信达油脂周报 豆棕产量库存增加，油脂承压下跌 2017年12月04日 www.cindaqh.com 1 2 摘要 豆油：油厂挺粕抛油，豆油库存增加。 农业部审查进口大豆流向，到港大豆通关缓慢，豆粕贸易商及下游饲料厂库存较低，该事件引发其备货情绪，油厂开机率增加以满足豆粕销售，进而导致国内豆油库存增加，并处于历史高位，豆油价格承压。春节前1-2个月是油脂的消费旺季，消费增加，不过豆油的高库存依旧给予较大压力，短期上涨驱动乏力，后期随着豆油库存的减少，价格压力逐步缓解。 棕榈油：马来棕榈产量增加，国内进口增加，库存增加。 MPOA预计马来棕榈油11月份产量增加，出口减少，库存将增加并创下2016年1月份以来的最高库存。按照季节性规律，11月份之后产量逐月下降，同时需求也减弱，四季度为累库存阶段，价格承压下跌。 菜油：菜粕胀库，菜籽压榨减少，菜油供需偏紧。 全球菜籽处于去库存的阶段，国内外菜籽供需紧平衡。国内菜籽库存较低，四季度水产消费为淡季，菜粕需求减少，菜籽压榨量难以大幅提高，菜油四季度供给偏紧，有效支撑菜油价格。豆棕产量库存增加使油脂价格难以上涨，菜油跟随下跌。 3 大豆——NINO 11月22日当周，NINO3.4指数为-0.8，前两周均为-1，澳大利亚气象局将拉尼娜评估由关注上调到警告，NOAA也将拉尼娜概率上调到70%，后期需要关注拉尼娜持续的时间长短，持续时间长则影响大，反之则小。 数据来源： USDA，信达期货 4 大豆——美豆供需 11月USDA美豆2017/18年度产量较预期上调，单产与上月未变，报告中性偏空 数据来源： USDA，信达期货 5 大豆——到港量与开机率 大豆进口增加，开机率高位 天下粮仓统计，11月份国内港口进口大豆实际到港139船906万吨，高于此前预告的873万吨，本月实际到港比预期增加三船大豆。 11月25日-12月1日大豆压榨产能利用率为57.39%，较上周的57.64%减少0.25个百分点，开机率仍处于较高位置。 农业部在审查转基因进口大豆是否流向食品领域，近期大豆进口许可证发放缓慢，豆粕贸易商及下游之前库存较低，该事件引发其担忧，提货及成交量增加，油厂开机率增加以满足豆粕销售。 数据来源： 天下粮仓，信达期货 数据来源：海关总署，天下粮仓，信达期货 6 豆油——消费与库存 豆油消费减少，库存持续增加 11月豆油消费量为111万吨，比10月份的127万吨减少12.26%，也低于去年同期的153万吨。此前转基因大豆证书问题延迟大豆卸船，豆粕消费增加导致豆油库存增加，贸易商观望情绪浓烈，采购谨慎。 截至12月1日，豆油库存为168万吨，略高于前一周的161.23万吨。豆粕消费增加，油厂开机率上升，豆油库存高位增加，现阶段豆油处于高产量、高库存的处境中。 数据来源：天下粮仓，信达期货 数据来源：信达期货 7 豆油——仓单与持仓 截至12月1日，豆油仓单总量为29711张，比去年同期的24544张增加21%，在目前高库存的背景下，豆油仓单是今年最高水平，也创历史新高。高仓单反映了上游油厂对后市卖油难的心理。 11月份豆油持仓不断增加，市场对于豆油走势有所分歧，不过套保盘的资金处于优势。 数据来源：天下粮仓，信达期货 数据来源：信达期货 8 豆油——基差及月间价差 豆油基差与月间价差持续弱势。 目前豆油1801合约升水现货50-100，现货弱于期货；豆油1-5价差与5-9价差持续走弱。 从基差与月间价差的走势，说明豆油目前的高库存压力依旧没有缓解，弱势下行仍将难以反转。 数据来源： 文华财经，信达期货 数据来源：文华财经，天下粮仓，信达期货 9 棕榈油——马来产量及库存 马来11月棕榈油产量预期增加 10月马来西亚棕榈油产量201万吨，高于预期的195万吨，也低于9月份的178万吨；库存219万吨，接近预期的220万吨，高于9月份的202万吨。 MPOA预估马来棕榈油11月产量较上月增加2.4%，在传统减产的11月份，产量逆季节性增加，更加增加了棕榈油的供给。 数据来源： MPOB，信达期货 数据来源：MPOB，信达期货 10 棕榈油——马来出口 马来西亚11月棕榈油出口预期减少 MPOB统计10月份马来棕榈油出口为155万吨，符合预期估计，高于9月份的152万吨。 马来西亚船运调查机构SGS发布的数据显示，2017年11月1-30日马来西亚棕榈油出口量为131万吨，低于上月同期的142万吨。 数据来源： Bloomberg，信达期货 数据来源：MPOB，信达期货 11 棕榈油——进口与库存 棕榈油进口大幅增加 10月份中国从印尼进口26万吨棕榈油，比上月进口减少21万吨，进口占总量的54%；从马来西亚进口22万吨，基本与上月进口持平，占进口总量的46%。今年1-10月份累计从印尼进口棕榈油242万吨，从马来进口154万吨，由于印尼棕榈油产量高且价格具有优势，从印尼进口的棕榈油量逐年增加。 截至12月1日，国内港口食用棕榈油库存总量49.63万吨，低于前一周的50.09万吨，去年同期为24.35万吨。 数据来源： 信达期货 数据来源：海关总署，天下粮仓，信达期货 12 棕榈油——基差及月间价差 棕榈近月基差平水，月间价差下行 棕榈油1801合约期货与现货平水，主力合约1805期货升水，1-5价差处于负值，现货及近月期货走势偏弱。马来棕榈油产量与库存的增加给予供给宽松的预期。 数据来源： wind，信达期货 数据来源：wind，信达期货 13 套利——豆棕价差 豆棕差期货与现货均在低位 国内油厂开机率增加，豆油库存不断创历史新高，马来棕榈油产量和库存也在不断积累，豆棕供给宽松，二者暂无明显矛盾，均处于价格弱势下行。 数据来源： 文华财经，信达期货 数据来源：文华财经，信达期货 14 菜油——库存 两广及福建菜油库存略增 截止12月1日，国内沿海进口菜籽总库存回升为41.55万吨，较上周的31.55万吨，增加10万吨。两广及福建地区菜籽库存增加至31.5万吨，上周为18.5万吨。 截至12月1日，两广及福建地区菜油库存9.19万吨，较上周9.69万吨减少0.5万吨，油厂开机率开机率继续下滑，且中下游提货速度也有所加快。 数据来源： wind，信达期货 数据来源：天下粮仓，信达期货 15 菜油——基差及月间价差 菜油基差稳定，1-5价差震荡。 菜油现货与期货价差稳定，基差在0-100区间，不过处于较低位置。 菜油1-5价低位震荡，维持在（-100，-200）区间。 数据来源： wind，信达期货 数据来源：天下粮仓，信达期货 16 联系人： 张秀峰 农产品研究员 投资咨询编号：Z0011152 电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 王瑞 农产品油脂研究员 执业编号：F3032591 电话：0571-28132528 邮箱：wangrui@cindasc.com 17 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 18 地址：浙江省杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼、16楼 邮编：310004 电话：0571-28132579 传真：0571-28132689 网址：www.cindaqh.com