政策半月观：经济压力变大，哪些政策可能加码？

核心结论

总体看，近半月政策延续聚焦抓落实、“赶进度”，具体有6大焦点：一是8.21财政部发布会，聚焦“十五五”和下半年财政发力，发布了3项财政金融协同扩内需增量政策，并表示下半年将继续推出财政金融协同新政策；二是8.21国常会，聚焦新一代通信网建设（“坚持应用牵引、适度超前”）、加快加力清理拖欠企业账款；三是近期发改委密集召开座谈会或工作会议，聚焦民营经济、“两重”、“六张网”及新型政策性金融工具投放，要求加快各项工作进度；四是8.18国务院发布《关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》，关键变化在于扩宽提取使用范围、利率由国务院决定、扩大缴存覆盖面、提升管理服务效能、扩大公积金增值收益使用范围等；五是8.12央行发布二季度货币政策执行报告，基调未变、有不少新变化，关注删除“降低银行负债成本”、新增关注“人工智能发展的影响”、新增“更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行”；六是近期各地多聚焦促消费，包括促智能消费、住房消费，包括上海“沪八条”、北京经开区开展机器人消费节。

往后看，鉴于7月经济回落较为明显，预示政策加码的可能性提升、但并非强刺激，重点关注几大方向：1）短期政策重心仍是强化抓落实、赶进度，包括加快“六张网”“两重”建设，加快各类资金使用进度、推动实物工作量尽快形成等；2）考虑到后续整体发债规模明显多于去年同期，央行大概率会采取降准等对冲流动性压力的工具，降息也应是政策可选项；3）促消费、拉投资、稳地产，应也会有针对性、结构性的新举措。

短期看，紧盯4点：1）财政、产业等政策落地效果，尤其是财政支出、政府发债、重大项目投资、“六张网”、基建实物工作量等；2）国内基本面走势，重点跟踪出口、消费，以及京沪松地产的效果；3）美伊局势、油价走势；4）全球主要经济体通胀走势及其央行货币政策动向。

重要会议与政策

1. 重要会议：加快“六张网”“两重”建设、各类政策资金使用进度。

   • 8.21国常会：推动新一代通信网建设，加快清理拖欠企业账款。
   • 8.21财政部发布会：聚焦“十五五”和下半年财政发力，发布3项财政金融协同扩内需增量政策，表示下半年将继续推出新政策。
   • 近期发改委密集召开座谈会或工作会议，聚焦民营经济、“两重”、“六张网”及新型政策性金融工具投放。
   • 8.17国务院召开第十二次全体会议：强调“要着力保持经济平稳运行”及“努力完成全年经济社会发展目标任务”，部署加快“六张网”建设、协同推动投资于人和促进消费等。
   • 8.22中纪委六次会议：要求牢固树立和践行正确政绩观，加强政治监督，深化政治巡视，严明换届纪律，坚定不移正风肃纪反腐。

2. 部委政策：公积金管理条例、央行Q2报告、“十五五”系列规划。

   • 8.18国务院发布《关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定》：扩宽提取使用范围，利率由国务院决定，扩大缴存覆盖面，提升管理服务效能，扩大公积金增值收益使用范围。
   • 8.12央行发布二季度货币政策执行报告：基调未变，删除“降低银行负债成本”，新增关注“人工智能发展的影响”，新增“更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行”。
   • “十五五”专项规划陆续发布，包括安全应急装备产业、央行改革发展规划、生态保护、煤炭工业、石油天然气、全民医保“十五五”规划。

地方政策

各地多聚焦促消费，包括促智能消费、住房消费。

• 上海“沪八条”：优化住房公积金提取、优化个人住房信贷、实施“以旧换新”购房补贴、推行房票安置及推进收购二手住房等。
• 北京经开区开展机器人消费节，重点向AI、具身智能产业倾斜。
• 四川出台算力网建设19条，深入推进“东数西算”工程国家枢纽节点建设。

行业政策

进一步激发下沉市场活力，活跃县域消费18条。

• 支持县域消费渠道升级、推动县域商业业态创新和品牌打造、优化县域商品和服务供给、提升县域流通现代化水平、增强消费保障能力、强化要素集成和营商环境建设。

风险提示

外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。