国金商社 首旅酒店26H1利润增长11 轻

公司26H1业绩整体符合预期，营收35.80亿元，同比微降2.22%，但归母净利润达4.41亿元，同比增长10.98%，扣非归母净利润3.68亿元，增长9.64%。Q2营收18.03亿元，归母净利润2.72亿元，扣非归母净利润2.24亿元，收入端小幅承压但利润保持双位数增长。

轻资产化显著提升盈利能力。酒店运营收入20.49亿元，同比降8.29%，主要因直营店净关闭导致房量减少；酒店管理收入12.42亿元，增长9.82%，受益于特许酒店规模增长及CRS渠道预订提升。营业成本同比降5.29%，快于收入降幅，毛利率提升1.94pct至40.27%。销售费用和财务费用均实现双位数下降，利润总额同比增24.4%，加盟化及降本增效持续兑现。

首旅酒店通过加速轻管理酒店布局，推动行业向标准化、连锁化发展。26H1新开酒店606家，Q2新开388家，其中轻管理酒店占比提升明显。中高端客房占比达42.3%，储备项目充足，下半年拓店有望提速。经济型酒店RevPAR同比微增0.1%，中高端受成熟店压力拖累同比降2.7%，轻管理酒店RevPAR同比增3.8%，显示轻资产模式竞争力增强。

首旅酒店面临成熟店市场竞争加剧，不含轻管理成熟酒店RevPAR同比降6.1%，主要由ADR降3.0%、OCC降2.3pct拖累。但整体看，公司通过加速轻管理酒店扩张和降本增效，实现利润双位数增长。行业层面，经济型酒店需求稳定，中高端酒店受市场分化影响，轻管理酒店成为增长新动能。

首旅酒店面临轻管理酒店扩张风险，新开店盈利能力需持续验证。成熟店市场竞争激烈，RevPAR下滑压力较大。宏观经济波动可能影响旅游消费需求，进而影响酒店收入。同时，行业竞争加剧可能导致价格战，影响盈利水平。此外，储备店能否顺利开业也存在不确定性。