豆类日报：豆粕冲高回落 油脂整体偏强

核心观点

8月28日，豆类油脂期价走势分化。豆一期价承压回落，期价承压于5日均线压力，下探20日均线支撑，持仓变化不大；豆二期价宽幅震荡，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价冲高回落，期价依托5日均线支撑保持多头排列，伴随减仓4.2万手。油脂板块震荡偏强，豆油期价连续第三日反弹，期价再创阶段新高，期价获得5日均线强支撑，伴随增仓4.3万手；棕榈油期价重返5日均线上方，资金变化不大；菜籽油期价重返5日均线上方，期价仍获20日均线支撑，资金变化不大。

美豆市场

• 成本支撑为主。美豆周出口量创三年新高，对华及未知目的地占比86%，美豆生长优良率依然偏低，单产下调预期推升美豆到港成本。
• 国内现货疲软，豆粕库存小幅下降，是油厂控产催提并非补库，三季度到港高峰延续、油厂维持高开工率，饲企刚需随采成交清淡，产业链压力仍未缓解。
• 菜粕受黑海葵粕供应收紧扰动，但自身供需格局未变，水产旺季刚需支撑有限，短期事件驱动为主。

短期结论

• 地缘和成本仍是主导国内豆类期价的核心驱动力，等待库存拐点或新作定产信号。
• 油脂板块整体偏强，核心驱动来自外盘情绪与厄尔尼诺天气题材，短期关注美国小型炼油厂生物燃料豁免的最终裁决，白宫拟降低掺混义务，预计批准约10亿个RIN豁免，如果规模扩大将削减豆油工业需求，政策走向为关键变量。
• 棕榈油远月受印尼B50政策及厄尔尼诺减产预期支撑，但近端压力显著：马棕8月前25日出口环比降11.4%–20%，前20日产量增1.08%，近端累库预期仍存；国内棕油库存高企、9月到港压力大，近弱远强格局延续。
• 整体看，油脂板块震荡偏强，期价近弱远强，等待EPA裁决落地及产地数据验证。

产业动态

1. 帕拉纳州2026/27年度大豆产量有望同比增长4%，创下历史新高，预计大豆产量将达到2260万吨。
2. 美国大豆协会警告称，如果可再生燃料标准(RFS)下小型炼油厂的豁免范围扩大，美国国内大豆需求将会急剧下降，2025合规年度的豁免额度可能超过18亿个可再生燃料识别码(RIN)。
3. 美国农业部数据显示，截至2026年8月20日当周，美国陈作和新作大豆销售量合计为255.22万吨，比一周前的180.8万吨增长41%。
4. 阿根廷农户预售63万吨2026/27年度大豆，比一周前高出11万吨，低于去年同期的79万吨。美国农业部预计2025/26年度阿根廷大豆产量为4,950万吨，低于上月预测的5,000万吨。

数据图表

• 表2油厂压榨利润（数据来源：Mysteel、宝城期货研究所）

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