昇兴股份 20260830 导读

公司上半年业绩显著提升，三大因素推动增长

上半年营收37.5亿，同比增长16%；扣非净利润2.4亿，同比增长超80%。主要归因于铝价高位震荡改善盈利、天丝红牛品牌渠道调整后恢复强劲，以及柬埔寨工厂产能超预期释放。展望未来，预计全年营收和净利润将实现50%以上增长，主要受铝价稳定和第三季度旺季等因素推动。公司计划通过提高产能和优化产品结构来增强盈利能力。

植物蛋白与天丝业务增长及未来展望

植物蛋白业务在传统旺季和淡季均保持双位数增长，天丝业务恢复至较高水平。预计明年越南工厂投产将贡献约4000万净利润，食品罐项目也将增加利润。整体展望乐观，明年也将是相对确定的增长年份。

行业供需格局改善与盈利趋势展望

供给端收缩显著，需求端虽短期波动但长期向好，龙头企业产能调整理性，行业修复进入可期阶段。行业龙头在价格谈判中的高度协同性推动价格回归与盈利改善，预计国内行业毛利率将向国际水平靠拢。

行业展望：两瓶罐净利目标与挑战

未来一两年两瓶罐单罐净利可能达到3到4分钱的合理水平，但实现需时较长，因下游企业经营压力大。计划通过逐步提价（如今年年底提两分钱）来实现目标，同时需考虑下游企业的现实压力。

东南亚市场增长潜力与柬埔寨业务分析

柬埔寨市场民族品牌崛起逻辑及其持续增长确定性高，越南市场因GDP增速加快及外资工厂迁移带来的需求增加，预计未来市场增速及盈利能力提升。柬埔寨及东南亚市场整体增长潜力大。

铝价波动对业绩影响及未来展望

近期铝价小幅反弹对Q3盈利影响不大，当前铝价在23500到24000之间对利润有正面影响。公司认为目前的盈利情况与铝价波动紧密相关，但长期来看，要求持续上调基准价以改善盈利状况。

越南生产基地进展与公司分红展望

越南工厂预计2027年一季度投产，初期年收入约4.5-5亿，净利润约4000万。公司短期内资本开支主要集中在越南基地，分红比例暂难调整，计划通过定增降低负债率，并调整分红策略为一年两次，长期目标为提高分红。

吕萍业务上半年表现与未来趋势分析

上半年吕萍业务表现下滑，主要受高端消费场景需求下降影响。精酿、原浆等小众品牌崛起，虽分散但为市场带来新机遇。未来需时间弥补渠道量，中式茶饮特色精酿等细分市场增长可望成为新增长点。

公司年度规划与未来展望

预测全年销量在10-11万左右，Q3业绩展望积极。行业估值与长期配置价值高，对国内盈利改善与公司成长性看好。