信达油脂周报 豆棕库存增加，油脂承压下跌 2017年11月20日 www.cindaqh.com 1 2 摘要 豆油：油厂挺粕抛油，豆油库存增加。 近期农业部审查进口大豆流向，到港大豆通关缓慢，豆粕贸易商及下游饲料厂库存较低，该事件引发其备货情绪，油厂开机率增加以满足豆粕销售，进而导致国内豆油库存增加，并处于历史高位，豆油价格承压。四季度是油脂消费旺季，消费增加，不过豆油的高库存依旧给予较大压力，短期上涨驱动乏力，后期随着豆油库存的减少，价格压力逐步缓解。 棕榈油：马来棕榈产量增加，国内进口增加，库存增加。 MPOB显示马来棕榈油10月份产量大幅增加，库存增加并创下2016年1月份以来的最高库存。按照季节性规律，11月份之后产量逐月下降，同时需求也减弱，四季度为累库存阶段，价格承压下跌。 菜油：国内种植面积减少与国外单产下调，共同支撑菜油价格。 全球菜籽处于去库存的阶段，国内外菜籽供需紧平衡。国内菜籽库存较低，四季度水产消费为淡季，菜粕需求减少，菜籽压榨量难以大幅提高，菜油四季度供给偏紧，有效支撑菜油价格。美豆和马棕报告均中性偏空，供给增加使豆棕价格难以上涨，菜油跟随下跌。 3 大豆——美豆供需 11月USDA美豆2017/18年度产量较预期上调，单产与上月未变，报告中性偏空 数据来源： USDA，信达期货 4 大豆——到港量与开机率 大豆进口增加，到港量上升 大豆到港量逐月增加，10月份大豆进口586万吨，11月873万吨，12月930万吨。 11月11日-11月17日大豆压榨产能利用率为57.42%，较上周的50.98%增加6.44个百分点。 农业部在审查转基因进口大豆是否流向食品领域，近期大豆进口许可证发放缓慢，豆粕贸易商及下游之前库存较低，该事件引发其担忧，提货及成交量增加，油厂开机率增加以满足豆粕销售。 数据来源： 天下粮仓，信达期货 数据来源：海关总署，天下粮仓，信达期货 5 豆油——消费与库存 豆油消费减少，库存处于高位 10月豆油消费量为127.5万吨，比9月份的138万吨减少7.45%，接近去年同期的127万吨。目前美洲大豆丰产，国内进口量充足，豆油库存高位，豆油价格短期难以大幅上升，贸易商观望情绪浓烈，采购谨慎。 截至11月15日，豆油库存为162万吨，略高于前一周的161.23万吨。现阶段豆油处于高产量、高消费和高库存的处境中，目前豆粕消费增加，油厂开机率上升，豆油库存高位增加。 数据来源：天下粮仓，信达期货 数据来源：信达期货 6 豆油——基差及月间价差 豆油基差与1-5价差稳定。 豆油库存增加，现货与期货价格下跌，豆油基差稳定在（-100，-200）区间。 豆油近月贴水远月，1-5价差突破（-100，-150）区间。 数据来源： 文华财经，信达期货 数据来源：文华财经，天下粮仓，信达期货 7 棕榈油——马来产量及库存 马来10月棕榈油产量与库存增加。 10月马来西亚棕榈油产量201万吨，高于预期的195万吨，也低于9月份的178万吨；库存219万吨，接近预期的220万吨，高于9月份的202万吨。 数据来源： MPOB，信达期货 数据来源：MPOB，信达期货 8 棕榈油——马来出口 马来西亚10月棕榈油出口符合于预期，高于9月份出口 MPOB统计10月份马来棕榈油出口为155万吨，符合预期估计，高于9月份的152万吨。 马来西亚船运调查机构SGS发布的数据显示，2017年11月1-15日马来西亚棕榈油出口量为65万吨，低于上月同期的71万吨。 数据来源： Bloomberg，信达期货 数据来源：MPOB，信达期货 9 棕榈油——进口与库存 棕榈油进口大幅增加 前期棕榈油进口利润打开，国内企业进口量增加，且10月国庆休假 ，所以9月份油厂和贸易商提前报关，导致9月份棕榈油进口大幅增加，9月进口68.8万吨，比上月进口的42万吨增加64%。 截至11月10日，国内港口食用棕榈油库存总量49.53万吨，高于前一周的46.36万吨，去年同期为23.35万吨。 数据来源： 信达期货 数据来源：海关总署，天下粮仓，信达期货 10 棕榈油——基差及月间价差 棕榈基差高位下行，1-5价差回落 10月马来棕榈油产量增加，库存增加，国内进口利润压缩，库存缓慢增加，1-5价差回落。 数据来源： wind，信达期货 数据来源：wind，信达期货 11 套利——豆棕价差 豆棕差期货与现货均在低位 国内外棕榈油库存较低，而国外大豆丰产，国内豆油库存高位，豆棕价差缩小至低位。 数据来源： 文华财经，信达期货 数据来源：文华财经，信达期货 12 菜油——库存 两广及福建菜油库存略增 截止11月17日，国内沿海进口菜籽总库存回落至33.61万吨，较上周的36.55万吨，减少2.94万吨。两广及福建地区菜籽库存下降至25.16万吨，较上周27.4万吨降8.18%。 截至11月17日，两广及福建地区菜油库存9万吨，较上周9.8万吨增加0.8万吨，油厂开机率开机率继续下滑，且中下游提货速度也有所加快。 数据来源： wind，信达期货 数据来源：天下粮仓，信达期货 13 菜油——基差及月间价差 菜油基差稳定，1-5价差震荡。 菜油现货与期货价差稳定，基差在0-100区间，不过处于较低位置。 菜油1-5价低位震荡，维持在（-100，-200）区间。 数据来源： wind，信达期货 数据来源：天下粮仓，信达期货 14 联系人： 张秀峰 农产品研究员 投资咨询编号：Z0011152 电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 王瑞 农产品油脂研究员 执业编号：F3032591 电话：0571-28132528 邮箱：wangrui@cindasc.com 15 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 16 地址：浙江省杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼、16楼 邮编：310004 电话：0571-28132579 传真：0571-28132689 网址：www.cindaqh.com