031 昇兴股份20260715 导读
2026年07月15日19:25 关键词 升兴股份 两片罐 柬埔寨 天丝红牛 铝价 盈利改善 越南 产能 需求 提价 协同 毛利率 净利率 资本开支 定增AI驱动GDP关税 食品罐 折旧 全文摘要 浙商轻工升兴股份举行了一场交流会，专门讨论了2026年上半年度业绩预告。会议重申电话会议仅面向特定机构投资者和受邀客户，发言内容仅代表个人观点，不构成投资建议。公司详细分享了二季度的强劲经营情况，亮点包括利润增长，得益于铝价下降和柬埔寨市场的优异表现，以及红牛品牌的良好发展。会议还深入讨论了金属罐行业供需、价格谈判及国内外市场拓展策略。公司对未来市场表现和盈利能力持乐观态度，感谢投资者的支持。 章节速览 l00:00升兴股份2026年上半年业绩预告交流会 浙商证券研究所提醒参会者注意声明事项，随后介绍了升兴股份2026年上半年业绩预告交流会，强调公司二季度利润表现超预期，三片罐和两片罐业务均有改善，红牛合作也见成效。下半年金属罐价格谈判和良好供给格局预计带来积极表现，会议将深入讨论二季度情况及未来展望。 l02:47二季度业绩超预期增长，铝价下滑与海外市场需求推动 业绩预告显示，公司上半年净利润约2.5亿，同比增长70%，二季度净利润接近1亿，同比增80%，超预期。核心增长动力包括铝价下滑改善盈利、柬埔寨市场销量激增及天丝渠道整改成效显著。 l09:03两片罐行业盈利改善与周期判断 对话深入探讨了两片罐行业未来1到2年的盈利趋势，指出供需格局与行业协同性是核心驱动因素。尽管需求端存在不确定性，但供给端主动减少冗余产能，行业协同性显著提升，为中长期盈利改善奠定基础。当前行业正经历整合与优化，预计未来利润率和毛利率将回归合理水平。 l16:37海外产能扩张与资本开支计划 对话围绕海外产能扩张，特别是越南的生产线投产计划和资本开支策略展开。越南首条生产线预计9月投产，年产能8亿罐，另有一条1.6亿罐的食品罐生产线正在建设中。鉴于越南一季度需求旺盛，第二条生产线计划迅速启动，预计年产能达12亿罐。资本开支方面，未来重点将放在海外市场，尤其是东南亚，预计每年资本开支水平在2至3亿之间，低于折旧线。策略上，公司倾向于先锁定大客户再进行当地配套建设。 l20:56柬埔寨啤酒市场竞争与国内龙头海外扩张机会 对话围绕柬埔寨啤酒市场的需求变化与竞争趋势展开，指出本土品牌如柬埔寨啤酒和吴哥啤酒占据主导地位，而国内龙头企业凭借响应和服务能力优势，正抓住国际巨头收缩非欧美市场的机会，积极拓展海外市场，避免了激烈的价格竞争，形成了稳定的合作格局，预计未来一段时间内，国内龙头在海外市场的竞争将保持友好协商状态，不存在国内市场的激烈竞争。 l26:49东南亚市场布局与海外客户拓展策略 讨论了在柬埔寨和越南的市场布局，包括越南新产线的投产计划及客户锁定策略。分析了在东南亚及其他地区如泰国、马来等的市场扩展可能性。提及疫情期间北美地区产能供给影响及海外客户长期合同谈判情 况，强调了盈利水平与合同价格调整的重要性。 l34:19原材料价格波动与红牛销售增长分析 对话讨论了原材料价格下滑对单罐成本的影响，指出二季度价格稳定下，三季度盈利改善预期明显。同时提及红牛二季度销量超预期，预计全年销量在10到11亿罐，强调渠道整改为中长期增长奠定基础。 l38:09供应链调整与产品布局讨论 对话围绕供应链份额变化及产品布局展开，指出佳美份额减少至不足10%，而主要供应商份额稳固。提及塑料产品布局与天丝产品量增相关，预期整改后将受益于量增，强调深度绑定的配套方案。 l40:18三季度利润展望与行业周期分析 对话围绕三季度利润展望展开，讨论了天丝牛磺酸、养元露露等产品线的表现，预计三季度利润弹性良好但整体趋势改善不明显。同时，对金属罐行业周期底部进行了分析，表达了对未来发展的期待。强调了信息保密原则及法律责任。 问答回顾 发言人 问：浙商证券研究所对本次电话会议中信息和意见的立场是什么？ 发言人答：本次电话会议信息或所表述的意见仅代表嘉宾个人观点，不构成对具体证券在具体价位、时点、市场表现的判断或投资建议，也不构成浙商证券研究所研究观点。若观点有分歧或不一致，仅作为不同研究视角供投资者参考，并强调未经合法授权严禁录音记录、转发，否则将保留追究法律责任的权利。 发言人 问：这次交流会的主题及主要参与人员有哪些？升兴股份二季度业绩表现如何？ 发言人答：本次交流会主题是关于升兴股份2026年上半年度业绩预告，参与人员包括浙商轻工的石凡特和曾伟，以及升兴股份的冯总。升兴股份在2026年第二季度净利润接近1亿元，同比大概增长80%，延 续了一季度的良好盈利释放态势，并且超过了内部之前的预期。 发言人 问：导致二季度业绩快速增长的核心原因有哪些？ 发言人答：核心原因主要有三点：一是二季度以来，尤其是六月份，国内铝价下跌明显，而两片罐价格有所提升，使得国内两天的盈利改善较为显著；二是柬埔寨市场的两片罐销量同比增长约40%，需求持续快速增长，叠加边境冲突后减少从泰国进口啤酒量的因素，新增需求使得柬埔寨市场保持高盈利能力；三是天丝品牌的整改效果超出预期，尤其是王老吉品牌的引入及运营，促使整体业绩增长。 发言人 问：对于下半年乃至未来1到2年内国内两片罐行业的盈利改善趋势，您怎么看？ 发言人答：虽然啤酒需求有所减弱，但商家企业计划减少供给产能，行业整体跟踪显示盈利趋势尚在调整中。对于具体周期判断，由于市场变化较快，需要边走边看，不过从长远看，天丝全面接管运营并由其自身负责销售渠道，有望提升资源利用效率并减少内部竞争，对中天丝的未来发展带来积极影响。 发言人 问：对于两片罐行业未来怎么看，提价的驱动主要由什么因素决定？ 发言人答：我们认为整个行业价格或基本面的核心驱动因素主要是供需格局。供给端，自从中粮完成与二经合并后，一直在积极搬迁冗余产能，目前供给端逐步减少，而我们这类高品牌并未新增产能。需求端则难以看清，今年二季度国内需求量比预期略差，呈现个位数下滑，尤其六月份下滑较为明显，这主要是由于天气因素影响及世界杯赛事在凌晨时段对需求拉动一般。总体来说，需求仍在磨底，修复还需等待进一步明确信号。 发言人 问：行业内协同性的重要性如何？ 发言人答：行业内协同性至关重要。历史经验表明，每次提价周期中，行业协同性不够好导致实际体验低于预期。但最近一轮提价以来，行业协同性达到了前所未有的良好状态，几乎所有企业都能够较好地兑现提价计划。这种状态下，企业间恶性竞争减少，即使面临破产或降价压力，也更倾向于通过协商和提高效 率来解决。 发言人 问：当前行业内加工费基准价的情况以及对未来提价的可能性如何？ 发言人答：去年底提完加工费基准价后，今年盈利状况依赖于原材料价格波动。尽管龙头企业有动力继续提价，但由于啤酒企业经营状况的压力，提价能否成功存在现实因素。目前尚未看到全行业对啤酒终端零售价的提价，但中游供应商仍有动力与下游协商加工费基准上的事宜。 发言人 问：关于越南产能投产计划及海外市场展望？ 发言人答：越南第一条生产线计划于今年九月份投产，产能约八亿罐；同时，越南还有一条1.6亿罐食品罐生产线在投产中。越南第二条线产能接近12亿罐，预计会加快启动，因为越南市场需求旺盛，叠加AI驱动周期下PCB和模块等相关企业为了绕关税在越南建厂，带动当地需求增长。柬埔寨的需求旺盛可能也会转移到越南，因为越南距离更近、成本更低。此外，资本开支主要集中在海外市场，尤其是东南亚地区预计每年约为2到3亿水平，主要依赖于提前锁定大型客户并据此进行配套投资。 发言人 问：彭总，我想问一下关于柬埔寨客户的情况。目前我们在柬埔寨的客户品牌，年化水平大概在什么水平？我们的市场份额如何？ 发言人答：目前柬埔寨市场大约有60亿罐的需求量，其中我们的客户品牌柬埔寨啤酒和吴哥啤酒占据了大头，比其他品牌如洗地的份额都要高。具体各家的市场份额，例如国产客户和外资客户（如喜力）之间的分布情况，没有明确数据，但根据产能估算，我们的客户群体中，宝钢大约占据17亿罐，奥尔森大概13亿罐左右，而皇冠则接近31亿罐。 发言人 问：面对柬埔寨市场的爆发性需求以及国内外产能布局，行业竞争趋势会如何演变？ 发言人答：目前来看，国际巨头如皇冠相对保守，未大幅扩产，新增需求和部分存量主要由国内龙头匹配。国际巨头策略倾向于逐步收缩非欧美地区产业，这为国内龙头提供了较好的扩张机会。由于设备通用、服 务相似，国内龙头在客户响应和服务能力等方面甚至优于国际巨头，并且海外市场以长期稳定的合作关系为主，因此在国内龙头抢占存量和增量的过程中，竞争格局较为稳定，不太可能出现激烈的短期竞争。 发言人 问：国内龙头在国外市场如何寻找机会并避免过度竞争？ 发言人答：国内龙头在国外市场主要通过友好协商来协商市场份额和参与当地市场，而不是一开始就采取激烈的竞争策略。由于海外市场合同周期较长，通常五年一签，这有助于避免价格战带来的结构性竞争，使得整体格局保持稳定，对客户和供应商而言都更为有利。 发言人 问：关于柬埔寨及东南亚其他地区的布局规划，比如越南工厂的投产情况及未来扩产计划如何？ 发言人答：越南工厂预计在今年四季度投产第二条生产线，第一条线有望在9月份实现满产。对于进一步扩展，将在完成现有两条生产线规划后考虑。同时，公司正积极寻找关键大客户以在海外市场扩张，包括越南、泰国、马来西亚等东南亚国家以及其他潜在市场，如印度等地，并围绕这些客户进行产能布局和扩产规划。 发言人 问：在疫情期间，我们如何切入到一些客户，尤其是在非核心地区拓展客户时，具体是怎么做的？ 发言人答：在疫情期间，我们确实抓住了一些机会进入北美等地区市场，但这并非主要原因。主要原因是欧美地区因工会等因素容易停产，而其他地区如东南亚在疫情中产能供给并未受到严重影响。我们更多的是利用了皇冠波尔等公司在地缘政治不确定性较大地区的收缩策略，从而获得在国内拓展客户的机会。 发言人 问：对于今年下半年是否有海外客户提前进行新合同和谈判周期的情况，以及可口可乐大概会在何时开启新谈判？ 发言人答：可口可乐预计会在下半年开启新一轮的合同谈判，由于去年的价格谈判是在年末提前进行，并且当时的情况是不降价即变相提价以维持盈利。今年开始，可口可乐大概率会往上调整价格，具体涨幅需 视协商情况而定。 发言人 问：原材料价格下降对单罐成本优化的影响有多大？ 发言人答：每下跌1000块钱一吨理财成本，单个罐子的成本大约减少1到1.5分。目前二季度均价相比二季度已有所下滑，单罐利润空间已达到每罐2分甚至更多，若三季度保持当前水平，三季度两片罐的盈利改善会比二季度更为明显。 发言人 问：对于红牛产品的全年增量是否有指引？明年销售规划如何？ 发言人答：对于红牛产品的全年销量预测，在10到11亿之间，同比去年持平。今年上半年销量约为5.2亿到5.3亿罐。至于明年销售规划，虽然具体数据年底才会公布，但预计会在完成渠道整改后逐步恢复到之前的销售水平，并可能实现双位数以上的年增长率。 发言人 问：目前塑料产品布局的情况以及在供应份额上与其他供应商（如佳美）的关系如何？ 发言人答：目前塑料产品布局的具体情况未详述，但在供应份额方面，佳美原先占据较小份额，目前由于其经营变化，整个行业供应格局有所调整。目前不清楚佳美未来的运营计划，包括是否将原有三片业务接回自己运营等。 发言人 问：从天色这边来看，关于天丝和其他品类的包装，你们是如何绑定合作的？ 发言人答：我们与天丝深度绑定，无论是在安装还是置换上都有紧密合作。对于天丝产品所依赖的包装，如两片包装和塑料瓶包装，一旦其放量增长，我们也会随之受益，因为我们有核心的配套方案参与其中。 发言人 问：如果看环比的话，三季度对于单罐产品的利润弹性如何？ 发言人答：三季度由于规模效应，单罐产品本身销量在增加，同时两边盈利也在改善，因此利润弹性还是不错的。 发言人 问：对于金属罐行业未来的发展以及青海地区的情况，