上半年技改检修影响产量释放，紫金赋能未来可期

公司2026年上半年业绩表现亮眼，但产量受技改检修影响有所下滑。具体数据如下：

• 业绩表现：上半年实现营业收入70.2亿元，同比增长33.1%；归母净利润17.3亿元，同比增长56.5%。二季度营业收入34.6亿元，同比增长21%，环比下滑2.6%；归母净利润7.44亿元，同比增长19.3%，环比下滑24.7%。
• 产量与销量：2026年上半年产量6.15吨，同比下滑0.61吨；销量6.13吨，同比下滑0.64吨。二季度产量3.17吨，同比下滑0.25吨，环比增长0.19吨；销量3.15吨，同比下滑0.28吨，环比增长0.17吨。
• 价格与成本：2026年上半年销售均价1009元/克，同比增长309元/克；二季度销售均价959元/克，环比下滑103元/克，折价系数97%，环比持平。2026年上半年销售成本383元/克，同比增长64元/克；二季度销售成本360元/克，同比增长76元/克，环比下滑49元/克。自产金单位成本同比上升较多，主要原因是资源税提高及部分矿山技改、检修影响产量。
• 其他板块经营情况：2026年上半年电解铜产量5399吨，同比增长93%；销量5220吨，同比增长84%。铜精粉产量849吨，同比下滑28%；销量843吨，同比下滑24%。铅精粉产量255吨，同比下滑86%；销量283吨，同比下滑83%。锌精粉产量6560吨，同比下滑43%；销量6591吨，同比下滑21%。

投资建议：考虑金价波动及未来增量项目投产，预计公司2026-2028年营业收入分别为152/186/233亿元，归母净利润分别为45.9/53.5/70.9亿元，对应PE分别为20.3/17.4/13.2倍。维持“买入”评级。

风险提示：项目投产不及预期、金属价格波动、测算误差风险等。