首旅酒店26H1业绩点评利润增长与RevPAR承压并存

核心业绩概览

26H1公司实现营收35.80亿元，同比下降2.2%；归母净利润4.41亿元，同比增长11.0%；扣非后净利润3.68亿元，同比增长9.6%。利润端增长主要系轻资产加盟结构占比持续提升，叠加成本管控与财务费用改善。单季度来看，Q2营收18.03亿元，同比下降4.9%；归母净利润2.72亿元，同比增长6.8%，增速较Q1放缓，主要受Q2 RevPAR同比转负及成熟店经营压力扩大影响。

分业务板块表现

1. 酒店运营收入：实现20.49亿元，同比下降8.29%，占总营收的57%。Q2直营店数量同比下降8.6%，叠加Q2中高端及成熟店RevPAR下滑，拖累单店表现。
2. 酒店管理收入：实现12.42亿元，同比增长9.82%，主要得益于加盟规模持续增长及CRS渠道预订贡献提升。
3. 景区业务收入：实现2.89亿元，同比下降2.38%，景区入园人次较上年同期有所下滑。

RevPAR阶段性承压情况

Q2整体RevPAR同比下降1%，不含轻管理的RevPAR同比下降1.2%，其中ADR下降0.6%、OCC下降0.4个百分点。分品类来看，经济型RevPAR同比增长0.1%，中高端RevPAR同比下降2.7%。同店RevPAR降幅扩大至-5.9%，ADR下降2.4%、OCC下降2.4个百分点。

门店结构升级情况

标准店及中高端酒店占比持续提升：26H1公司新开606家酒店，标准店占比49.5%，净开211家；储备店1641家，标准店占比73.8%，较此前提升7.6个百分点，全年1600-1700家开店目标不变。截至Q2末，中高端客房占比42.3%，较此前提升0.2个百分点；如家4.0品牌新开98家，同比增长19.5%，储备304家。璞隐品牌延续发展势头，期末开业门店数达78家，储备门店数达90家。

行业与业绩展望

短期来看，需关注公司暑期旺季经营数据及RevPAR能否重回正增长，进入Q3后油价上涨对行业的负面影响将有所削弱。中长期来看，酒店行业正处于供需反转的上行周期，公司依托门店结构优化和渠道提效双轮驱动，具备盈利弹性与成长性。预计公司26-28年归母净利润分别为9.4/10.5/11.6亿元，对应PE分别为15/13/12倍。