豆类油脂日报：豆类冲高回落 油脂震荡偏强

豆类油脂 豆类冲高回落油脂震荡偏强 豆类油脂 核心观点 8月25日，豆类油脂期价冲高回落，整体震荡偏强。豆一期价震荡偏强，期价承压于5日均线压力，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价暂获20日均线支撑，承压于5日均线支撑，资金变化不大；豆粕期价收复前一日跌幅，期价获得20日均线支撑，承压于5日均线压力，资金变化不大；菜粕期价冲高回落，期价承压于5日均线，资金变化不大。油脂期价震荡偏强，豆油期价承压于10日均线压力，暂获5日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价震荡偏弱，期价承压于5日均线，下探10日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价震荡偏强，期价暂获5日和10日均线交汇支撑，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场震荡偏弱，美国作物长势良好带来的供应压力仍笼罩着市场，而中美贸易协商前景仍是关键。美豆出口预期改善及国储拍卖预期的影响下，美豆走高部分抵消巴西大豆对华贴水报价下滑部分，内外盘豆类期价价差迎来修复，但国内弱现实和强预期格局尚未改变，短期豆类期价高位反复性较强。受到中美贸易协商前景变化的影响，盘面短线资金频繁进出场，或将继续加剧盘面波动。 油脂市场震荡偏强。现阶段美豆油低库存和美国生物柴油需求乐观预期仍是美豆油期价的重要支撑。有报道称美国政府正准备就小型炼厂的生物燃料义务豁免申请作出裁定。市场普遍预计，如果豁免申请遭到否决，美国监管部门可能将更多配额重新分配给大型炼厂。这意味着对生物燃料的需求将得到巩固甚至提升，美豆油需求获得支撑。国内豆油期价获得联动提振，表现强于豆类。棕榈油产业链的向好预期不变，情绪波动影响下期价高位波动为主，下方支撑较强。短线资金离场加剧盘面波动，整体强势趋势仍在。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国《农场杂志》媒体旗下的咨询服务机构职业农场主公司（ProFarmer）本周组织了年度中西部考察，对7个主要玉米大豆生产州的作物进行实地考察。周五该机构发布的全国产量预估报告显示，2025年美国玉米产量有望创下新高，但高温天气和病害的影响可能削弱这一成果。ProFarmer周五公布的最终产量预估报告显示，2025年美国玉米总产量预计将达到162.04亿蒲，平均单产为每英亩182.7蒲，虽然创下历史新高，但仍低于美国农业部8月份预测的167.42亿蒲和188.8蒲/英亩的单产。大豆方面，Pro Farmer预计今年美国大豆产量为42.46亿蒲，单产预计为53蒲/英亩，也略低于美国农业部8月预测的42.92亿蒲和53.6蒲/英亩的历史最高纪录。整体而言，大豆单产的偏差不大，反映出作物潜力较为稳定。尽管今年夏季中西部大部分地区天气理想，为作物生长提供了良好条，但局部地区的高温胁迫及真菌性病害已经对产量造成影响。考察人员报告称，玉米地块中锈病、叶斑病和穗腐病的发生范围广泛，尤其是“焦斑病”和“南方锈”出现的频率为历年罕见，成为对玉米产量的主要威胁之一。在大豆方面，部分区域则出现了“猝死症”等病害，加之中西部东部地区出现干旱，也对产量构成威胁。Pro Farmer经济学家阿克尔表示，巡查过程中几乎每天都能看到病害迹象，部分田块的感染情况令人担忧。他强调，虽然整体上美国玉米和大豆仍展现出创纪录的丰产潜力，但这种潜力能否完全兑现，取决于未来几周的天气演变。本次作物考察显示明显的区域差异。美国西部作物潜力突出，而东部产区则受到极端高温影响。印第安纳州玉米单产可能达到纪录高点，而俄亥俄州则是自2008年以来最干旱的一年。此种“丰歉并存”的局面意味着全国平均产量虽高，但最终结果可能存在较大波动空间。未来数周的降雨分布和气温变化，将直接决定单产是否能够接近农业部的乐观预期。 2）咨询公司AgResource周五表示，巴西2025/26年度大豆产量预计为1.765亿吨，同比增长3%。巴西农户通常在9月某个时间开始播种新季大豆。该公司预计2025/26年度巴西大豆种植面积达到4870万公顷（1.203亿英亩），同比增长2%，为五年来最低增速。AgResource还预计巴西2025/26年度玉米产量（农民已经开始播种）将达到1.384亿吨，比上年度预估产量增加0.7%。其中二季玉米（在大豆收获后的同一块田地上播种）的产量预计将达到1.104亿吨，增长2%。巴西2025/26年度玉米总种植面积将增加1.3%，而二季玉米面积将增长近2%。 3）巴西大豆“零毁林禁令”面临存废考验。该协定自2006年实施以来，禁止贸易商采购来自近期砍伐亚马逊森林的农场大豆，被认为有效遏制了大豆驱动的毁林趋势。然而，本周巴西反垄断机构CADE以涉嫌构成“采购卡特尔”为由，宣布暂停该协议并展开全面调查。这一决定令全球粮食贸易商忧心忡忡，也引发环保部门与司法体 系的激烈争论。CADE总监管人索萨（Alexandre Barreto de Souza）表示，有证据显示该协定限制市场竞争，可能违反竞争法。相对地，巴西环境部和联邦检察机关则公开为禁令辩护，强调其在保护亚马逊雨林方面成效显著。环境部反毁林负责人利马（Andre Lima）警告称，一旦协定被判非法，约2500万英亩可合法开垦的森林将面临毁林压力，或重现上世纪末至本世纪初大豆扩张导致的生态危机。联邦检察官卡泽塔（Ubiratan Cazetta）指出，20年来从未发现该协定损害市场竞争，反而有效遏制了毁林趋势。他表示将对CADE的决定进行审查，并可能在最终裁决前发表法律意见，影响六名专员的投票。与此同时，最高法院也在审理相关案件，其中包括农户游说组织推动的诉讼，要求取消粮商因支持禁伐协定而享有的数十亿美元税收优惠。业内人士担忧，若禁令失效，将导致土地价值上涨，吸引更多农户扩张耕地，加速合法与非法毁林。来自大豆农户协会（Aprosoja）的诉讼甚至要求对贸易商索赔18.3亿美元，理由是该协定导致农户蒙受损失。贸易商协会ANEC与ABIOVE则表示正上诉，并批评此类诉讼为“法律战”，意在破坏长期有效的环保合作。 4）欧盟委员会的数据显示，2025/26年度欧盟油籽以及植物油进口量总体低于去年，反映国内油籽产量以及压榨预期增长。截至8月10日，2024/25年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为174万吨，较2024/25年度同期减少6%，一周前减少12%。油菜籽进口量约为33万吨，同比减少42%，一周前减少34%。葵花籽进口量约3万吨，同比减少19%，一周前减少20%。豆粕进口量约为244万吨，同比减少6%，一周前减少16%。就植物油而言，豆油进口量为9万吨，同比增长88%，一周前增长68%。葵花籽油进口量为25万吨，同比减少18%，一周前减少17%。棕榈油进口量为29万吨，同比减少43%，一周前减少50%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。