华福证券2026秋季策略会 路斯股份经营与行业解读

发布时间：2026-08-28 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 路斯股份2026年上半年营收4.9亿元，同比增26%；规模净利润2481万元，同比降18.6%，二季度单季净利同比增3.6%，降幅收窄。 2. 营收结构：境外收入3亿元（占比61%，同比增22%），境内收入1.93亿元（占比39%，同比增33%）；境外核心增量来自欧美国，以肉干、罐头为主；境内核心增量为肉粉（同比增66%）。 3. 利润变动原因：上半年毛利率约20%，同比降0.77个百分点，主因外销毛利率下滑；汇兑损失684万元（去年同期为收益），销售费用同比增30%，叠加致净利下滑。 二、产能与业务规划 1. 柬埔寨工厂一期产能利用率约90%，2026年上半年贡献收入5665万元，下半年预计全年收入1.2亿元，全年产能利用率超80%；二期产能7000吨，2026年四季度部分投产（预计投产3000-4000吨），爬坡预计优于一期，初期或存短期小幅亏损。 2. 海外市场展望：美国市场订单增长快，因回流客户、新增沃尔玛等；欧洲市场增速约4%；俄罗斯市场因高基数略降1%；东南亚市场主粮需求大，但客户压价明显，三季度配方调整后四季度订单有望改善；南美市场罐头增速快，暂未放量肉干业务。 3. 自主品牌：国内自有品牌露丝、妙冠均有布局，妙冠2025年4月上线，2026年上半年收入1300万元（2025年同期仅30-40万元），是自有品牌核心增量；露丝侧重高价格带，妙冠侧重低价格带，费用主要投向露丝。 4. 费用管控：下半年销售费用预计高于上半年，但公司管控严格，上半年销售费用占全年比例未达一半。 三、风险与关注 1. 汇率风险：上半年美元贬值致汇兑损失，银行预计人民币仍有升值空间，公司暂未采取套期保值等防范措施，需关注下半年汇率变动。 2. 产能消化：美国市场客户结构固化，快速放量需客户认可；柬埔寨二期产能爬坡及毛利率提升需时间，预计2027-2028年毛利率才有望达20%以上。 3. 国内行业竞争：国内宠物食品产能过剩，跨界上市公司入局致过度竞争，公司国内业务目前维持盈亏平衡。 4. 地缘政治：俄罗斯等区域发货受地缘摩擦影响，或打乱订单节奏。四、行业观点 1. 国内宠物食品行业需求尚可，但供给端过剩，跨界玩家入局加剧竞争，轻资产运营的自有品牌模式在国内较难持续，以出口起家的企业在品控、生产经验上更具优势。 2. 海外代工毛利率：美国约18%、欧洲约20-26%、俄罗斯约25%、东南亚约14-15%、日韩约24-25%，欧洲代工毛利率最高，上半年出口整体毛利率24.4%，同比下滑。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加华福农业路思股份与时携行华福证券2026秋季经济与投资策略会。目前所有参会者均处 于静音状态下面开始播报声明本次会议仅面向华福证券的专业投资机构客户或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其更。个人观点所有信息或观点不构成投资建议根据监管规定，会议不得交流敏感内幕信息未经华福证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音制作纪要转发转载传播复制编辑修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。 感谢您您的理解和支持，谢谢。哎哎，各位领导呃，各位各位投资者，大家下午好啊，欢迎大家今天抽出时间呃，参与我们的电话会。呃，我是华府农业申玉文啊，我们知道其实俄罗斯股份呢？是北交所唯一的这个宠物食品标的。 那么公司呢？产品种类也覆盖比较齐全，那么柬埔寨的海外产能是放呢，也打开未来的成长空间，那同时呢，公司拥有两个自主的这个内销品牌，分别是露丝和妙冠，那么内销的一个持续发力，也为公司未来打开，呃天花板提供了一定的基础。那么今天呢，我们非常有幸的邀请到了露丝股份的董秘李总来为我们解读一下公司近期的这样一个经营情况，那么后续投资者有问题的的话，也欢迎和我们积极的呃交流活动。 李总嗯，好的呃，感谢各位投资者参加露丝股份的交流。呃，我简单介绍1下公司今年上半年的经营情况。呃，今年上半年呢，公司实现的营业收入是4.9个亿，同比增长了26%呃，其中这个一季度的收入呢是2.2亿。同比增长是在19.7%呃，二季度的收入呢是2.7个亿。 呃同比增速呢，是32%左右。那呃公司本期实现规模净利润呢？是2481万元，嗯，同比是有所下滑的，下滑了18.6%。呃分季度去看呢，一季度公司规模净利润下降比例比较大。 呃一季度的净利润呢？是1036万下降了37%那单二季度看的话规模净利润是1445万，同比增长了有3.6%。呃分区域看的话公司本期的境外收入是实现了境外收入三个亿呃，收入占比呢是在61%左右。嗯，收入的增加金额呢？ 是在5428万元。呃同比增速呢，是22%。那订单的增长呢？主要还是来自于欧洲呃美国的美国等区域的一些客户啊。 呃从产品方向看呢，就是肉干产品的境外收入和罐头的增长比较比较快，肉干产品的境外收入呢是2.4个亿。占到了境外收入的80%左右啊。同比增速呢在25.5%呃罐头产品的境外收入呢？是接近3800万再到营业收入境外收入的一个比重呢？ 是13%左右。同比增速呢在38.6%。那境内收入呢是实现了1.93亿元。呃同比增速呢在呃境内收入的同比增速在33%，呃增加金额呢？ 是在4800万元呃境内收入的占比呢是39%。嗯我们再看呃内销收入呢增长呢？主要是因为呃，本报告期内的肉粉的收入增长比较快，呃4000 4800万元，里面大概有3200万，是由呃肉粉的这个产品的收入贡献的。呃肉粉的增增速呢？ 在66%啊呃，下面跟产品看一下的话公司呃，肉干产品仍然是最核心的产品。呃实现了收入呢，是在2.7个亿占道收入比例呢？是在56%左右。同比增加金额呢在4890万增速和出口的增速呢？ 基本保持一样，就是增速在22%左右。呃，因为这个肉干产品呢基本都是用来出口的，呃国内的这个肉干产品呢？销售销售是销售占比呢，非常小。然后再就是刚才提到的这个肉粉肉粉呢？ 本期本报告期呢是实现了收入在8000万左右，占到这个营业收入的比例呢，是16.6%。呃，下面是主粮产品主粮产品呢？呃是实现了嗯，收入在7000万元左右占到营业收入的一个比例是14.5%，同比增速呢，是18.3%。呃罐头产品呢是实现收入嗯，4656万元，占营业收入比例呢？ 是大概在呃10%左右。同比增长呢36.3%其他的像丙肝产品洁牙骨产品呢，呃就是丙肝产品是增长的，然后甲骨产品是下降的，但这两个产品的收入呢？目前来看，相对来说比较小，占到营业收入的比例也比较小。嗯，现在说一下这个利润方面吧，利润方面是呃，今年上半年呢，是同比呃是下降的，下降了百分之接近20%那首先是本期的毛利率，呃，毛利率呢，本期毛利率在20个点左右比去年同期呢是大概下降了，有0.77个百分点，那这个下降呢主要是由于外销毛利率的下降引起来的。 因为呃主要还是因为这个人民币升值的原因，呃，因为这个公司出口的产品呢，目前基本都是以美元报价的，那嗯人民币升值呢会这个，也就是说，美元贬值会导致公司这个折算成人民币的这个这个销售收入呢，它其实这个这个单价它其实是下降的，所以说呢，再加上公司柬埔寨嗯柬埔寨子公司呢？目前这个毛利呢是在18个点左右是它其实低于国内的20几个点的，所以呃柬埔寨这边呢收入增长比较快呃，所以他这个对这个整体这个出口的毛利率呢？ 有一个呃，这个负面的1个影响。嗯，再就是公司这个啊。本报告期呢，汇兑损失是684万像去年同期呢，其实是有个汇兑收益，所以这个汇兑汇兑损失这一块呢是同比变动有800多万那第二点因素呢，就是销售费用销售费用呢？呃，本期是比去年同期呢，是大概增长了30%左右，那金额在600多万两个金额加起来，可能大概有1500万左右。 所以导致了今年这个上半年这个整整体，这个规模净利润呢，下降了有18.6%。呃，基本情况是这样，然后看看各位投资者，如果有问题的话，我们可以呃再交流一下。诶好嘞好嘞呃，那麻烦会议助理播报一下提问方式吧，然后各位投资者欢迎大家举手提问。大家好，如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键再按数字一网络端的参会者。 您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问谢谢大家好如需提问电话端的参会者，请先按话机上的星号键再按数字一网络端的参会者。您可以在直播间互动区域内文字提问或点击旁边的举手按钮申请语音提问。谢谢。诶李总，我这边也呃收集了几个投资者的问题，然后想先请教一下您，呃首先就是呃，大家也这个呃比较关注这个海外业务关税的这个情况，然后我这我也我这也听其他的公司，有的说在客户在申请关税的退税。 然后想请教您一下我们关税，这块有什么新的变化吗？嗯，我们我们现在是这样，因为我们美国的这个这个这个订单呢都是通过柬埔寨来实现的。现在可能国内这边它针对中国的这些一一些订单呢？它其实是呃，可能会有这种情况出现，但是针对柬埔寨出口的这个这些订单。 其实嗯，好像也是比较难去把这个这个退税申请下来的，所以现在对路资来讲呢，就是还没有这这一块是基本 ，没有什么影响的。明白明白，呃，然后还有就是那个海外这块的汇兑损益呃，然后不知道咱们公司就是对后面的这个汇兑损益的影响是怎么展望的呀？嗯，因为因为今年上半年这个美元贬值的速度比较快，然后现在已经6.7几了吧，但是我们现在也跟这个银行呃沟通也比较多，然后现在就是呃银行，也认为可能下面呢，人民币升值的空间应该还是有的但是这个可能升值的速度就可能没有那么快了，所以我们我们现在就是呃，目前呢银行那边也也不建议我们去做一些所谓的动作，因为现在这个情况下呢容易缩返，就是因为它这个变动的就是再升再升值的空间。 就人民币再收费的空间呢，可能嗯不是特别大，因为国家也现在也在调控这个事情，所以呃公司目前还没有采取什么这个呃外汇这个风险的防范措施。嗯嗯，但未来未来，如果说再再出现这种情况呢？公可能会对公司可能会和这个一些呃银行啊去合作，去看看怎么样去防范这些外汇风外汇风险，所以展望的话，大概下半年这个应该人民币升值的速度，应该应该不会有上半年那么快了吧？啊嗯，明白呃，那我们呃是也也就是暂时不会去做一些什么套期保值这些的工具是吧？ 嗯暂暂时没有做。明白，因为因因为是这样，因为呃整个看出口以出口导向的以出口这种收入占比比较高的这些企业其实汇对今年上半年的这个汇兑损失都是增加还是都是挺多的，所以你就是你即使做了。可能也可能也会产生这个呃汇率比较大的汇率损失，所以他这个现在来看的话，呃，你反正反反正可能国家肯定是要我觉得肯定是要调控不可能这个升值的速度过快啊嗯，明白明白明白。呃，然后那个呃李总，您能不能再给大家介绍一下就我们柬埔寨工厂的目前的这个产能的情况？ 呃包括他现在这个产能爬坡的情况，以及后续的这个投产节奏的时间表。然后您能不能再给大家更新1下？嗯，柬埔寨工厂呢？目前这个产能利用率呢？ 应该在已经到了8%90左右，就是一期的这个产能利用率到了8%90那一期的这个整体的产能呢？是在呃3000吨3000吨呢？今年上半年呃，今年上半年是实现了收入呢，已经实现了呃5000 5665万呃人民币，然后呢全年预估的话大概可能在1.2个亿，所以说这个呃柬埔寨这边产能利率呢，全年平均的利用呃产能利用率呢，能达到80%是80以上，那再就是这个跟二期吧，二期厂房目前是呃在去年年底的时候已经转固了，目前是正在安装呃安装部分设备，呃，因为这个二期的这个产能比较大，我们就是大概二期增加的产能可能在7000吨是一期的两倍，那可能在今年的四季度吧，可能会有部分投产大概在三四千吨的样子，那二期产能嗯，就是这样呢，就是预计二期产能的第一部分。 就三四千吨呢？这个预计这个3年左右吧，应该也能达到一个相对比较高的一个产能利用率，呃为为什么说这个这个二期呢？呃就初期上三四千吨呢？因为其实这个二期厂房厂房建起来是可以呃达到7000吨这个产能的，但是这个设备我们可能是会就是分批呃分步上线，这样就可能在其实这个相当于相当于这个二期的7000吨，也是在设备，这个层面上是分成两是分成两期的。 呃，如果说如果说这个市场消市场，这个就是消化能力，呃能消化更多产能的话，那我们后期只需要上