能，形成“1+1>2”的系统效益。 夏欣锐资格编号：S0120526050001邮箱：xiaxr＠tebon.com.cn 研究助理 推理先行、训练跟进双轮驱动，三类主体共同承接增长。需求端呈现“推理爆发、训练跟进”的格局：推理端，Token调用量指数级增长，2025-2030年国内复合增速预计达210%，国产大模型凭借架构与成本优势，调用规模已超越美国头部模型；训练端，随国内大模型向万亿级参数扩张，算力需求将快速释放，中美算力资本开支差距有望逐步收敛。供给端形成差异化竞争格局：互联网云厂商为核心供给力量，资本开支加速向AI算力倾斜；电信运营商以算网一体为战略，依托枢纽节点布局智算园区；地方智算中心与第三方IDC为重要补充，共同承接算力建设需求。 相关研究 区域格局上，东西分化与梯队承接并存。算力选址逻辑已从“网络枢纽导向”转向“电力资源导向”，形成“西部分担成本、东部承接场景”的分化格局。（1）西部四大枢纽依托绿电价格与气候冷源构筑成本壁垒，核心节点绿电占比超80%、PUE低至1.1以下，主要承接非实时训练算力。（2）东部四大枢纽凭借毫秒级低时延优势，锚定自动驾驶、金融高频交易等高附加值场景，算力溢价具备刚性支撑。（3）山东、河南、海南等第二梯队省份依托产业、区位、政策优势加速卡位，北美算力向电力富集区转移的经验，进一步验证了该布局逻辑的合理性。 产业链拆分看，4万亿投资集中于计算设备，技术迭代推动结构升级。4万亿元算力直接投资中，我们测算计算设备占比约88%（约3.5万亿元），是价值最集中的环节；数据中心建设约5000亿元。细分结构上，GPU服务器占计算设备成本的60%-70%，GPU芯片为核心价值载体；单机柜功率从传统15kW提升至200kW，推动冷却系统从主导向液冷升级；万卡、十万卡级集群普及，驱动交换机、光模块等网络设备向更高带宽迭代，量价齐升逻辑明确。 投资机会上，沿算力建设链条，建议把握五大核心主线。①AI服务器与半导体，产业链弹性较高，国产替代加持下增速有望领跑全行业；②高速网络设备，大集群互联驱动带宽升级，量价齐升确定性较强；③液冷散热，功率突破风冷上限，迎来规模化普及拐点；④IDC与电信运营商，算力建设核心承载主体，业绩增长确定性较强；⑤算力调度与运维软件，全国一体化组网加速，配套工具价值有望持续凸显。 风险提示：宏观经济波动导致企业资本开支不及预期；市场风格切换引发板块估值波动；产业链订单落地与业绩兑现节奏慢于预期。 内容目录 1.算力网战略定位：从分散基建到国家级生产力底座.....................................................41.1.算力定位升级，已成新质生产力基石..................................................................41.2.系统性基建迭代，迈入“六张网”新时代...........................................................51.3.全球科技博弈，自主可控成为确定性主线...........................................................62.算力网协同价值：高投资乘数与算电协同的双重红利.................................................72.1.宏观测算：高投资乘数与绿电消纳的双重价值...................................................72.2.六网耦合：产生“1+1>2”的系统效益................................................................83.供需测算：推理先行、训练跟进的双轮驱动格局........................................................93.1.需求端：推理Token调用爆发，中美量价结构分化............................................93.1.1推理端：需求已进入指数级增长通道.........................................................93.1.2训练端：模型参数扩张，中美资本开支差异或收敛..................................113.2.供给端：云厂、运营商、第三方IDC三足鼎立，共同承接算力增长.................134.区域格局：电力导向下的东西分化与梯队承接..........................................................144.1.西部四大枢纽：绿色低成本算力的核心承载地.................................................154.2.东部四大枢纽：低时延高附加值算力的核心发源地..........................................154.3.候选省级算力枢纽：山东等第二梯队省份加速卡位..........................................164.4.国际对标：北美算力产业的经验参照................................................................185.产业链拆分：4万亿投资的结构分布.........................................................................196.投资机会：五大主线把握算力建设红利.....................................................................217.风险提示....................................................................................................................22 图表目录 图1：算力经济是数字经济产业链中的重要组成部分.......................................................4图2：我国日均Token消耗量指数级增长.........................................................................5图3：中国基建系统从“铁公基”到“六张网”的范式迭代............................................5图4：中国风能划分.........................................................................................................7图5：全国首个跨三地四算电协同智能调度测试..............................................................8图6：OpenRouter平台的大模型调用量情况（万亿Token）............................................9图7：2026-2030国内年Token调用量预测（万亿Token）..............................................9图8：OpenRouter平台的当周不同大模型调用量情况（万亿Token）...........................10图9：不同大模型单位任务量下的成本（美元）............................................................10图10：主要云厂RPO/backlog金额（10亿美元）.........................................................12图11：四大云厂云业务26Q2相比25Q3增量情况（亿美元）........................................12图12：国内大模型参数量变化.......................................................................................13图13：“东数西算”规划的八大枢纽和十大集群..........................................................14图14：东西部算力规模占比图.......................................................................................15图15：25年全国GDP排名前10省份（万亿元；%）......................................................17图16：全国新能源产业重点发展布局............................................................................18图17：美国超大规模数据中心发展情况.........................................................................19 表1：全球重点国家/区域算力基础设施入.......................................................................6表2：Deepseek不同版本价格调整情况（元/百万Token）............................................11表3：国内4万亿算力投资规模划分..............................................................................16表4：国内4万亿算力投资规模划分..........................................................................