华明装备半年报海外市场带动Q2业绩快速恢复增长

一、业绩表现：Q2收入利润双增，业绩超预期

1. 上半年整体业绩：26H1实现收入12.81亿（同比增长14.25%），归母净利润3.90亿（同比增长5.79%），扣非净利润3.67亿（同比增长1.61%）。剔除股权激励费用后，归母净利润4.25亿（同比增长15.26%）。
2. 第二季度业绩：26Q2实现收入7.51亿（同比增长22.73%，环比增长41.59%），归母净利润2.27亿（同比增长15.05%，环比增长39.13%），扣非净利润2.24亿（同比增长10.25%，环比增长56.56%）。剔除股权激励费用后，归母净利润2.47亿（同比增长24%）。

二、电力设备业务：海外市场为核心增长引擎

1. 业务整体营收：电力设备业务上半年收入10.99亿（同比增长14.64%），毛利率60.83%（同比提升0.35个百分点）。Q2单季度收入6.57亿（同比增长29%），扭转了Q1同比下滑的态势。
2. 出口业务表现：上半年直接出口收入2.25亿（同比增长43%），间接出口收入2.25亿（同比增长46%），合计出口收入4.49亿（同比增长45%），占电力设备收入的41%（首次突破40%）。
3. 国内业务表现：上半年纯国内业务收入6.5亿，同比基本持平，主要受高基数影响。
4. 整体来看：电力设备业务增长主要由海外市场驱动，Q2在整体收入下滑背景下实现较快恢复，毛利率稳中有升，受原材料涨价影响较小。

三、投资建议
公司海外收入连续多年高增长，反映海外电力设备需求景气。未来欧美老旧电网改造、AIDC新增需求及东南亚、中东等新兴市场增量将支撑出口业务维持高增速。国内业务预计随电网投资稳健增长。整体业绩有望持续稳健，当前位置可重点推荐。